S2Fモデルが失敗した後、2025年にBitcoin Power Lawモデルはまだ機能するのか？

S2Fが過去のものとなった今、ライブのパワーローチャネルは、BTCが公正価値より約20%低い位置にあることを示していますが、ETFのフローによってどちらかの極端な位置に押し上げられる可能性があります。

BitboによるGiovanni Santostasiのモデルの実装では、価格は約$109,700、公正価値は約$136,100、サポートは約$48,300、レジスタンスは約$491,800とされており、これは時間経過に伴う価格へのパワーローフィットから導き出された上昇するコリドー内に現在のサイクルを位置付けています。

このチャネルは、log(価格)とlog(ジェネシスからの経過時間)の線形回帰を行い、その線を上下に平行移動させて、歴史的にサイクルの極端値を包含してきた上限と下限を形成することで構築されています。

その結果、時間とともに上昇するレールを持つ時間ベースの複利曲線となり、このモデルは将来の価格を予測するものではなく、位置を示す地図のような役割を果たします。

Bitcoin Power Law (Source: BiTBO)

このコア主張は、ライブ市場で簡単に評価できます。Bitcoinは公正価値回帰より約20%低い水準で取引されており、モデルの下限より2倍以上高い位置にあります。これは、過去のサイクルトップやボトムで価格がチャネルのレジスタンスやサポートに達していた時とは対照的な、中間ゾーンへの配置です。

BGeometricsが用いるパラメータ化では、公正価値曲線はP ≈ 1.0117×10^-17 × (ジェネシスからの日数)^5.82と表現され、一般的に参照される下限は曲線の約0.42倍であり、これは現時点のスポット価格とBitboの下限レールの差と一致しています。

この仕様は、歴史的なドローダウンを含みつつ、サイクル後期の上限バンドへの過度な拡張も許容しています。

このアプローチの論理は、採用を時間のべき乗関数として扱い、ネットワークが成熟するにつれてボラティリティが減衰することを期待するものであり、この性質は回帰線周辺の振幅がサイクルごとに収束していく形で現れます。

ETFがサイクルを書き換える中、Bitcoinはパワーローレーンを維持

最近のフローは、なぜ価格がチャネルの極端値ではなく中間にあるのかを説明しています。暗号資産の上場投資商品（ETP）は、2025年10月4日までの1週間で過去最高の59.5億ドルの純流入を記録し、Bitcoinは約$126,000の史上最高値に達し、米国スポットBitcoin ETFへの強い需要が見られました。

その後の2週間で、フローは一方向ではないことが示されました。CoinSharesは純流入が31.7億ドルに転じた後、5.13億ドルの純流出に反転し、1週間でBitcoinの流出が9.46億ドルに達しました。

直近2日間だけでも、米国Bitcoin ETFから9.58億ドルが流出し、10月30日にはBlackRockから2.9億ドルが流出しました。

このリズムはパワーローの枠組みと一致しており、一時的な需要急増や空白期間が数週間にわたり価格を上限または下限レールに押し上げる一方、長期的な軌道は時間ベースのパワーカーブに固定されています。10月の高値はETF申込のブレイクアウト波に結びついており、これが今や暗号資産需要のマクロレバーとして可視化されています。

したがって、今後の焦点はパワーロー構造が依然として有効かどうかではなく、次の局面でBitcoinがチャネル内のどこで取引されるかです。

ベースケースでは、価格は現在約$136,100の回帰線周辺で振動し、ボラティリティ減衰の性質が維持されれば振幅は抑えられます。

強気シナリオでは、ETFへの継続的な流入と好調なマクロ環境が価格を上限レジスタンス（本日時点で約$491,800）に引き上げ、過去サイクルの後期ランで到達した水準に近づきます。

弱気シナリオは、マクロの引き締め、規制ショック、またはETFからの継続的な流出によって下限レール（約$48,300）への再テストが発生する場合です。この水準は、過去に capitulation wick（投げ売り）が発生し、チャネルに再突入する前に見られた価格帯です。

これらの水準は、ジェネシスからの日数の指数が複利で増加するため、時間とともに上昇します。レールは方向性のガードレールであり、固定されたターゲットではありません。

一目でレベルを追跡したい読者のために、ライブモデルのレンジは以下の通りです：

Measure Level

Spot price	≈ $109,700
Fair-value regression	≈ $136,100
Support (floor band)	≈ $48,300
Resistance (upper band)	≈ $491,800

モデル選択を巡る議論は、かつて人気だったStock-to-Flowアプローチの崩壊によって形作られている

PlanBのS2Fパスは2021年11月に$98,000、2021年12月に$135,000を予測していましたが、これらの目標は達成されませんでした。

その後、価格はS2Fの軌道を数年間下回り、サンプル外での失敗が、単変量のストック・トゥ・フロー比率を使って決定論的な目標を設定することへの信頼を弱めました。

Vitalik ButerinはS2Fが誤った精度を与えると批判しており、多くのアナリストが過剰適合、需要や流動性変数の省略、半減期を市場構造を考慮しない段階的な評価シフトとして扱うなど、方法論上の問題を指摘しています。

機関投資家向けのリサーチャーは、S2Fが長期的な価格設定の信頼できるツールではないと引き続き警告しています。これにより、S2Fは予測モデルではなく希少性の物語として残されています。

Stock-to-Flow Bitcoin Model (Source: BiTBO)

一方、パワーロー支持者は、サイクルの長さと振幅は結果の時期を厳密に特定せずとも範囲内に収められると主張します。

CryptoSlateは以前、Bitcoinが2028年以降に約6桁未満の価格を維持しない広範な期間や、2028年から2037年の間のどこかで7桁に到達する可能性があることを概説しています。

これらはカレンダー上の予測ではなくレンジであり、政策ショックや市場アクセスの構造的変化を無視するあらゆるモデルと同じ注意点を引き継ぎます。

新たな構造的変化はETFフローであり、これは半減期がもたらす限界発行量の削減を上回る需要バルブとして機能します。

週次スポット流入が20億ドルから30億ドルを超えて持続すれば、上限バンドのテスト確率が高まり、継続的な流出があれば回帰線または下限の再テストの可能性が高まります。

金利、ドル、中央銀行のバランスシートなどを含むマクロ流動性は、価格が回帰線上にとどまるか下限レールに向かうかを決定する上で依然として中心的な役割を果たします。このマクロ要素はS2Fには存在せず、パワーローフィットにも間接的にしか反映されていないため、実務家はチャネルと並行してフローや政策を追跡しています。

機関投資家向け資料での利用が増える中、手法の明確さが重要

パワーローチャネルは、日次のBTCUSD終値をlog(価格)とlog(ジェネシスからの経過時間)に変換し、公正価値曲線として単純な線形回帰をフィットさせ、その線を上下に平行移動して、歴史的に価格を囲んできたレジスタンスとサポートを形成することで構築されます。

そのエレガンスは、単調に上昇する時間ベースのフレームワークと可視化された誤差幅を生み出す点にあり、これまでのところ、将来の急騰の日時や規模を主張することなくサイクルの極端値を捉えてきました。

その代償として、ETF需要や流動性サイクルなど既知のドライバーを機械的に組み込んでいないため、短期的に価格がチャネル内のどこに位置するかを理解するにはこれらをモニタリングする必要があります。

現時点でのライブリーディングは明快です。価格は回帰線より約5分の1低い水準にあり、下限よりはるかに上で、ETFフローとマクロ経済状況がBitcoinが上限バンドに達するか、サポートに向かって下落した後に平均回帰するかを決定します。

チャネルは時間とともに上昇し続け、レールが取引可能な地図を定義しています。

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