アナリストが一致して強気：年末の流動性が暗号資産市場の新たなラリーを引き起こす可能性

作者： 律动小工

タイトル：今年最後の2ヶ月は最も好調な相場？今は突進すべきか、それとも撤退すべきか？

10月が終わりに近づき、暗号資産市場には上昇の兆しが見え始めています。

過去2ヶ月間、「慎重」という言葉が暗号資産市場の主旋律となっていました。特に10月11日の大暴落を経てからはその傾向が顕著でした。この暴落の影響も徐々に薄れ、市場のセンチメントは悪化せず、むしろ新たな希望が生まれています。

下旬からは、いくつかの上昇シグナルが徐々に現れ始めました。純流入データがプラスに転じ、アルトコインETFが続々と承認され、利下げ期待が高まっています。

ETF資金の回帰、機関投資家が再び参入

10月で最も注目すべきデータはETFからもたらされました。

ビットコイン現物ETFは今月、累計純流入が42.1億ドルに達し、9月の12.3億ドル流出トレンドを完全に覆しました。運用資産規模は1,782億ドルに達し、ビットコインの時価総額の6.8%を占めています。10月20日から27日の1週間だけでも4.46億ドルの新規資金が流入し、そのうちBlackRock傘下のIBITが3.24億ドルを独占、保有量はすでに80万BTCを超えています。

伝統的な金融市場にとって、ETFへの資金流入は最も直接的な強気指標です——SNS上の熱狂よりも誠実で、K線チャートよりも現実的です。

さらに重要なのは、今回の上昇が本当に「機関投資家の色」を帯びていることです。Morgan Stanleyはすでに全てのウェルスマネジメント顧客にBTCとETHの配分を開放し、JPMorganは機関顧客にビットコインを担保としたローンを許可しています。

最新データによると、機関投資家の暗号資産平均配分比率は5%に上昇し、過去最高を記録しました。また、85%の機関がすでに暗号資産を配分済み、または配分を計画しています。

ビットコイン現物ETFと比べると、イーサリアムETFはやや精彩を欠いています。10月は累計で5.55億ドルの純流出となり、今年4月以来初の連続純流出です。主な流出はFidelityとBlackRock傘下のETHファンドからです。

しかし、これも新たなシグナルかもしれません。資金がETHから、より上昇余地の大きいBTCやSOLへとローテーションしている、あるいは新しいETFへの準備が進んでいることを意味します。

大量のアルトコインETFが登場

10月28日、米国初のアルトコインETFが正式にローンチされ、Solana、Litecoin、Hederaの3プロジェクトをカバーしています。BitwiseとGrayscaleはSOL ETFを、Canary CapitalはLTCとHBAR ETFをナスダックで取引することが承認されました。

しかし、これは始まりに過ぎません。

報道によると、現在155種類のアルトコインETFが承認待ちで、35種類の主要資産をカバーし、総規模はビットコインとイーサリアムETFの初期2ラウンドの流入を上回ると予想されています。

すべてが承認されれば、市場はかつてない「流動性ショックウェーブ」を迎える可能性があります。

歴史的に、ビットコインETFの登場で資金流入は累計500億ドルを超え、イーサリアムETFも250億ドルの資産増加をもたらしました。

ETFは単なる金融商品ではなく、資金の「エントリーチャネル」のようなものです。このチャネルがBTC、ETHからSOL、XRP、LINK、AVAXなどのアルトコインに拡大すれば、市場全体のバリュエーション体系が再評価されることになります。

機関投資家の暗号資産への関心はますます高まっています。

さらに、ProSharesはCoinDesk 20 ETFのローンチを準備中で、BTC、ETH、SOL、XRPなど20種類の資産を追跡します。REX-Ospreyの21-Asset ETFはさらに一歩進み、保有者がADA、AVAX、NEAR、SEI、TAOなどのトークンのステーキング報酬を得ることを可能にします。

Solanaを追跡するETFだけでも23本が承認待ちです。このような集中的な布陣は、ほぼ公然と「機関投資家のリスクカーブがビットコインからDeFiエコシステム全体へと拡大している」と宣言しているようなものです。

マクロ的に見ると、この流動性拡大の潜在力は非常に大きいです。2025年10月時点で、世界のステーブルコインの時価総額は約3,000億ドルに達しています。この「流動性準備金」がETFによって活性化されれば、強力な資金乗数効果が生まれます。ビットコインETFを例にとると、ETFに1ドル流入するごとに、最終的には数倍の時価総額成長がもたらされます。

同じロジックがアルトコインETFにも適用されれば、数百億ドルの新たな資本がDeFiエコシステム全体を再び繁栄させる可能性があります。

利下げの風が再び新たな流動性をもたらす

ETF以外にも、相場を変える要因はお馴染みのマクロ要因からも来ています。

10月29日、米連邦準備制度理事会（FRB）は98.3%の確率で25ベーシスポイントの利下げを行う見込みです。市場はこの期待をすでに織り込んでおり、ドル指数は弱含み、リスク資産は一斉に上昇、ビットコインは11.49万ドルを突破しました。

利下げは何を意味するのでしょうか？それは資金が新たな出口を探すことを意味します。

そして、伝統的市場が2025年に想像力を欠く中、暗号資産は「まだ物語を語れる」場所となっています。

さらに興味深いのは、今回の好材料が市場だけでなく政策からももたらされていることです。

10月27日、ホワイトハウスはMichael SeligをCFTC議長に指名しました。この元暗号弁護士は一貫してフレンドリーな姿勢を示しています。SECもETP作成メカニズムを更新し、暗号ETFのインカインド・リデンプションを許可し、操作を大幅に簡素化しました。

「規制フレンドリー」というテーマにおいて、米国市場はもはや口先だけでなく、門戸を大きく開いています。政府はもはやイノベーションを抑圧せず、暗号産業が「コンプライアンスのもとで存在する」ことを試みています。

オンチェーンの数字もこれを裏付けています。

DeFiの総ロックバリュー（TVL）は10月に3.48%増加し、1,575億ドルに達しました。そのうちイーサリアムチェーンのTVLは886億ドルで4%増加、Solanaは7%増、BSCは15%もの上昇を記録しました。これは単なる「資金回帰」だけでなく、「信頼の回帰」も意味します。

さらに、ビットコイン先物の未決済建玉総額は537億ドルに上昇し、資金調達率はプラスで、市場をロングが主導していることを示しています。クジラウォレットも買い増しを続け、ある大口は5時間で3.5億ドル分のBTCを購入しました。セカンダリーマーケットでは、Uniswapの月間取引量が1,610億ドルを超え、Raydiumは200億ドルを突破し、エコシステムの活発度が継続的に上昇しています。

これらのオンチェーン指標は、最もハードコアな強気の証拠を構成しています：資金が動き、ポジションが増え、取引が活発化しています。

トップアナリストはなぜ強気なのか？

Arthur Hayes：4年サイクルは終焉、流動性サイクルは永遠

木曜日に公開された「Long Live the King（国王万歳）」というブログ記事で、Arthur Hayesは、一部の暗号資産トレーダーがビットコインが間もなくサイクルのピークに達し、来年暴落すると予想しているものの、今回は状況が異なると述べています。

彼のコアな見解はこうです：ビットコインの「4年サイクル」はすでに無効となっており、本当に相場を決定するのは「半減期」ではなく、グローバルな流動性サイクル——特にドルと人民元の金融政策の共振です。

過去3回のブル・ベアサイクルは「半減期後のブル相場、4年ごとの繰り返し」というリズムに見えますが、それは表面的な現象に過ぎません。Hayesは、このリズムが成立したのは、各サイクルがちょうどドルまたは人民元の大幅なバランスシート拡大、超低金利、グローバルな信用緩和の時期と重なったからだと指摘します。例えば：

2009–2013：FRBの無制限QE、中国の大規模融資；

2013–2017：人民元信用拡大によるICOブーム；

2017–2021：トランプ、バイデン時代の「ヘリコプターマネー」による流動性過剰。

そして、これら2つの通貨の信用拡大が鈍化すると、ビットコインのブル相場も終焉します。言い換えれば、ビットコインはグローバルな金融緩和の晴雨計に過ぎません。

2025年には、この「半減期ドリブン」のロジックは完全に崩壊します。なぜなら、米中両国の金融政策は新たな常態に入り——政治的圧力が持続的な緩和を要求し、流動性はもはや周期的に引き締められることはありません。

米国は「経済を加熱」して債務を希釈する必要があり、トランプは利下げを圧力、財政拡張を推進。中国もデフレ対策として信用を供給しています。両国とも市場に資金を注入しています。

したがって、Hayesの結論はこうです：「4年サイクルは終わった。本当のサイクルは流動性のサイクルだ。米中が印刷を続ける限り、ビットコインは上昇し続ける。」

これは、今後の暗号資産市場が「半減期」のタイムテーブルに左右されるのではなく、「ドルと人民元の方向性」を見る必要があることを意味します。彼はこう締めくくります：「国王は死んだ、国王万歳」——旧サイクルは終わったが、新たな、流動性主導のビットコインサイクルは今始まったばかりだ。

Raoul Pal：5.4年サイクルが伝統的な4年サイクルに取って代わる

Raoul Palの5年サイクル理論は、従来のビットコイン4年半減期サイクルに対する根本的な再構築を示しています。彼は、従来の4年サイクルはビットコインプロトコル自体によるものではなく、過去3回のサイクル（2009-2013、2013-2017、2017-2021）がたまたまグローバルな債務再ファイナンスサイクルと重なった結果だと考えています。

これらのサイクルの終わりは、半減期イベントそのものではなく、金融引き締め政策によるものです。

この理論転換の鍵は、2021-2022年の米国債務の平均満期構造の変化にあります。ゼロ金利に近い環境下で、米財務省は債務の平均加重満期を約4年から5.4年に延長しました。

この延長は債務再ファイナンスのタイムテーブルに影響を与えるだけでなく、グローバルな流動性供給のリズムも変え、ビットコインのサイクルピークを従来の2025年第4四半期から2026年第2四半期に後ろ倒しすることを意味します。これにより、2025年第4四半期は回復相場となることが示唆されます。

Raoul Palによれば、世界の総債務は約300兆ドルに達し、そのうち約10兆ドル（主に米国債と社債）がまもなく満期を迎え、大規模な流動性注入が必要です。1兆ドルの流動性増加ごとに、株式や暗号資産のリターンは5-10%増加します。暗号資産に関しては、10兆ドルの再ファイナンスがリスク資産に2-3兆ドルを注入し、BTCは2024年の安値6万ドルから2026年には20万ドル以上に上昇する可能性があります。

したがって、Palのモデルは、2026年第2四半期にかつてない流動性のピークが訪れると予測しています。ISMが60を突破すれば、ビットコインは「バナナゾーン」に突入し、目標価格は20万〜45万ドルとなります。