Hyperliquidのステーブルコインが間もなくリリース：新チームNative MarketsはなぜUSDHを獲得したのか？

最近、分散型デリバティブ取引プラットフォームHyperliquidで注目を集めるステーブルコイン争奪戦が繰り広げられました。9月5日、公式はネイティブステーブルコインUSDHのティッカーオークションを間もなく開始すると発表し、この決定は瞬く間に市場を沸かせました。Paxos、Ethena、Frax、Agora、Native Marketsなど複数の機関が提案を提出し、USDHの発行権を競いました。perp DEXの人気セクターのトッププレイヤーとして、Hyperliquidは機関投資家にとって「利益が出なくても」参入すべき戦略的チャンスとなっています。そして現在、Native Marketsが97%という圧倒的な優位でリードしており、ほぼ勝利を確定させています。

01 Native Marketsの戦略

Native Marketsのアイデアは、USDHのリザーブをBlackRock（オフチェーン）とSuperstate（オンチェーン）が共同で管理し、コンプライアンスを確保しつつ発行者の中立性も維持するというものです。その仕組みは独特で、リザーブの利息は半分ずつ分配されます——半分は援助基金（Assistance Fund）を通じてHYPEの買い戻しに使われ、もう半分はエコシステムの構築、HIP-3マーケットやHyperEVMアプリケーションの発展に投入されます。

ユーザーはBridgeを通じてUSDHを鋳造または償還でき、今後はさらに多くの法定通貨入金チャネルも開放される予定です。プロトコルのコアコンポーネントであるCoreRouterは監査を完了し、オープンソース化されており、コミュニティの直接的な参加が奨励されています。Native Marketsはまた、USDHが米国GENIUS規制基準に準拠し、発行者Bridgeのグローバルなコンプライアンス資格と法定通貨チャネル能力を継承することを約束しています。注目すべきは、Bridgeは昨年決済大手Stripeに買収されており、Nativeはそのネットワークを活用してステーブルコインと法定通貨の深い連携を実現する計画です。

Native Marketsは現在の主要な入札者の中で最も知名度が低いものの、Hyperliquidチェーンでの長期的な取り組みと、ParadigmやUniswap出身の業界の著名人を多数招致したことで、現時点で最も支持を集めるプレイヤーとなっています。

02 創業チーム

@fiege_max

過去1年間、MaxはHyperliquidエコシステムに深く関わり、投資家およびアドバイザーとして約25億ドルのHyperEVMロック総額と150億ドルのHyperCore取引量を推進しました。彼はかつてLiquityとBarnbridgeでプロダクトおよび戦略を担当し、ステーブルコインと固定金利ツールに注力していました。また、Hyperionのコミュニティリーダーとして、Hyperliquid DAT上場企業の設立も主導しました。

@Mclader

Mary - Catherine LaderはかつてUniswap Labsの社長兼COO（2021–2025）を務め、2015年にはBlackRockのデジタル資産展開を推進し、ゴールドマン・サックスのマネージングディレクターとしてフィンテック事業への投資を担当しました。現在はUSDHとHyperliquidのポストGENIUS時代の発展に向けて準備を整えています。

@_anishagnihotri

Anishは10年以上にわたりブロックチェーン研究者およびソフトウェアエンジニアとして活躍しています。彼はRitualの最初の従業員であり、Paradigmの最年少リサーチャーを短期間務め、Polychainでは専属DeFiトレーダーとしても活躍しました。また、MEVやDeFiツールのオープンソース分野でも長期的な貢献と影響力を持っています。

03 コミュニティの論争

もちろん、このコミュニティ投票については多くの疑問もあります。著名VC DragonflyのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshiは火曜日、「USDH RFPが少し馬鹿げているように思えてきた」と述べ、バリデーターがNative Markets以外のチームを真剣に検討する気がないようだと主張しました。

彼はさらに、Native Marketsの入札はほぼRFP発表直後に現れたため、「事前に通知を受けていた」ことを意味し、他の入札者は提案書の準備に追われていたと述べました。Paxos、Ethena、Agoraなどのより老舗の参加者がより強力な提案を出したにもかかわらず、このプロセスは「Native Marketsのために仕立てられた」ようだと指摘しています。

しかし、NansenのCEO @ASvanevik はこの推測を否定し、Hyperliquid最大のバリデーションノード運営者の一つとして、@hypurr_coチームと共に多大な労力をかけて提案を審査し、入札者とコミュニケーションを取り、最適なステーブルコイン案を見つけることを目指したと述べ、最終的にNative Marketsを支持することを選んだと表明しました。

Ethena Labsは情勢を見てUSDHの入札から撤退し、Native Marketsの信頼性に疑問を持つ声もあるが、彼らの成功はHyperliquidとそのコミュニティの特徴を完璧に体現しているとし、ここは公正な競技場であり、新興参加者もコミュニティの支持を得て公正な成功のチャンスを得られると述べました。

KOLの暗号Skanda @thecryptoskanda は、Native Marketが選ばれるのは必然であり、取引プラットフォームのコアである上場価格設定は他のチームではHyperliquidの最も明確なニーズを満たせないと述べています。

Hyperliquidチェーン上では、米ドル流動性の蓄積は長期的にUSDCなど外部ステーブルコインに依存しており、流通規模は一時約57億ドルに達し、USDC総発行量の7.8%を占めていました。そしてHyperliquidチームのこの選択は、実際には年間数億ドルにも及ぶ可能性のある利息収益を、直接コミュニティに譲渡することを意味しています。

このため、USDHの発行権は巨大な市場シェアだけでなく、この巨額の潜在的収益の主導権を誰が握るかにも関わっています。Hyperliquidのケースでは、ステーブルコイン発行者がほぼすべての収益を譲渡してまで、エコシステム内での配布機会を得ようとしている——このような光景は過去にはほとんど想像できませんでした。予想されるのは、USDHが順調にローンチし、「収益をコミュニティに還元し、価値をエコシステムにフィードバックする」という正の循環ロジックが確立されれば、他の取引プラットフォームやパブリックチェーンもこぞって模倣し、業界のステーブルコイン戦略に大きな変革をもたらすことでしょう。その時、「ステーブルコイン2.0時代」が本格的に幕を開けるかもしれません。