伝統的なアルトシーズンの終焉とICO主導のマルチプル時代の到来

機関投資家の投資環境は大きな変革期を迎えています。何十年もの間、伝統的なオルタナティブ資産―プライベート・エクイティ、ヘッジファンド、不動産―が高成長ポートフォリオを支配してきました。しかし2025年現在、これらの「altseasons」は時代遅れとなりつつあり、新たなパラダイム、すなわち暗号資産主導の資本再配分に取って代わられています。かつて慎重だった機関投資家たちは、今や積極的にデジタル資産やトークン化されたオルタナティブ資産へと資産を再配分しています。

伝統的オルタナティブ資産からの機関投資家の流出

2025年までに、調査対象となった機関の85%が2024年に暗号資産への配分を増やし、59%が運用資産（AUM）の5%以上を暗号資産にコミットしています[2]。これは、伝統的なオルタナティブ資産からの戦略的な転換を意味しており、従来のオルタナティブ資産は現在、流動性の低さ、不透明な評価、規制上の監視といった構造的な課題に直面しています。一方、暗号資産はプログラム可能な透明性、24時間365日の流動性、グローバルかつ許可不要なインフラを提供します。

Bitcoinなどの上場投資商品（ETP）といった登録投資ビークルの台頭は、この流れをさらに加速させています。現在、68%の機関投資家がETPを保有または投資を計画しており[1]、直接保有の運用上の複雑さを回避しつつ暗号資産へのアクセスを実現しています。一方、トークン化はオルタナティブ資産の定義を再構築しています。57%の機関投資家がプライベート・エクイティ、不動産、コモディティのトークン化に関心を示しており[2]、従来流動性の低かった資産に流動性と分割所有権をもたらしています。

暗号資産による資本形成の進化

地域ごとのダイナミクスと成長の地理

北米とアジア太平洋地域は、それぞれ2025年に93億ドルと87億ドルの資金調達を記録し、資本流入でリードしています[5]。しかし、中東およびアフリカ地域は、政治的不安定な地域における分散型オルタナティブ資産への機関投資家の需要により、前年比43%という最速の成長を示しています[3]。教育機関や環境政策が強い国々でも活動が活発化している一方で、銀行集中度が高く政治的不安定な国では活動が抑制されています[3]。

この地域差はより広範なトレンドを浮き彫りにしています。すなわち、暗号資産は「アンチフラジャイル」な資産となり、伝統的なシステムが機能しない場所でこそ成長するということです。機関投資家にとって、これは地理的・技術的に分散化し、マクロ経済的なテールリスクに対するヘッジを意味します。

高成長投資の未来

伝統的なaltseasonsの終焉は崩壊ではなく、変革です。機関資本はもはや四半期ごとの報告書やプライベート・プレースメントに限定されず、分散型プロトコル、トークン化されたインフラ、グローバルコミュニティへと流れています。資本形成の手法は、イノベーションとコンプライアンスの融合によって再定義されています。

投資家にとって教訓は明白です。適応しなければ取り残されるでしょう。明日のマルチプルはバランスシートではなく、ブロックチェーンの上に築かれるのです。