執筆：Jacob Wittman，Plasma 法律顧問
翻訳：AiddiaoJP，Foresight News
通貨とは何か？
1944年7月、第二次世界大戦が終わりに近づく中、40カ国以上の代表がニューハンプシャー州の小さな町に集まり、一見単純な問いに答えました：通貨とは何か、誰がそれを管理するのか？ブレトン・ウッズ会議は、世界のリーダーがこの問題を初めて議論した場ではなく、また最後でもありませんでした。金、ドル、為替レートに関する議論は、現代のグローバル金融システムの枠組みを構築しました。
何千年にもわたり、あらゆる大きな通貨の変革は、根本的な問いを中心に展開されてきました：何が通貨に価値を与えるのか？通貨の価値に関する議論は、その主権性と希少性にしばしば関わります。
あらゆる通貨の変革は、通貨の物理的な形態というよりも、信頼、権力、そしてルールに関するものです。ステーブルコインは、この変革の最新の方向性であり、信頼と権力が分散化へと向かっています。私たちは、ステーブルコインが現時点で最も影響力のある通貨形態であると考えています。
商品貨幣の時代
最も古い既知の通貨形態は、金、銀、貝殻、塩などの商品でした。これらの物品は内在的価値、または広く認められた価値を持ち、その価値は物理的な希少性に由来します。例えば、金は供給が限られており、採掘によってのみ得られますが、採掘は困難で高コストです。
希少性は信頼性をもたらします。もし金貨を持っていれば、それは良い「価値の保存手段」であると信じることができます。なぜなら、どんな政府や銀行家も、無から金を印刷することはできないからです。
ミクロネシアのヤップ島では、通貨は巨大な石灰石の円盤であり、重さが数トンに及ぶものもあります。これらの石はパラオから採掘され、その価値は大きさ、運搬の難しさ、出所によって決まります。所有権は物理的な移動ではなく、コミュニティの合意によって追跡されるため、これらの石は通貨の力が内在的価値ではなく、共有された信念から生まれることを示しています。
しかし、この形態には制約もありました。商品貨幣は重く、運搬が困難で、急速に成長するグローバル経済では非効率的でした。これらの物理的制約は支払い効率を制限し、経済成長を妨げました。長距離貿易には、金属の重さや資本の制限を超えるシステムが必要でした。
法定通貨への転換
最終的に、グローバル化と工業化の結合が商品貨幣を崩壊へと追いやりました。政府が介入し、法定通貨を導入しました。紙幣は当初、金や銀と交換可能でしたが、次第にそれ自体が通貨として広く受け入れられるようになりました。ブレトン・ウッズ体制は、ドルを金と連動させ、世界の他の通貨をドルと連動させることで、このエコシステムを完全に制度化しました。
このような通貨システムは、おおよそ25年間機能しました。しかし1960年代末には、アメリカの金準備はもはやドルの世界的な支配を支えることができなくなり、1971年、ニクソン大統領はドルと金の交換を停止し、無担保の法定通貨時代が到来しました。
通貨の次の段階では、価値は物質的な希少性ではなく、主権の信頼性から生まれます。ドルに価値があるのは、アメリカ政府がそう宣言し、市場や外国政府がそれを信じているからです。信頼は、物理的な裏付けから政治や政策による裏付けへと変化しました。
このような深い変革は、国家に強力なツールをもたらしました。金融政策は、経済管理や地政学的な戦略の中核的なレバレッジとなりました。しかし、法定通貨はインフレーション、通貨戦争、資本規制などの脆弱性ももたらしました。場合によっては、柔軟性と安定性は相反するものとなります。今日のほとんどの現代通貨の構造に関する核心的な問題は、誰が通貨を創造できるかではなく、権力者が信頼に値し、その価値と有用性を長期的に維持できるかどうかです。
通貨のデジタル表現
コンピュータと消費者向けインターネットの台頭は、電気工学と金融が交差する重要な問題を提起しました：通貨はデジタルな形でデジタル世界に表現できるのか？
Mondex、Digicash、eGoldなどのプロジェクトは、1990年代および2000年代初頭にこの問題への初期の試みでした。これらは新しい電子決済手段や価値保存手段を提供することを約束しました。しかし、最終的にこれらのプロジェクトは、規制の圧力、技術的な欠陥、信頼やプロダクトマーケットフィットの欠如により失敗しました。
一方で、電子バンキング、クレジットカード、決済ネットワーク、決済システムは普及しました。重要なのは、これらが新しい資産ではないということです。これらは法定通貨の新しい表現形態であり、より拡張性があり、現代世界に適した形態です。しかし、依然として同じ機関への信頼と政策の枠組みに従い、重要なのは、レントシーキングな仲介者によって運営されるクローズドな技術システムと運用ネットワークに依存していることです。
ステーブルコインの登場
ステーブルコインはこのダイナミクスを活用しつつ、オープンで許可不要なインフラを利用することで、権力を企業から奪い取ります。法定通貨担保型ステーブルコインは設計上ハイブリッドです。それらは法定通貨の信頼性と効率性を継承しつつ、プログラム可能性とグローバルなアクセス性を活用しています。
ステーブルコインを額面通りに交換可能な準備資産と連動させることで、アメリカのような主権国家の信頼性を借りて価値の予測可能性を維持します。パブリックブロックチェーン上で発行することで、即時決済、24時間365日稼働、国境を越えた摩擦のない移動が可能となります。
私たちは、ステーブルコインの新たな規制フレームワーク（今日のその「通貨性」の内在的な構成要素）は、私たちのコア原則と一致すべきだと考えます。すなわち、ステーブルコインはユーザーのためにどのように機能すべきか：
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許可不要：個人は自分のデジタル資産を管理すべきであり、中間業者による恣意的な厳しいアカウント制限を受けるべきではありません。
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国境なき存在：地理的な位置によって、誰かが支払いや受け取りができるかどうか、また送金や受取にかかる時間が決まるべきではありません。
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プライバシー：消費者は、政府、民間部門、または他の消費者による根拠のない監視を心配することなく、自由に商取引に参加できるべきです。
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信頼できる中立性：グローバルな資金移動は差別を受けるべきではなく、あらゆる背景を持つ人々が自分の意思でドルを貯蓄・消費できるようにすべきです。
結論
ステーブルコインは、通貨進化の流れの中で次の一歩です。従来の法定通貨と同様に主権の信頼性に依存していますが、ステーブルコイン以前の電子的な法定通貨とは異なり、主権への信頼と企業権力への信頼を分離します。最良の通貨資産は、最良の通貨技術とネットワークに基づいて存在します。
