流通量の7%を飲み込む：bitcoin ETFはどのようにして市場供給の構図を静かに再構築しているのか？

現在、静かに市場の供給ダイナミクスを再構築している力があります：Bitcoin取引所上場投資信託（ETF）です。これらのプロダクトはすでにBitcoinの総流通量の7％を吸収しており、もしあなたがそれらに注目していないなら、パズルの最も重要な部分を見逃していることになります。

本記事では、ETFの資金フローの状況を詳しく掘り下げ、資金フロー分析の最前線にある新たな指標を解説し、ETFの影響を測定する手助けをし、これらの資金フローが示す市場ダイナミクスと人間行動について考察します。

それでは始めましょう。

要点まとめ

• 大量供給の吸収：世界中のBitcoin ETFは現在140万BTC以上を保有しており、総供給量の7％以上に相当し、希少性と価格安定性に影響を与えています。
• 資金フローのパターンと心理：日次および累積の資金フローは投資家の行動を反映し、資金流出時の買い、資金流入時の売りのチャンスを浮き彫りにします。
• 深堀り分析のカスタム指標：累積フロー差分、フローのボラティリティ、フロー加重平均価格などの新しいツールが、市場の高値・安値や投資家のコストベースにシグナルを提供します。
• 長期的な強気見通し：ETFによるBitcoinの購入量が新規採掘量を上回っており、この構造的な変化が今後の価格上昇を支える可能性があります。

Bitcoin採用の新時代

2024年1月の導入以来、米国の取引所上場投資信託（ETF）はBitcoinエコシステムにおける変革の力となっています。これらの金融商品は、個人投資家も機関投資家もBitcoinを直接保有することなくエクスポージャーを得ることを可能にします。Bitcoinの供給量が2,100万枚に固定されていることを考えると、この仕組みはBitcoinの需給ダイナミクスに大きな影響を及ぼします。

しかし、推定によれば、秘密鍵の紛失、保有者の死亡、その他回収不能な状況により、約300万〜600万枚のBitcoinが永久に失われているとされています。これにより、実際に流通しているBitcoinの数は約1,500万〜1,800万枚に減少し、これがBitcoin総量の上限となります。

このような背景の中、ETFは現在140万BTC以上を保有しており、最大供給量の7％以上、あるいは流通供給量の10％を超える可能性があり、その日増しに高まる支配的地位の重要性が示されています。

四半期および月次のダイナミクス

まずはETFの全体的な健全性を見てみましょう。

世界中の全Bitcoin ETFが保有するBTC総量は140万枚を超えています。今四半期はまだ終わっていませんが、これらのETFはすでに91,000BTC以上を吸収しています。これは力強い四半期であり、昨年末の最初のETF導入時の資金流入や大統領選後の反発相場に次ぐものです。

月別に見ると、資金流入の状況はさらに注目に値します：

• 2025年5月〜8月：継続的な流入で、市場からさらに多くのBitcoinを着実に引き上げています。
• 8月だけで41,000BTCを吸収。
• 日々採掘されるBitcoin：約450枚、月間で約14,000枚。

簡単に言えば、今月のETFへの資金流入量は、マイナーによる新規供給量の3倍以上に達しています。この吸収行動は利用可能な流動性を引き締め、価格に持続的な上昇圧力をもたらしており、これがこれまで受動的に高値へとじわじわ上昇してきた理由を説明できるかもしれません。

資金フロー分析

累積資金

累積ETF資金フローを見ると、2024年1月以降の純流入額は驚異的な540億ドルに達しています。全体として「持続的な上昇」傾向を示しており、わずかな停滞を除けば、受動的資金の継続的な流入が見られます。

累積フロー差分

これらのデータから得られる最も洞察に富んだカスタム指標の一つが累積フロー差分です。これはオシレーター指標で、ETF資金フローが長期トレンドからどれだけ乖離しているかを測定します。この指標は、非取引日（週末など）の値を前倒しにして考慮し、75日移動平均線を適用してデータを平滑化し、過度なノイズを避けます。差分は日々の資金フローとその平均値との差であり、純資金フローの加速や減速を際立たせます。

2024年3月以降のデータによると、累積フロー差分が+8を超えると、現地価格が高値圏にあり、資金流入が通常レベルを上回り、現地市場のセンチメントが高まっていることを示します。一方、累積フロー差分がゼロ付近またはマイナスの場合は安値を示し、この時に過小評価された投資機会が存在する可能性があります。この指標は本質的に個人投資家の行動を定量化し、逆張りを促します。

日次資金フロー

日々のETF資金フローを詳しく見ると、Bitcoinの価格動向と呼応していることが分かります。上昇局面では資金流入が優勢となり、調整局面では資金流出が急増します。この関連性は明白で、ETF参加者の大半を占める個人投資家は、上昇時にFOMOで殺到し、下落時には恐怖・不確実性・疑念から一斉に撤退するという追随行動を示しています。

2025年2月には最大規模の資金流出が発生し、Bitcoinは100,000ドルから83,000ドルへと17％下落し、パニック売りを引き起こしました。逆に、2024年11月のBitcoinが70,000ドルから90,000ドルへ反発した期間には最大規模の資金流入が見られました。これらのパターンは、群集心理や損失回避といった行動ファイナンスの原理をリアルタイムで体現しています。

教育的観点から、これらのデータは逆張り戦略を示唆しています：

• 資金が大量流出する赤い取引日には大量に買い付ける。
• 資金流入が急増する緑の取引日には購入を控える。

物事はこれほどシンプルかもしれません。

フローのボラティリティ

私が行ったもう一つの分析はフローのボラティリティで、これは日々のフローが過去平均に対してどれほど変動しているかを追跡します。下図の赤い領域は高いボラティリティを示し、通常は価格の大きな変動と一致します。

興味深いことに、最近の史上最高値から10,000ドル下落した過程では、ボラティリティは低水準を維持しています。これはBitcoinの成熟を反映しています。かつての「暴落」は今や日常的な変動に過ぎません。3〜5年前なら同様の相場で価格が半減していたかもしれませんが、今や時価総額は2兆ドルを超え、この程度の変動は小さな出来事に過ぎません。

フロー加重平均価格（FWAP）

おそらく最も革新的な指標はフロー加重平均価格（FWAP）で、これは実験的な指標であり、日々のETFフローに基づいてBitcoinの価格を加重します。この指標は価格とフローの積の累積和およびフローの減衰累積和を計算し、直近の活動を強調して現在の保有者の市場センチメントを反映します。

私はこれをETF版の「実現価格」と見なすようになりました。これはオンチェーン分析の基礎であり、すべてのトークンが最後に移転した時の平均価格を表します。FWAPも同様に平均コストベースを推定しようとしていますが、ETF投資家を対象としています。

現在、平均コスト価格は105,000ドルで、短期保有者の実現価格ともほぼ同じです。これは、今回の調整局面でもETF保有者が利益を維持している可能性を示しています。また、最近の履歴から、価格がこの水準を下回るとパニック売りが発生し、極度の悲観ムード下での局所的な底を示します。

この指標の可能性はデリバティブ分野にも及び、例えばFWAPベースのオシレーター指標やリスク指標などが考えられるため、今後数週間でこれらの指標をさらに洗練させていく予定です。しかし現時点でも、機関投資家／個人投資家のコストベースを考察する独自の視点を提供しており、私は他のどこでも見たことがありません。

供給逼迫による強気シグナル

よりマクロな視点から見ると、ETFが構造的にBitcoin供給を吸収しており、その速度はマイニングによる新規供給を大きく上回っていることは明らかです。これにより供給構造が根本的に再構築されます。この「供給吸収」は長期的には強気材料であり、現物取引に利用できるBitcoinの量を減少させます。

しかし、これは「永遠に上昇し続ける」ことを意味するわけではありません。資金フローから明確に分かるように、価格が下落した際には投資家も自分のコイン（または株式）を喜んで売却します。したがって、私はこの点を注視しています。

これらのデータはさらに驚くべき洞察も明らかにしています。ETFが静かに大量のBitcoinを吸収している一方で、資金フローデータは人間心理を観察する魅力的な窓口となっています。ここで議論された新興指標は、資金フローに基づくBitcoin分析の最前線を代表しており、今後の私の蓄積戦略において間違いなく重要なツールとなるでしょう。

現状のペースで市場が発展するにつれ、これらのETFおよびそれらを追跡する各種指標の重要性は今後ますます高まるばかりです。