Il lato oscuro delle altcoin

Perché si dice che quasi tutte le altcoin finiranno a zero, con pochissime eccezioni?

Autore: Crypto Dan

Traduzione: Saoirse, Foresight News

La gente chiede sempre perché quasi tutti i token finiranno a zero, con poche eccezioni come Hyperliquid.

Tutto si riduce a una questione di cui nessuno parla apertamente: il conflitto strutturale tra la proprietà azionaria dell’azienda e i detentori di token.

Lascia che te lo spieghi in parole semplici.

La maggior parte dei progetti crypto sono in realtà aziende con un token allegato

Presentano le seguenti caratteristiche:

• Un’azienda reale
• Fondatori che detengono azioni
• Investitori venture capital con posti nel consiglio di amministrazione
• CEO, CTO, CFO
• Obiettivi di profitto
• Attese di exit (monetizzazione) futura

Poi, emettono anche un token.

Dove sta il problema?

Solo una delle due parti può catturare valore, e quasi sempre sono le azioni a vincere.

Perché il doppio finanziamento (equity + token) non funziona

Se un progetto raccoglie sia tramite equity che tramite vendita di token, si creano immediatamente interessi in conflitto:

Interessi della parte equity:

• Entrate → vanno all’azienda
• Profitti → vanno all’azienda
• Valore → agli azionisti
• Controllo → al consiglio di amministrazione

Interessi della parte token:

• Entrate → vanno al protocollo
• Meccanismi di buyback/burn del token
• Governance
• Apprezzamento del valore

Questi due sistemi saranno sempre in conflitto.

La maggior parte dei fondatori alla fine sceglierà la strada che soddisfa i venture capital, e il valore del token si eroderà costantemente.

Ecco perché, anche se molti progetti “sembrano avere successo”, i loro token sono comunque destinati a finire a zero.

Perché Hyperliquid si distingue dove il 99,9% dei progetti fallisce

Oltre ad essere il protocollo con le maggiori entrate da commissioni nel settore crypto, il progetto ha evitato il più grande “killer” dei token: i round di finanziamento equity guidati da venture capital.

Hyperliquid non ha mai venduto equity, non ha un consiglio di amministrazione dominato da venture capital, e quindi non c’è pressione per indirizzare il valore verso l’azienda.

Questo permette al progetto di fare ciò che la maggior parte non può: indirizzare tutto il valore economico verso il protocollo, invece che verso l’azienda.

Questa è la ragione fondamentale per cui il suo token è un’“eccezione” nel mercato.

Perché i token non possono funzionare legalmente come azioni

La gente chiede sempre: “Perché non possiamo rendere i token uguali alle azioni aziendali?”

Perché, non appena un token presenta una delle seguenti caratteristiche, viene considerato una “security non registrata”:

• Dividendi
• Proprietà
• Diritti di voto aziendali
• Diritti legali sui profitti

A quel punto, tutte le autorità di regolamentazione statunitensi colpiranno duramente il progetto da un giorno all’altro: gli exchange non potranno listare il token, i detentori dovranno completare il KYC, e la distribuzione globale sarà illegale.

Per questo, il settore crypto ha scelto un percorso diverso di sviluppo.

La struttura legale ottimale (adottata dai protocolli di successo)

Oggi, il modello “ideale” è il seguente:

1. L’azienda non riceve alcuna entrata, tutte le commissioni vanno al protocollo;
2. I detentori di token ottengono valore tramite meccanismi del protocollo (buyback, burn, staking rewards, ecc.);
3. I fondatori ottengono valore tramite i token, non tramite dividendi;
4. Nessuna equity per i venture capital;
5. Le decisioni economiche sono controllate dalla DAO, non dall’azienda;
6. Gli smart contract distribuiscono automaticamente il valore on-chain;
7. L’equity diventa un “centro di costo”, non un “centro di profitto”.

Questa struttura permette ai token di avvicinarsi alle azioni in termini di funzione economica, senza però innescare le leggi sulle security. Hyperliquid è attualmente il caso di successo più rappresentativo.

Ma anche la struttura ideale non elimina completamente i conflitti

Finché esiste un’azienda reale dietro il progetto, i potenziali conflitti di interesse rimarranno sempre.

L’unico modo per raggiungere una vera “assenza di conflitti” è arrivare alla forma finale di Bitcoin/Ethereum:

• Nessuna azienda reale
• Nessuna equity
• Protocollo autonomo
• DAO che finanzia lo sviluppo
• Infrastruttura neutrale
• Nessuna entità legale attaccabile

Raggiungere questo obiettivo è estremamente difficile, ma i progetti più competitivi stanno andando in questa direzione.

La realtà fondamentale

La maggior parte dei token fallisce non per “cattivo marketing” o “mercato orso”, ma per difetti strutturali di design.

Se un progetto presenta una delle seguenti caratteristiche, dal punto di vista matematico il token non potrà mai apprezzarsi in modo sostenibile nel lungo termine: questi design sono destinati al fallimento fin dall’inizio:

• Ha raccolto fondi tramite equity venture capital
• Ha raccolto fondi tramite private sale di token
• Ha previsto meccanismi di sblocco dei token per investitori
• Permette all’azienda di trattenere entrate
• Usa i token come coupon promozionali

Al contrario, i progetti con le seguenti caratteristiche possono ottenere risultati completamente diversi:

• Indirizzano il valore direttamente al protocollo
• Evitano il finanziamento equity da venture capital
• Nessun meccanismo di sblocco token per investitori
• Allineano gli interessi di fondatori e detentori di token
• Rendono l’azienda irrilevante dal punto di vista economico

Il successo di Hyperliquid non è stato “casuale”, ma deriva da un design ponderato, un modello di tokenomics ben costruito e un forte allineamento degli interessi.

Quindi, la prossima volta che pensi di aver “trovato il prossimo token con potenziale da 100x”, forse l’hai davvero trovato, ma a meno che il progetto non adotti una tokenomics come quella pionieristica di Hyperliquid, il suo destino finale sarà comunque quello di andare lentamente a zero.

Soluzioni

Solo quando gli investitori smetteranno di finanziare progetti con difetti di design, i team inizieranno a ottimizzare la tokenomics. I team non cambieranno a causa delle tue lamentele, ma solo quando smetterai di investire in loro.

Ecco perché progetti come MetaDAO e Street sono così importanti per il settore: stanno creando nuovi standard per la struttura dei token e chiedendo responsabilità ai team.

Il futuro del settore è nelle tue mani, quindi distribuisci i tuoi fondi con razionalità.