Bitcoin lancia un raro avvertimento sulla liquidità perché i 40 miliardi di dollari di “stimolo” della Fed sono in realtà una trappola

Bitcoin ha storicamente la tendenza a punire il consenso, ma l’andamento dei prezzi dopo la riunione di dicembre della Federal Reserve ha offerto una lezione particolarmente incisiva sulla struttura del mercato rispetto ai titoli macroeconomici.

Sulla carta, la situazione sembrava costruttiva: la banca centrale ha effettuato il terzo taglio dei tassi dell’anno, riducendo il tasso di riferimento di 25 punti base, mentre il presidente Jerome Powell ha segnalato che ulteriori aumenti erano di fatto esclusi.

Eppure, invece di innescare il rally alimentato dalla liquidità verso i $100.000 che parte del mercato retail aveva previsto, BTC è arretrato, scendendo sotto i $90.000.

Per un osservatore occasionale, la reazione implica una correlazione interrotta. Tuttavia, la svendita non è stata un malfunzionamento, ma la logica risoluzione di una situazione multifattoriale.

La regola empirica “tassi più bassi uguale crypto più alte” spesso fallisce quando l’impulso di politica monetaria è già scontato, le correlazioni cross-asset sono elevate e il sistema finanziario non trasmette immediatamente la liquidità agli asset di rischio.

La disconnessione della liquidità

Il principale motore della disconnessione risiede nella sfumatura tra le operazioni di liquidità della Fed e la percezione di “stimolo” da parte del mercato. Sebbene il taglio dei tassi indichi un allentamento, la meccanica del sistema del dollaro USA racconta una storia di mantenimento.

I rialzisti hanno indicato l’impegno della Fed ad acquistare circa 40 miliardi di dollari in Treasury bill nel prossimo mese come una forma di “Quiet QE”.

Tuttavia, i desk di strategia macro istituzionale vedono questa caratterizzazione come imprecisa. Questi acquisti sono progettati principalmente per gestire la riduzione del bilancio della banca centrale e mantenere riserve abbondanti, piuttosto che iniettare nuovo stimolo netto nell’economia.

Perché Bitcoin possa beneficiare di un vero impulso di liquidità, il capitale deve tipicamente migrare fuori dalla struttura Reverse Repo (RRP) della Fed e nel sistema bancario commerciale, dove può essere riutilizzato.

Attualmente, questo meccanismo di trasmissione incontra delle frizioni.

I fondi del mercato monetario continuano a parcheggiare la liquidità in strumenti privi di rischio. Senza un significativo calo dei saldi RRP o un ritorno a un’espansione aggressiva del bilancio, l’impulso di liquidità rimane contenuto.

Inoltre, il tono cauto di Powell, secondo cui il mercato del lavoro si sta semplicemente “ammorbidendo”, ha rafforzato una posizione di normalizzazione piuttosto che di salvataggio.

Per un mercato Bitcoin che aveva fatto leva sull’aspettativa di un’ondata di liquidità, la realizzazione che la Fed sta gestendo un “atterraggio morbido” piuttosto che preparare la pompa è stato un segnale per ricalibrare l’esposizione al rischio.

Il contagio del tech ad alta beta

La ricalibrazione macro è coincisa con un forte promemoria del profilo di correlazione in evoluzione di Bitcoin.

Nel corso del 2025, la narrazione di Bitcoin come “rifugio sicuro” non correlato ha in gran parte ceduto il passo a un regime di trading in cui BTC funge da proxy ad alta beta per il settore tecnologico, in particolare il comparto AI.

Questo legame è stato evidenziato dopo la recente delusione sugli utili di Oracle Corp. Quando il colosso del software ha fornito indicazioni deludenti sulle spese in conto capitale e sui ricavi, ha innescato una rivalutazione su tutto il Nasdaq-100.

Isolatamente, una società legacy di database tecnologici dovrebbe avere poca influenza sulle valutazioni degli asset digitali. Tuttavia, poiché le strategie di trading puntano sempre più su Bitcoin insieme alle azioni tecnologiche a forte crescita, le classi di asset sono diventate più sincronizzate.

Bitcoin and Oracle Correlation (Fonte: Eliant Capital)

Così, quando il settore tecnologico si è indebolito per timori di stanchezza sugli investimenti, la liquidità nelle crypto si è ritirata parallelamente.

Di conseguenza, la svendita è stata probabilmente meno legata alla specifica decisione della Fed sui tassi e più a un evento di contaminazione cross-asset, poiché Bitcoin attualmente nuota nella stessa piscina di liquidità del gruppo tech a mega-capitalizzazione.

Derivati e segnali di mercato on-chain

Forse il segnale più critico per le prossime settimane deriva dalla composizione della svendita.

A differenza dei crash alimentati dalla leva degli ultimi tempi, i dati confermano che questa è stata una correzione guidata dallo spot piuttosto che una cascata di liquidazioni forzate.

I dati di CryptoQuant rivelano che il rapporto di leva stimato (ELR) su Binance è sceso a 0,163, un livello ben al di sotto delle medie recenti del ciclo.

Questa metrica è significativa per la salute del mercato perché un ELR basso indica che l’open interest nel mercato dei futures è relativamente piccolo rispetto alle riserve spot dell’exchange.

Nel frattempo, il mercato delle opzioni rafforza questa visione di stabilizzazione.

Signal Plus, una piattaforma di trading di opzioni, ha osservato che BTC si è stabilizzato in un intervallo ristretto tra circa $91.000 e $93.000, come riflesso nella significativa compressione della volatilità implicita (IV). La IV at-the-money a 7 giorni è scesa da oltre il 50% al 42,1%, segnalando che il mercato non si aspetta più oscillazioni violente dei prezzi.

Inoltre, i flussi su Deribit mostrano un raggruppamento dell’open interest intorno al livello “Max Pain” di $90.000 per la prossima scadenza.

Bitcoin Options Expiry (Fonte: Deribit)

L’equilibrio tra call e put a questo strike suggerisce che gli operatori sofisticati sono posizionati per una fase laterale, utilizzando strategie “short straddle” per incassare premi piuttosto che scommettere su una rottura.

Quindi, questo recente calo di BTC non è stato innescato da pressioni meccaniche sui margini. Piuttosto, è stato un de-risking intenzionale da parte dei trader mentre rivalutavano il contesto post-FOMC.

Oltre alla struttura dei derivati, il quadro on-chain suggerisce che il mercato sta digerendo un periodo di euforia.

Le stime di Glassnode mostrano circa 350 miliardi di dollari in perdite non realizzate nel mercato crypto, con circa 85 miliardi concentrati in Bitcoin.

Tipicamente, l’aumento delle perdite non realizzate si manifesta nei minimi di mercato. Qui, con Bitcoin scambiato vicino ai massimi, rivelano invece una coorte di nuovi entrati che detengono posizioni pesanti in perdita.

Crypto Market Unrealized Losses (Fonte: Glassnode)

Questo eccesso crea una naturale resistenza. Quando i prezzi tentano di recuperare, questi detentori spesso cercano di uscire in pareggio, fornendo liquidità durante i rally.

Il verdetto finale

Nonostante ciò, gli operatori del settore vedono la mossa della Fed come strutturalmente solida per il medio termine.

Mark Zalan, CEO di GoMining, ha dichiarato a CryptoSlate che la più ampia stabilizzazione macro è più importante della reazione immediata dei prezzi. Ha detto:

“Man mano che l’infrastruttura si rafforza e la politica macroeconomica diventa più prevedibile, i partecipanti al mercato acquisiscono fiducia nel ruolo a lungo termine di Bitcoin. Questa combinazione offre all’asset uno sfondo costruttivo mentre ci avviciniamo al 2026.”

La disconnessione tra l’ottimismo di Zalan nel medio termine e l’andamento dei prezzi nel breve termine riassume il regime di mercato attuale.

La fase del “denaro facile” per anticipare il pivot è finita. I flussi istituzionali negli ETF sono diventati meno persistenti, richiedendo un valore più profondo per riattivarsi.

Di conseguenza, si può dedurre che Bitcoin non è sceso perché la Fed ha fallito; è sceso perché le aspettative del mercato hanno superato la capacità della struttura di liquidità di consegnare.

Con la leva eliminata e la volatilità in compressione, la ripresa sarà probabilmente guidata non da una singola “God Candle”, ma dal lento assorbimento dell’offerta in eccesso e dalla graduale trasmissione della liquidità nel sistema.