Dall'accumulazione all'ansia: le società di tesoreria crypto affrontano le dure realtà del mercato

Settembre mostra un clima di incertezza tra i digital asset treasuries (DATs).

Quello che era iniziato come un anno di accumulo aggressivo da parte degli operatori aziendali si è ora scontrato con la dura realtà del crollo dei market net asset values (mNAVs), della cautela degli investitori e dei pesanti cali azionari.

I DATs che detengono i principali crypto asset stanno perdendo potere d'acquisto mentre settembre smorza il rally

Secondo l’ultimo rapporto di Kaiko, le società di digital asset treasury sono state centrali nel rally crypto del 2025.

Aziende come Strategy (MSTR), BitMine e SharpLink hanno accumulato costantemente Bitcoin, Ethereum e Solana, contribuendo a sostenere i prezzi spot e ad attirare nuovi afflussi.

Strategy è stato l’esempio più visibile. In meno di nove mesi, ha aggiunto 190.000 BTC, portando le detenzioni totali a oltre 638.000, quasi in linea con i suoi acquisti record del 2024.

Top Public BTC Treasury Companies. Source:

BitMine e SharpLink hanno replicato questa strategia con Ethereum (ETH), mentre nuovi entranti stanno diversificando su XRP, SOL e persino su coin minori come HYPE ed ENA.

Questa attività ha alimentato l’entusiasmo attorno alle società di crypto treasury quotate, in particolare nell’Asia-Pacifico, dove il modello ha preso piede.

Il crollo degli mNAV segnala cautela tra gli investitori

Tuttavia, i rischi si stanno accumulando sotto la superficie. I dati di Artemis Analytics mostrano che l’mNAV delle aziende che detengono BTC, ETH e SOL è diminuito bruscamente per tre mesi consecutivi, raggiungendo un nuovo minimo a settembre.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source:

I numeri suggeriscono che, nonostante l’accumulo, i DATs stanno perdendo potere d’acquisto poiché gli asset sottostanti non riescono a compensare i cali azionari.

La pressione è stata evidente nella performance azionaria. BeInCrypto aveva precedentemente riportato che le azioni di Next Technology Holding (NXTT) sono scese di quasi il 5% dopo che la società ha presentato domanda per raccogliere 500 milioni di dollari per ulteriori acquisti di Bitcoin.

L’azienda detiene già 5.833 BTC, valutati 673 milioni di dollari, ma l’annuncio ha suscitato scetticismo invece che fiducia.

Le perdite più forti sono arrivate dal titolo NAKA di KindlyMD, crollato del 55% dopo l’ingresso sul mercato delle azioni PIPE, aggiungendosi a un calo mensile del 90%.

Il CEO David Bailey ha detto agli azionisti che la volatilità era prevista e ha presentato la turbolenza come un’opportunità per allinearsi con i sostenitori a lungo termine. Tuttavia, la gravità del crollo riflette i rischi strutturali di cui i critici hanno a lungo avvertito.

“Fin dall’inizio, ho avvertito che le società di Bitcoin treasury erano schemi Ponzi costruiti su una piramide. Oggi, NAKA è sceso del 55%, ora in calo del 96% da maggio,” ha commentato il sostenitore dell’oro Peter Schiff.

Allo stesso modo, la compressione del NAV di MicroStrategy ha limitato i nuovi acquisti di BTC. Il suo multiplo net asset value (NAV) è sceso da 1,75x a giugno a 1,24x a settembre, frenando nuovi acquisti. 

Innovazione o imprudenza?

In mezzo alla turbolenza, alcuni ambienti crypto stanno proponendo soluzioni non convenzionali. L’analista DeFi Ignas ha sostenuto che la tokenizzazione delle azioni DAT potrebbe creare opportunità di arbitraggio, portare liquidità on-chain e riattivare gli investitori nativi crypto.

“I DAT stanno esaurendo il potere d’acquisto mentre gli mNAV crollano. Dovrebbero tokenizzare le loro azioni così anche i crypto degens potrebbero acquistare,” ha detto.

Sebbene la tokenizzazione potrebbe ampliare l’accesso, aggiungerebbe anche un ulteriore livello di speculazione a strumenti già volatili.

I treasury basati su ETH, aggiunge Ignas, non hanno ancora esplorato il finanziamento tramite debito, lasciando prevedere ulteriori potenziali pressioni.

Seriamente, poiché la volatilità dei DAT è crollata, sono molto meno divertenti. Inoltre, i DAT su ETH non hanno ancora aperto il vaso di Pandora del debito. Quindi hanno più potenziale pic.twitter.com/qmjQ0ueF8O

— Ignas | DeFi (@DefiIgnas) 16 settembre 2025

Tuttavia, il calo di settembre evidenzia un paradosso. I DATs sostengono i mercati spot crypto attraverso un forte accumulo.

Eppure, le loro azioni stanno crollando mentre gli investitori mettono in dubbio la sostenibilità. Il modello sembra bloccato tra la promessa di una nuova strategia di tesoreria aziendale e la dura realtà del controllo dei mercati pubblici.