Quest'anno, il settore della tokenizzazione delle azioni è improvvisamente diventato vivace.
Progetti come Robinhood, xStocks, Backed, Swarm e altri sono entrati nel mercato, ciascuno tentando percorsi diversi.
Perché i giganti stanno puntando sulla tokenizzazione delle azioni?
La dimensione del mercato è davvero allettante. Il mercato azionario statunitense vale 60.000 miliardi di dollari, ma gli utenti crypto di tutto il mondo, soprattutto quelli non statunitensi, non hanno mai avuto l'opportunità di investire facilmente nelle azioni USA.
Le opportunità sono grandi, i giocatori sono molti. Ma i problemi persistono: o i token sono bloccati sulla piattaforma e non possono essere prelevati, o la liquidità è gravemente insufficiente causando enormi slippage, o la copertura degli asset è troppo limitata per raggiungere la scala.
“Libera circolazione” e “profondità della liquidità” rimangono le questioni chiave che questo settore deve urgentemente risolvere.
Il 3 settembre, il progetto leader del settore RWA, Ondo Finance, ha lanciato Global Markets, che potrebbe essere proprio la soluzione a questi problemi e il challenger dell'attuale panorama di mercato.
Sul suo account ufficiale X, presentando questo nuovo prodotto, ha detto una frase significativa:
"Not all tokenized stocks are born equal." (Non tutte le azioni tokenizzate nascono uguali)
Chiaramente un omaggio alla frase della Dichiarazione d'Indipendenza degli Stati Uniti "tutti gli uomini sono creati uguali", ma suggerisce anche un altro tipo di uguaglianza:
Permettere agli investitori globali di accedere in modo equo al mercato dei capitali statunitense, non più vincolati dagli elevati costi di transazione e dai difetti dei prodotti attuali.
Il primo giorno del lancio del prodotto, Ondo ha già mostrato una scala straordinaria.
Oltre 100 azioni ed ETF sono stati resi disponibili contemporaneamente, da Apple, Tesla all'indice S&P 500, persino azioni a tema crypto come MicroStrategy, coprendo quasi tutti i titoli statunitensi di maggiore interesse per gli investitori.
Ancora più notevole è la dichiarazione di costi di transazione quasi nulli, orari di trading 24 ore su 24 per 5 giorni a settimana e una profonda liquidità ottenuta tramite la tecnologia di "minting istantaneo".
Questo ricorda inevitabilmente le stablecoin.
USDC e USDT hanno liberato il dollaro dai vincoli dei conti bancari, consentendo la libera circolazione 24/7 sulla blockchain; ora, Ondo vuole fare lo stesso per le azioni USA, rendendo Tesla, Apple, l'indice S&P 500 asset nativi facilmente utilizzabili on-chain come le stablecoin.
Sebbene attualmente sia aperto solo agli investitori istituzionali, possiamo comunque dare uno sguardo ai prodotti già pubblici.
Il "momento stablecoin" della tokenizzazione delle azioni potrebbe davvero essere arrivato.
Comprare azioni come si comprano crypto
Aprendo l'interfaccia di Ondo Global Markets, la prima impressione è di familiarità e semplicità.
Sembra più una versione americana di CoinMarketCap. Anche se non hai mai fatto trading di azioni USA, è facile trovare un senso di familiarità grazie al layout e alla UI.
In alto scorrono in tempo reale gli indici principali USA: Dow Jones, Nasdaq e S&P 500; sotto ci sono tre sezioni: Top Gainers, Trending, Newly Added.
Scorrendo verso il basso, "Explore Assets" sembra più una visita a un supermercato di azioni USA ben organizzato.
Sotto le varie categorie, ETF, titoli tecnologici, consumer, finanziari e altri settori sono ordinatamente classificati; cliccando si può vedere il prezzo in tempo reale di ogni token e il grafico K-line a 24 ore, molto simile ai siti aggregatori di mercato crypto.
Tuttavia, ogni nome di azione USA ha il suffisso "on", a ricordare che si tratta della versione tokenizzata di Ondo.
In termini di volume, attualmente le azioni tecnologiche sono le più popolari su Ondo. Al momento della stesura, Nvidia ha un volume di trading di 164 milioni di dollari nelle ultime 24 ore; Google 103 milioni di dollari; Tesla 88 milioni di dollari.
Per curiosità, abbiamo confrontato i prezzi delle azioni USA su Ondo nello stesso periodo con quelli del mercato reale. È interessante notare che questi prezzi non sono esattamente uguali a quelli in tempo reale del Nasdaq.
Secondo la documentazione ufficiale di Ondo Finance, i token di Ondo non tracciano solo il prezzo delle azioni, ma includono anche i dividendi.
In parole semplici, se Apple distribuisce un dividendo di 1 dollaro per azione, il sistema utilizza automaticamente questo dollaro (al netto delle tasse) per acquistare altre azioni Apple. Col tempo, un AAPLon potrebbe equivalere a 1,05 azioni Apple reali, quindi il prezzo sarà naturalmente più alto. È come avere la funzione di "reinvestimento automatico dei dividendi".
Ad esempio, nell'immagine sopra, puoi selezionare direttamente il token TSLAon di Tesla su Ondo e inserire l'importo che desideri scambiare nell'interfaccia Swap in stile DeFi, pagando con la stablecoin USDC.
Attualmente, la soglia minima di acquisto è solo 1 dollaro, quindi in teoria qualsiasi utente crypto con un wallet può partecipare all'investimento in azioni USA. Tuttavia, è importante notare che il mercato di Ondo è attualmente basato su Ethereum, quindi bisogna considerare le gas fee; l'azienda ha dichiarato che in futuro espanderà anche su BNB Chain, Solana e la propria Ondo Chain.
Escludendo i costi di gas on-chain, Ondo non applica le tipiche commissioni dei broker tradizionali: nessuna commissione di apertura, gestione o utilizzo della piattaforma; il suo guadagno deriva da un costo di transazione di circa 0,01-0,03% per operazione.
In parole povere, su una transazione da 1.000 dollari, il costo totale è di circa 1 dollaro, molto inferiore agli standard dei broker tradizionali (5-10 dollari o 0,1-0,5%).
Per quanto riguarda gli orari di trading, la piattaforma supporta il trading "24/5" --- dalla domenica sera alle 20:00 al venerdì sera alle 20:00 (Eastern Time USA).
Questa flessibilità è particolarmente vantaggiosa per gli investitori asiatici, che non devono più aspettare l'apertura del mercato USA durante la notte. Come sia possibile continuare a negoziare dopo la chiusura del mercato USA dipende dalla sua particolare architettura tecnica, che analizzeremo in dettaglio più avanti.
Ovviamente, tutto ciò è attualmente disponibile solo per gli investitori istituzionali; gli utenti individuali sono ancora in lista d'attesa, ma dal design del prodotto si vede che Ondo sta davvero costruendo una piattaforma di investimento in azioni USA più accessibile.
Come vengono realizzate la liquidità profonda e il trading 24x5?
Dopo aver provato l'interfaccia e il flusso operativo di Ondo, sorgono tre domande naturali:
La liquidità di Ondo è migliore rispetto ad altre piattaforme? Come è possibile negoziare azioni USA dopo la chiusura del mercato? Se non ci sono commissioni evidenti, come guadagna Ondo?
Minting istantaneo, ereditando la profondità di mercato del Nasdaq
Partiamo dalla questione della liquidità.
Recentemente, un utente su X ha condiviso una serie di screenshot comparativi che mostrano chiaramente la differenza di liquidità. Con 50.000 USDC per acquistare token Amazon: su Ondo si ottengono 218,67 AMZNon, per un valore di 49.834 dollari; su xStocks solo 38,97 AMZNx, per un valore di soli 8.833 dollari, mostrando un enorme slippage del -82,33%.
Con la stessa somma, uno può comprare 218 azioni, l'altro solo 39. Perché questa differenza così marcata?
Il CEO di Ondo, Nathan Allman, ha spiegato molto bene questo punto in un post al lancio del prodotto: la chiave sta nei due modelli operativi di tokenizzazione completamente diversi.
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Piattaforme esistenti, modello supermercato: è necessario acquistare in anticipo, cioè i market maker comprano le azioni, mintano i token e li distribuiscono sugli scaffali delle varie piattaforme. Il problema è che lo spazio sugli scaffali e i fondi sono limitati. Se qualcuno vuole comprare 50.000 dollari di Amazon e ci sono solo 10.000 dollari di scorte, o non può comprare, o il prezzo sale a livelli assurdi.
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Ondo Global Market, modello delivery: l'utente effettua l'ordine per comprare azioni Amazon, la piattaforma acquista le azioni reali sul Nasdaq e mint il token; quando l'utente vende, il token viene bruciato e le azioni vengono vendute sul Nasdaq. Nessun limite di inventario, nessuno spazio sugli scaffali, si eredita direttamente la profondità di mercato giornaliera di centinaia di miliardi di dollari del Nasdaq.
Nathan chiama questo modello "minting e burning atomico e istantaneo". Ancora più importante, questo modello può essere facilmente esteso a centinaia o migliaia di azioni, perché non è necessario preparare un pool di liquidità per ogni titolo.
Trading 24/5, trasferimento 24/7
La documentazione ufficiale mostra che il trading è disponibile dalla domenica alle 20:05 al venerdì alle 19:59 (Eastern Time USA), coprendo quasi tutta la settimana. Come è possibile?
La risposta è un meccanismo a due livelli. Il primo livello è quello di minting e redemption, che dipende dal mercato tradizionale.
Ondo non solo si collega agli orari regolari di NYSE e Nasdaq (9:30-16:00), ma anche al pre-market (4:00-9:30), post-market (16:00-20:00) e ai sistemi alternativi come Blue Ocean per la fascia overnight (20:00-4:00). Questi orari combinati coprono 24 ore nei giorni lavorativi.
Il secondo livello è quello del trasferimento dei token. Ad esempio, una volta mintato il token TSLAon di Tesla, diventa un normale token ERC-20, trasferibile tra utenti 24/7 come USDT. Anche nei weekend, quando il mercato tradizionale è chiuso, gli utenti possono comunque scambiarsi i token.
Ovviamente, la documentazione segnala che la liquidità nella fascia overnight è relativamente bassa e gli ordini di grandi dimensioni potrebbero dover essere suddivisi.
Spread: un modello di profitto trasparente
"Non addebitiamo alcuna commissione di minting, redemption o gestione".
Questa frase nelle FAQ chiarisce che Ondo non guadagna da queste voci, ma la seconda parte è altrettanto importante: "Il prezzo potrebbe differire leggermente da quello a cui compriamo o vendiamo le azioni sottostanti."
Questa "lieve differenza" è la fonte di reddito di Ondo.
Nei mercati finanziari, c'è sempre una piccola differenza tra prezzo di acquisto e di vendita, che rappresenta il costo e il ritorno del servizio di liquidità. Anche i broker tradizionali hanno uno spread, ma in più applicano una commissione di 5-10 dollari. Ondo applica solo lo spread, senza commissioni aggiuntive.
In pratica, se il prezzo di Tesla è 100 dollari, su Ondo potresti pagare 100,01 dollari per comprare e ricevere 99,99 dollari per vendere. Questa differenza di 0,02 dollari (0,02%) è molto inferiore al costo totale "spread + commissione" dei broker tradizionali (di solito 0,5-1%).
Questo modello di pricing è comune nei mercati forex e oro. Ondo ha ridotto lo spread al minimo e ha eliminato tutte le altre commissioni.
Per l'utente, questo significa che su una transazione da 1.000 dollari, il costo totale può essere di circa 1 dollaro, impensabile nell'era dei broker tradizionali.
Confronto con i concorrenti attuali
La tokenizzazione delle azioni non è una novità. Dal Mirror Protocol del 2021 a Ondo Global Markets di oggi, si può vedere una chiara evoluzione del settore.
Il modello più conservativo è quello in cui la piattaforma crea un "muro", i token circolano solo internamente e non possono essere prelevati su wallet personali; un esempio tipico è Robinhood.
Questo modello in sostanza trasferisce il broker tradizionale sulla blockchain, ma a parte una possibile riduzione dei costi, non sfrutta davvero i vantaggi della blockchain. L'esperienza utente è simile a quella di un'app di brokeraggio, solo che il backend usa la blockchain.
La seconda categoria è xStocks, dove le azioni tokenizzate possono essere trasferite liberamente on-chain, ma la liquidità è troppo bassa e lo slippage rende problematiche le transazioni di grandi dimensioni.
Ondo rappresenta forse la terza generazione di pensiero: non una piattaforma di trading, ma un'infrastruttura.
Attraverso il meccanismo di minting istantaneo, Ondo risolve il problema centrale della liquidità. Ancora più importante, fin dall'inizio ha previsto una profonda integrazione con DeFi, ad esempio Morpho può accettare i token come collaterale, 1inch può aggregare le transazioni.
In breve,
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Tipo Robinhood: priorità alla conformità, sacrificando l'apertura
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Tipo xStocks: priorità all'apertura, ma limitato dalla liquidità
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Ondo: cerca di ottenere apertura e liquidità tramite innovazione tecnologica, mantenendo la conformità
Questo non significa che Ondo vincerà sicuramente. Robinhood ha una vasta base di utenti, xStocks ha il vantaggio del first mover e una posizione nell'ecosistema. Ma Ondo ha sicuramente trovato una strada differenziata.
Panoramica dei requisiti di partecipazione per l'area Asia-Pacifico
Per gli investitori dell'Asia-Pacifico, Ondo Global Markets offre opportunità ma anche barriere. Le regole di partecipazione variano notevolmente tra paesi e regioni; possiamo avere una panoramica con una sola immagine.
Ad eccezione delle regioni chiaramente vietate o limitate, tutte le altre aree non statunitensi possono teoricamente partecipare. Questo significa che utenti di Giappone, Corea, Thailandia, Indonesia, Filippine, Vietnam, ecc., possono partecipare semplicemente superando la KYC di base.
Ma è importante sottolineare che attualmente Ondo Global Markets è aperto solo agli investitori istituzionali; gli investitori individuali, ovunque si trovino, devono ancora attendere.
La rivoluzione on-chain in corso
Dando un'occhiata alla lista dei partner di Ondo Global Markets, si nota un'ambizione ancora più grande.
Nella grande strategia di integrazione tra crypto e azioni, l'obiettivo sembra essere quello di creare una infrastruttura azionaria per la DeFi, con una chiara stack tecnologica:
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Livello tecnologico di base: Chainlink fornisce oracoli di prezzo e proof of reserve; LayerZero offre capacità cross-chain; BitGo e Fireblocks forniscono custodia istituzionale, consentendo la partecipazione delle istituzioni finanziarie tradizionali.
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Integrazione con i protocolli DeFi: Morpho ha già confermato che accetterà i token azionari di Ondo come collaterale. Questo significa che puoi usare le azioni Tesla come garanzia per prestiti DeFi. Le funzioni di aggregazione di 1inch e CoW Protocol consentono alla liquidità di fluire liberamente tra le piattaforme.
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Accesso per gli utenti: L'integrazione con wallet come Trust Wallet, Bitget Wallet, OKX Wallet abbassa la barriera d'ingresso. Il supporto di exchange come Gate e MEXC offre canali centralizzati alternativi.
Tornando alla domanda iniziale, è davvero arrivato il "momento stablecoin" della tokenizzazione delle azioni?
Dal punto di vista tecnico, Ondo ha davvero risolto i problemi chiave. Il minting istantaneo porta liquidità profonda, i costi nulli abbassano la soglia di ingresso, l'integrazione DeFi crea nuove possibilità.
Dal punto di vista del mercato, il momento sembra maturo. Il mercato RWA sta crescendo in modo esplosivo, le istituzioni stanno iniziando ad accettare, le infrastrutture stanno diventando sempre più complete.
Ma dal punto di vista pratico, la rivoluzione è solo all'inizio. Le istituzioni sono le prime, ci sono limiti geografici, la regolamentazione è incerta: tutti ostacoli da superare.
Ondo Global Markets potrebbe non essere la risposta definitiva, ma rappresenta la direzione giusta: rendere i mercati finanziari veramente globali, democratici e programmabili. Questo processo potrebbe richiedere anni, ma il primo passo è stato fatto.
Per gli investitori, forse non è ancora il momento di partecipare pienamente, ma sicuramente è il momento di prestare molta attenzione.
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