Leverage Besar Memicu Flash Crash di Pasar Kripto

Didorong oleh masuknya modal institusional, pasar kripto tampak stabil. Namun, gelombang likuidasi pada produk derivatif menyoroti kerapuhannya. Menurut Glassnode, likuidasi ini hampir tiga kali lipat, sebagai konsekuensi dari penggunaan leverage yang berlebihan.

Pembersihan Rekor di Pasar Futures

10 Oktober 2025 akan tercatat dalam sejarah sebagai salah satu episode likuidasi paling brutal dalam siklus ini.

Menurut laporan terbaru dari Glassnode dan Fasanara, pasar menghadapi gelombang likuidasi besar-besaran pada derivatif kripto. Analis menggambarkan kenaikan leverage yang mencapai ambang kritis: “likuidasi harian di pasar futures naik dari rata-rata $28 juta untuk posisi long dan $15 juta untuk short di siklus sebelumnya, menjadi $68 juta long dan $45 juta short di siklus saat ini”.

Ketidakseimbangan ini memuncak selama episode yang disebut peneliti sebagai “Early Black Friday”, di mana lebih dari $640 juta per jam dilikuidasi, menjatuhkan bitcoin dari $121.000 menjadi $102.000.

Berikut adalah fakta-fakta utama dari hari kritis ini:

• Likuidasi besar-besaran: lebih dari $640 juta/jam dilikuidasi pada posisi long selama sesi 10 Oktober;

• Penurunan tajam BTC: pergerakan dari $121.000 ke $102.000 hanya dalam beberapa jam;

• Open interest anjlok: turun dari $49,5 miliar menjadi $38,8 miliar, penurunan 22% dalam waktu kurang dari 12 jam;

• Paparan rekor: total open interest pada derivatif mencapai puncak $67,9 miliar;

• Lonjakan volume: hingga $68,9 miliar perdagangan harian pada futures di pertengahan Oktober;

• Dominasi kontrak perpetual: Ini menyumbang lebih dari 90% aktivitas di pasar futures.

Pengaturan pasar ini, yang ditandai dengan penggunaan leverage yang berlebihan, memicu fenomena likuidasi berantai. Dinamika ini terjadi dengan cepat, penurunan bitcoin memicu margin call besar-besaran, memaksa penutupan otomatis banyak posisi long.

Dinamika Struktural Baru Pasar Kripto

Di luar ketegangan saat ini pada derivatif, laporan Glassnode mengungkapkan perubahan struktural yang lebih dalam pada pasar.

Sejak peluncuran ETF spot bitcoin di awal 2024, dinamika pasar telah berubah secara mendalam. “Penemuan harga telah bergeser ke pasar spot,” ungkap laporan tersebut, sementara leverage terkonsentrasi di pasar futures.

Polarisasi ini menciptakan ekosistem di mana harga referensi kini terbentuk di luar derivatif kripto, namun spekulasi tetap menyuntikkan volatilitas sistemik. Pergeseran ini dimungkinkan oleh masuknya modal besar ke pasar tunai. Sejak titik terendah 2022, lebih dari $732 miliar telah mengalir ke bitcoin, membawa kapitalisasi realisasinya ke rekor historis $1,1 triliun.

Dalam konteks ini, profil pemegang BTC juga telah berkembang. Saat ini, hampir 6,7 juta bitcoin dimiliki oleh entitas institusional, termasuk ETF, neraca perusahaan, dan kas terdesentralisasi. Hanya sejak awal tahun ini, ETF telah menyerap sekitar 1,5 juta BTC.

Sementara itu, saldo di bursa terpusat menurun, menandakan strategi penahanan jangka panjang daripada penggunaan taktis. Struktur kepemilikan baru ini, ditambah fakta bahwa jaringan Bitcoin memproses $6,9 triliun transfer dalam 90 hari terakhir, melampaui Visa dan Mastercard pada periode yang sama, menunjukkan reposisi bertahap bitcoin sebagai jalur pembayaran skala institusional.

Dinamika pasar kripto saat ini, yang didominasi oleh leverage dan derivatif, menimbulkan pertanyaan tentang kekuatan rebound. Sementara harga bitcoin terus naik, struktur pasar tetap rapuh. Kehati-hatian disarankan karena keseimbangan tampak genting.