Poin-poin utama:
Hyperliquid memproses sekitar $330 miliar volume perdagangan pada Juli 2025, sempat melampaui Robinhood.
Desain split-chain memungkinkan kecepatan seperti CEX sambil menjaga kustodi dan eksekusi tetap onchain.
HLP vault dan Assistance Fund buybacks menyelaraskan trader, market maker, dan pemegang token dalam lingkaran yang saling memperkuat.
Airdrop besar, integrasi Phantom Wallet, dan operasi yang didanai sendiri membantu menarik pengguna dan mempertahankan adopsi.
Setahun setelah meluncurkan layer 1 (L1) sendiri, Hyperliquid telah menjadi salah satu venue perpetuals teratas di decentralized finance (DeFi), mencatat sekitar $319 miliar volume perdagangan pada Juli 2025. Yang luar biasa, tim inti di baliknya diyakini hanya terdiri dari 11 orang.
Panduan ini membahas desain teknis dan pilihan operasional yang memungkinkan skala sebesar itu.
Apa itu Hyperliquid?
Hyperliquid adalah bursa perpetuals terdesentralisasi yang dibangun di atas layer 1 khusus.
Chain-nya dibagi menjadi dua komponen yang terhubung erat: HyperCore, yang mengelola order book onchain, margining, likuidasi, dan clearing; serta HyperEVM, lapisan smart contract general-purpose yang berinteraksi langsung dengan state bursa.
Keduanya diamankan oleh HyperBFT, konsensus proof-of-stake (PoS) bergaya HotStuff yang menegakkan urutan transaksi tunggal tanpa bergantung pada sistem offchain. HyperEVM diluncurkan di mainnet pada 18 Februari 2025, menambahkan kemampuan pemrograman di sekitar inti bursa.
Tahukah Anda? Hyperliquid mencapai latensi perdagangan median hanya 0,2 detik (bahkan penundaan persentil ke-99 di bawah 0,9 detik) dan dapat menangani hingga 200.000 transaksi per detik, menyaingi bursa terpusat dalam hal kecepatan.
Bulan $330 miliar: Apa kata data
Juli adalah bulan terkuat Hyperliquid sejauh ini. Data dari DefiLlama menunjukkan platform ini memproses sekitar $319 miliar volume perdagangan perpetuals. Itu mendorong perpetuals DeFi secara keseluruhan ke rekor $487 miliar — naik 34% dari Juni.
Pada saat yang sama, pelacak industri menyoroti angka gabungan $330,8 miliar, yang juga mencakup perdagangan spot. Berita utama mencatat bahwa ini berarti Hyperliquid sempat melampaui Robinhood.
Metrik Robinhood pada Juli menjadi dasar perbandingan: $209,1 miliar dalam ekuitas notional ditambah $16,8 miliar dalam perdagangan crypto, bersama dengan $11,9 miliar di Bitstamp (anak perusahaan Robinhood), total sekitar $237,8 miliar.
Beberapa media mencatat bahwa Juli menandai bulan ketiga berturut-turut volume Hyperliquid melampaui Robinhood, hasil yang mencolok untuk tim yang hanya berjumlah 11 orang. Dan ini adalah angka bulanan, bukan total kumulatif. Artinya, platform ini menunjukkan aktivitas frekuensi tinggi yang berkelanjutan, bukan lonjakan satu kali.
Rekayasa untuk throughput
Skala Hyperliquid berasal dari mesin status yang dibagi dengan hati-hati yang beroperasi di bawah satu konsensus.
HyperCore bertindak sebagai mesin bursa, dengan order book central-limit, akuntansi margin, pencocokan, dan likuidasi semuanya tetap sepenuhnya onchain. Dokumentasi menekankan bahwa mereka menghindari order book offchain. Order book setiap aset ada onchain sebagai bagian dari state chain, dengan pencocokan prioritas harga-waktu.
HyperEVM adalah lingkungan Ethereum Virtual Machine (EVM)-compatible di blockchain yang sama. Karena berbagi konsensus dan ketersediaan data dengan HyperCore, aplikasi dapat dibangun di sekitar bursa tanpa meninggalkan L1.
Kedua komponen bergantung pada HyperBFT, konsensus PoS yang terinspirasi HotStuff yang memberikan urutan transaksi konsisten di seluruh sistem. Desain ini bertujuan untuk finalitas latensi rendah sambil menjaga kustodi dan eksekusi tetap onchain.
Struktur ini berbeda dari model decentralized exchange (DEX) pada umumnya: automated market maker (AMM) yang bergantung pada liquidity pool atau DEX order-book hybrid yang menyimpan order onchain tetapi mencocokkannya offchain.
Hyperliquid justru menjalankan logika inti bursa (order book, pencocokan, margin, dan likuidasi) sepenuhnya onchain sambil tetap memungkinkan aplikasi berbasis EVM untuk terintegrasi secara native.
Model operasional: Bagaimana 11 orang mencapai kecepatan CEX
Desain organisasi Hyperliquid sengaja dibuat ramping.
Pendiri Jeff Yan mengatakan tim inti terdiri dari sekitar 11 orang, dengan perekrutan yang sengaja selektif untuk menjaga kecepatan dan kohesi budaya. Penekanannya adalah pada kelompok kecil yang terkoordinasi daripada ekspansi jumlah staf yang cepat.
Proyek ini sepenuhnya didanai sendiri dan menolak venture capital. Yan menyatakan hal ini sebagai upaya menyelaraskan kepemilikan dengan pengguna dan menjaga prioritas tetap independen dari jadwal investor. Pendekatan ini juga menjelaskan tidak adanya listing di bursa terpusat besar — fokus tetap pada teknologi dan adopsi komunitas.
Eksekusi mengikuti loop umpan balik yang ketat. Ketika terjadi gangguan API pada 29 Juli yang mengganggu eksekusi order selama 37 menit, tim mengganti rugi trader yang terdampak sebesar $1,99 juta pada hari kerja berikutnya. Untuk venue DeFi, kecepatan respons itu menonjol sebagai contoh pola pikir “ship, fix, own it”.
“Merekrut orang yang salah lebih buruk daripada tidak merekrut sama sekali,” kata Yan tentang menjaga tim tetap ramping.
Bersama-sama, perekrutan selektif, independensi dari venture capital, dan manajemen insiden yang cepat membantu menjelaskan bagaimana tim kecil dapat beroperasi dengan irama bursa terpusat sambil menjaga kustodi dan eksekusi sepenuhnya onchain.
Flywheel HLP + Assistance Fund
Mekanisme protokol menyelaraskan aktivitas trader dengan penyediaan likuiditas.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP adalah vault yang dikelola protokol yang menangani market-making dan likuidasi di HyperCore. Siapa pun dapat menyetor modal, dengan kontributor berbagi profit and loss (PnL) vault dan sebagian biaya perdagangan. Dengan membuat infrastruktur market-making terbuka dan berbasis aturan, HLP mengurangi ketergantungan pada kesepakatan market-maker bilateral yang umum di tempat lain.
Assistance Fund (fee buybacks)
Menurut dashboard DefiLlama, 93% biaya protokol mengalir ke Assistance Fund, yang membeli kembali dan membakar token HYPE, sementara 7% masuk ke HLP. Ini menciptakan loop umpan balik: Volume organik yang lebih tinggi mendanai buyback lebih besar, mengurangi suplai token, sambil tetap mengalokasikan sebagian untuk mendukung vault.
Mekanisme pendanaan
Pendanaan perpetual di Hyperliquid sepenuhnya peer-to-peer, tanpa potongan protokol, dibayar per jam dan dibatasi pada 4% per jam.
Tarif menggabungkan bunga tetap (0,01% per delapan jam, dihitung proporsional per jam) dengan premi variabel yang berasal dari oracle yang mengagregasi harga spot bursa terpusat.
Struktur ini membantu menjaga harga perpetual tetap selaras dengan spot. Pembayaran dilakukan oleh kedua sisi order book, memperkuat pembagian risiko tanpa menyematkan janji hasil.
Distribusi dan komunitas
Distribusi token Hyperliquid sangat condong ke pengguna.
Pada 29 November 2024, proyek ini meluncurkan HYPE genesis airdrop, mendistribusikan sekitar 310 juta token kepada peserta awal. Acara ini bertepatan dengan debut perdagangan token, memperkuat pendekatan yang mengutamakan komunitas. Hyperliquid (HYPE) digunakan untuk staking di HyperBFT dan untuk pembayaran gas onchain.
Momentum meningkat pada pertengahan 2025 ketika Phantom Wallet mengintegrasikan perpetuals Hyperliquid langsung di aplikasi. Analis dan media mencatat peningkatan arus dan adopsi yang jelas.
Laporan VanEck pada Juli mengaitkan $2,66 miliar volume perdagangan, $1,3 juta biaya, dan sekitar 20.900 pengguna baru dengan peluncuran Phantom. Laporan terpisah melacak $1,8 miliar volume yang diarahkan dalam 16 hari pertama.
Dari sisi produk, HyperEVM aktif pada 18 Februari 2025, memungkinkan smart contract general-purpose dan menciptakan jalur bagi wallet, vault, dan proses listing untuk terintegrasi di sekitar bursa. Fleksibilitas itu mendorong pengembang luar untuk terhubung ke ekosistem dan mendukung pipeline pasar baru yang stabil.
Tahukah Anda? Genesis airdrop Hyperliquid mendistribusikan sekitar $1,6 miliar nilai HYPE ke 90.000 pengguna, setara dengan 31% dari total suplai. Pada harga puncak, nilai rata-rata airdrop melebihi $100.000 per pengguna.
Kritik dan faktor risiko
Desentralisasi dan set validator
Pada awal 2025, peneliti dan validator mengangkat kekhawatiran tentang transparansi validator dan sentralisasi. Tim mengakui masalah tersebut dan mengatakan akan membuat kode open-source setelah memperkuat keamanannya. Tim juga menguraikan rencana untuk memperluas partisipasi validator.
Risiko konsentrasi
Pangsa pasar Hyperliquid (sering diperkirakan 75%-80% dari perdagangan perpetuals terdesentralisasi) menimbulkan tantangan konsentrasi. Pengamat menyoroti manfaat efek jaringan tetapi juga mencatat risiko sistemik jika terjadi pergeseran atau guncangan likuiditas di satu venue.
Insiden operasional
Gangguan API selama 37 menit pada 29 Juli sempat menghentikan perdagangan. Hyperliquid mengganti rugi sekitar $2 juta kepada pengguna keesokan harinya. Meskipun pengembalian dana yang cepat memperkuat reputasi responsifnya, peristiwa itu juga menyoroti eksposur trader leverage selama gangguan.
Pemerintahan dan eksekusi treasury
Pengamat kadang-kadang menyoroti bagaimana vault yang dikelola protokol mengalokasikan modal offchain atau lintas chain, serta desain mekanisme buyback. Ini tetap menjadi area risiko operasional yang perlu diperhatikan seiring Hyperliquid berkembang.
Tahukah Anda? Hyperliquid bergantung pada oracle harga yang dikelola validator. Jika oracle ini dimanipulasi, dapat memicu likuidasi prematur atau tidak akurat. Untuk mengatasinya, Hyperliquid membatasi level open interest dan memblokir order lebih dari 1% dari harga oracle, meskipun HLP vault dikecualikan dari pembatasan tersebut.
Pikiran akhir: Mengapa Hyperliquid tumbuh saat yang lain mandek
Empat faktor membantu menjelaskan pertumbuhan besar Hyperliquid.
Pertama, desain chain yang berorientasi eksekusi: HyperCore menangani pencocokan dan margin onchain, sementara HyperEVM menyediakan komposabilitas, keduanya diatur di bawah HyperBFT. Bersama-sama, pengaturan ini memberikan latensi mendekati CEX sambil menjaga kustodi dan state sepenuhnya onchain.
Kedua, penyelarasan insentif melalui buyback yang didanai biaya (melalui Assistance Fund) dan HLP vault terbuka menciptakan loop likuiditas refleksif seiring volume perdagangan berkembang.
Ketiga, menjaga tim inti ramping sekitar 11 kontributor meminimalkan beban manajerial dan menjaga siklus produk tetap cepat.
Keempat, keunggulan distribusi (terutama integrasi Phantom Wallet) mengurangi gesekan onboarding dan memperluas jangkauan selama siklus yang menguntungkan untuk derivatif onchain.
Bagi mereka yang menilai daya tahan jangka panjang, beberapa poin pantauan menonjol:
Apakah desentralisasi validator dan open-sourcing kode berjalan sesuai janji
Seberapa cepat pasar spot, aktivitas order book central limit, dan aplikasi pihak ketiga dibangun di sekitar HyperEVM
Apakah pendapatan dan volume tetap tangguh saat pesaing mulai mengadopsi model serupa.
