Interprétation du rapport CoinShares 2026 : Adieu aux récits spéculatifs, bienvenue à l’année de l’utilité

Titre original : Outlook 2026 The year utility wins

Source originale : CoinShares

Traduction originale : Deep Tide TechFlow

À la fin de l'année, divers rapports institutionnels de rétrospective et de perspectives annuelles ont été publiés.

Conformément au principe TL;DR, nous avons également tenté de résumer rapidement et d'extraire les points clés de ces longs rapports.

Ce rapport provient de CoinShares, une société européenne de gestion d'investissements en actifs numériques de premier plan, fondée en 2014, dont le siège est à Londres, au Royaume-Uni, et à Paris, en France, avec plus de 6 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

Ce rapport de 77 pages intitulé "Outlook 2026 : The Year Utility Wins" couvre des sujets clés tels que les fondamentaux macroéconomiques, la généralisation du Bitcoin, la montée de la DeFi, la concurrence entre plateformes de smart contracts, l'évolution du paysage réglementaire, et fournit une analyse approfondie de domaines tels que les stablecoins, la tokenisation d'actifs, les marchés de prédiction, la transition du minage, le capital-risque, entre autres.

Voici notre synthèse des contenus essentiels de ce rapport :

1. Thème central : L’avènement de l’année de l’utilité

2025 a été une année charnière pour l’industrie des actifs numériques, avec un Bitcoin atteignant un sommet historique, passant d’une industrie spéculative à une industrie axée sur l’utilité.

2026 devrait être "l’année où l’utilité l’emporte", où les actifs numériques ne cherchent plus à remplacer le système financier traditionnel mais à améliorer et moderniser les systèmes existants.

Le point clé du rapport est que 2025 a marqué le passage décisif des actifs numériques de la spéculation à l’utilité, et que 2026 sera une année clé pour accélérer cette transformation.

Les actifs numériques ne cherchent plus à établir un système financier parallèle, mais à renforcer et moderniser le système financier traditionnel existant. Les blockchains publiques, la liquidité institutionnelle, les structures de marché réglementées et l’intégration de cas d’usage économiques réels progressent à un rythme supérieur aux attentes optimistes.

2. Fondamentaux macroéconomiques et perspectives de marché

Environnement économique : Atterrissage en douceur sur une fine couche de glace

Perspectives de croissance : L’économie en 2026 pourrait éviter la récession, mais la croissance reste lente et fragile. L’inflation continue de diminuer mais pas suffisamment, les perturbations tarifaires et la reconfiguration des chaînes d’approvisionnement maintenant l’inflation de base à son plus haut niveau depuis le début des années 1990.

Politique de la Fed : Une baisse prudente des taux est attendue, le taux cible pouvant tomber autour de 3,5 %, mais le processus sera lent. Le souvenir de la forte poussée inflationniste de 2022 reste vif pour la Fed, qui n’est pas prête à opérer un revirement rapide.

Trois scénarios analysés :

· Scénario optimiste : Atterrissage en douceur + surprise de productivité, le Bitcoin pourrait dépasser 150 000 $

· Scénario de base : Expansion lente, Bitcoin évoluant entre 110 000 $ et 140 000 $

· Scénario baissier : Récession ou stagflation, Bitcoin pouvant chuter entre 70 000 $ et 100 000 $

Lente érosion du statut de réserve du dollar

La part du dollar américain dans les réserves de change mondiales est passée de 70 % en 2000 à environ 55 % aujourd’hui. Les banques centrales des marchés émergents diversifient leurs allocations, augmentant leurs avoirs en Renminbi et en or. Cela crée un vent porteur structurel pour le Bitcoin en tant que réserve de valeur non souveraine.

III. Processus de généralisation du Bitcoin aux États-Unis

En 2025, les États-Unis ont réalisé plusieurs percées majeures, notamment :

· Approbation et lancement d’un ETF Bitcoin au comptant

· Formation d’un marché d’options ETF de premier plan

· Suppression des restrictions sur les plans de retraite

· Application des règles de comptabilité à la juste valeur pour les entreprises

· Désignation du Bitcoin comme réserve stratégique par le gouvernement américain

L’adoption institutionnelle n’en est qu’à ses débuts

Bien que les barrières structurelles aient été levées, l’adoption réelle reste limitée par les processus financiers traditionnels et les intermédiaires. Les canaux de gestion de patrimoine, les fournisseurs de plans de retraite, les équipes de conformité des entreprises, etc., s’adaptent encore progressivement.

Perspectives pour 2026

Des avancées du secteur privé sont attendues : les quatre grandes sociétés de courtage permettant l’allocation d’ETF Bitcoin, au moins un grand fournisseur de 401(k) autorisant l’allocation en Bitcoin, au moins deux entreprises du S&P 500 détenant du Bitcoin, au moins deux grandes banques de conservation offrant des services de garde directe, etc.

IV. Risques liés aux mineurs et aux détentions d’entreprises

Croissance rapide des détentions d’entreprises

De 2024 à 2025, les avoirs en Bitcoin des sociétés cotées sont passés de 266 000 à 1 048 000 coins, la valeur totale passant de 11,7 milliards de dollars à 90,7 milliards de dollars. MicroStrategy (MSTR) représente 61 % de ce total, les 10 premières entreprises contrôlant 84 %.

Risque de pression à la vente

La stratégie fait face à deux risques principaux :

· Incapacité à financer la dette perpétuelle et les obligations de trésorerie (flux de trésorerie annuel proche de 6,8 milliards de dollars)

· Risque de refinancement (la dernière obligation arrivant à échéance en septembre 2028)

Si la mNAV approche de 1x ou si le refinancement à taux zéro n’est pas possible, il pourrait être nécessaire de vendre du Bitcoin, déclenchant un cercle vicieux.

Marché des options et baisse de la volatilité

Le développement du marché des options IBIT a réduit la volatilité du Bitcoin, signe de maturité. Cependant, la baisse de la volatilité pourrait affaiblir la demande d’obligations convertibles, impactant la capacité d’achat des entreprises. Un tournant dans la baisse de la volatilité s’est produit au printemps 2025.

5. Divergence du paysage réglementaire

UE : Clarté du MiCA

L’UE dispose du cadre juridique le plus complet au monde pour les crypto-actifs, couvrant l’émission, la conservation, le trading et les stablecoins. Cependant, en 2025, des contraintes de coordination sont apparues, et certains régulateurs nationaux pourraient contester les passeports transfrontaliers.

États-Unis : Innovation et fragmentation

Les États-Unis, avec les marchés de capitaux les plus profonds et un écosystème de capital-risque mature, ont retrouvé leur dynamisme. Cependant, la réglementation reste fragmentée entre plusieurs agences comme la SEC, la CFTC et la Fed. La législation sur les stablecoins (GENIUS Act) a été adoptée, mais sa mise en œuvre est toujours en cours.

Asie : Vers une régulation prudente

Des régions comme Hong Kong, le Japon, etc., avancent sur les exigences de capital et de liquidité crypto de Bâle III, tandis que Singapour maintient un régime de licence basé sur le risque. L’Asie forme un groupe réglementaire plus cohérent axé sur des normes basées sur le risque et l’alignement bancaire.

Montée de la finance hybride

Infrastructure et couche de règlement

Stablecoins : La taille du marché dépasse 300 milliards de dollars, Ethereum détenant la plus grande part et Solana connaissant la croissance la plus rapide. Le GENIUS Act exige que les émetteurs conformes détiennent des réserves en bons du Trésor américain, créant une nouvelle demande pour ces obligations.

Échanges décentralisés : Le volume mensuel des transactions dépasse 600 milliards de dollars, Solana traitant 400 milliards de dollars de volume quotidien.

Tokenisation des actifs du monde réel (RWA)

La valeur totale des actifs tokenisés est passée de 150 milliards de dollars début 2025 à 350 milliards de dollars. La croissance la plus rapide de la tokenisation a été observée dans le crédit privé et les bons du Trésor américain, les tokens adossés à l’or dépassant 1,3 milliard de dollars. Le BUIDL Fund de BlackRock a considérablement élargi sa base d’actifs, et JPMorgan Chase a lancé les dépôts tokenisés JPMD sur Base.

Applications on-chain génératrices de revenus

Un nombre croissant de protocoles génèrent des milliards de dollars de revenus annuels et les distribuent aux détenteurs de tokens. Hyperliquid utilise 99 % de ses revenus pour des rachats quotidiens de tokens, tandis qu’Uniswap et Lido ont lancé des mécanismes similaires. Cela marque une transition des tokens d’actifs purement spéculatifs vers des quasi-actifs de type actions.

Sept, domination des stablecoins et adoption par les entreprises

Concentration du marché

Tether (USDT) détient 60 % du marché des stablecoins, tandis que Circle (USDC) en détient 25 %. Les nouveaux entrants comme le PYUSD de PayPal font face à des défis liés aux effets de réseau, rendant difficile la perturbation du duopole.

Adoption attendue par les entreprises en 2026

Prestataires de paiement : Des entités comme Visa, Mastercard et Stripe disposent d’avantages structurels et peuvent passer aux règlements en stablecoins sans modifier l’expérience utilisateur frontale.

Banques : JPM Coin de JPMorgan Chase a montré des résultats prometteurs, Siemens rapportant jusqu’à 50 % d’économies sur les changes et des délais de règlement réduits de plusieurs jours à quelques secondes.

Plateformes e-commerce : Shopify a commencé à accepter l’USDC pour le paiement, tandis que les paiements fournisseurs en stablecoins sont en phase pilote sur les marchés asiatiques et latino-américains.

Impact sur les revenus

Les émetteurs de stablecoins font face au risque de baisse des taux d’intérêt : si le taux de la Fed tombe à 3 %, les émetteurs devraient émettre 887 milliards de dollars supplémentaires de stablecoins pour maintenir le revenu d’intérêts actuel.

Huit, analyse de la concurrence entre plateformes d’échange selon le modèle des cinq forces de Porter

Concurrents existants : La concurrence est intense et s’intensifie, les frais tombant à quelques points de base.

Menace des nouveaux entrants : Les institutions financières traditionnelles telles que Morgan Stanley E*TRADE et JPMorgan Chase se préparent à entrer sur le marché, mais dépendront de partenaires à court terme.

Pouvoir de négociation des fournisseurs : Les émetteurs de stablecoins (comme Circle) renforcent leur contrôle via le mainnet Arc. L’accord de partage des revenus entre Coinbase et Circle pour l’USDC est crucial.

Pouvoir de négociation des clients : Les clients institutionnels représentent plus de 80 % du volume de trading de Coinbase et disposent d’un fort pouvoir de négociation. Les utilisateurs particuliers sont sensibles aux prix.

Menace de substitution : Les échanges décentralisés comme Hyperliquid, les marchés de prédiction comme Polymarket et les produits dérivés crypto du CME constituent une concurrence.

La consolidation du secteur devrait s’accélérer d’ici 2026, les plateformes de trading et les grandes banques acquérant clients, licences et infrastructures via des fusions et acquisitions.

IX. Concurrence entre plateformes de smart contracts

Ethereum : Du bac à sable à l’infrastructure institutionnelle

Ethereum a atteint l’évolutivité grâce à sa feuille de route centrée sur les rollups, le débit des Layer-2 passant de 200 TPS il y a un an à 4 800 TPS. Les validateurs poussent à l’augmentation de la limite de Gas de la couche de base. L’ETF Ethereum spot américain a attiré environ 13 milliards de dollars d’entrées.

Dans le domaine de la tokenisation institutionnelle, le BUIDL Fund de BlackRock et le JPMD de JPMorgan démontrent le potentiel d’Ethereum en tant que plateforme de niveau institutionnel.

Solana : Un paradigme haute performance

Solana se distingue par un environnement d’exécution monothread hautement optimisé, représentant environ 7 % du TVL total de la DeFi. L’offre de stablecoins a dépassé 12 milliards de dollars (contre 1,8 milliard en janvier 2024), les projets RWA se développent, et le BUIDL de BlackRock est passé de 25 millions de dollars en septembre à 250 millions de dollars.

Les améliorations techniques incluent le client Firedancer et le réseau de communication de validateurs DoubleZero. L’ETF spot lancé le 28 octobre a attiré 382 millions de dollars de flux nets.

Autres chaînes haute performance

Les chaînes Layer-1 de nouvelle génération comme Sui, Aptos, Sei, Monad et Hyperliquid se distinguent par leur architecture. Hyperliquid se concentre sur le trading de produits dérivés, capturant plus d’un tiers des revenus totaux de la blockchain. Cependant, la fragmentation du marché est importante, la compatibilité EVM étant un avantage concurrentiel.

Dix, transformation de l’industrie minière en centres HPC (High-Performance Computing)

Expansion 2025

Le taux de hachage des mineurs cotés a augmenté de 110 EH/s, principalement grâce à Bitdeer, HIVE Digital et Iris Energy.

Transformation HPC

Les mineurs ont annoncé un contrat HPC de 650 milliards de dollars, avec l’attente qu’à la fin de 2026, la part du revenu minier Bitcoin tombe de 85 % à moins de 20 %. Les activités HPC atteindront une marge bénéficiaire de 80 à 90 %.

Modèles de minage futurs

Le minage futur devrait être dominé par les modèles suivants : fabricants d’ASIC, minage modulaire, minage intermittent (coexistant avec le HPC) et minage par des États souverains. À long terme, le minage pourrait revenir à des opérations décentralisées à petite échelle.

Onze, tendances du capital-risque

Reprise en 2025

Le financement du capital-risque crypto a atteint 188 milliards de dollars, dépassant l’ensemble de l’année 2024 (165 milliards de dollars). Principalement porté par de grosses transactions : Polymarket a reçu un investissement stratégique de 20 milliards de dollars (ICE), Tempo de Stripe a reçu 5 milliards de dollars, et Kalshi 3 milliards de dollars.

Quatre grandes tendances pour 2026

Tokenisation RWA : Le SPAC de Securitize, la levée de 50 millions de dollars en série A d’Agora, et d’autres illustrent l’intérêt institutionnel.

Intégration de l’IA et de la crypto : Les applications comme les agents IA et les interfaces de trading en langage naturel s’accélèrent.

Plateformes d’investissement retail : Les plateformes d’investissement angel décentralisées comme Echo (acquise par Coinbase pour 375 millions de dollars) et Legion gagnent en popularité.

Infrastructure Bitcoin : Les projets liés au Layer-2 et au Lightning Network attirent l’attention.

Douze, montée des marchés de prédiction

Durant la période électorale américaine de 2024, Polymarket a vu ses volumes hebdomadaires dépasser 800 millions de dollars, avec une activité soutenue après l’élection. Sa précision prédictive a été validée : les événements avec une probabilité de 60 % se sont produits environ 60 % du temps, et ceux à 80 % entre 77 et 82 % du temps.

En octobre 2025, ICE a réalisé un investissement stratégique allant jusqu’à 2 milliards de dollars dans Polymarket, signalant la reconnaissance des institutions financières traditionnelles. Le volume hebdomadaire devrait dépasser 2 milliards de dollars en 2026.

Treize, points clés à retenir

Accélération de la maturité : Les actifs numériques passent d’une logique spéculative à une logique d’utilité et de flux de trésorerie, rendant les tokens de plus en plus proches d’actifs de type actions.

Montée de la finance hybride : La convergence entre blockchains publiques et systèmes financiers traditionnels n’est plus théorique mais visible à travers la forte croissance des stablecoins, des actifs tokenisés et des applications on-chain.

Clarté réglementaire renforcée : Le GENIUS Act américain, le MiCA européen et les cadres réglementaires prudents en Asie posent les bases de l’adoption institutionnelle.

Adoption institutionnelle progressive : Malgré la suppression des barrières structurelles, l’adoption réelle prendra plusieurs années, et 2026 sera une année de progrès incrémental pour le secteur privé.

Restructuration du paysage concurrentiel : Ethereum reste dominant mais fait face à la concurrence de chaînes haute performance comme Solana, la compatibilité EVM devenant un avantage clé.

Coexistence des risques et opportunités : La forte concentration des détentions d’entreprises entraîne des risques de ventes massives, mais la tokenisation institutionnelle, l’adoption des stablecoins, les marchés de prédiction et d’autres domaines émergents offrent un potentiel de croissance significatif.

Dans l’ensemble, 2026 sera une année charnière pour les actifs numériques, passant de la périphérie au grand public, de la spéculation à l’utilité, et de la fragmentation à l’intégration.