Tu penses que le stop loss peut te sauver ? Taleb révèle la plus grande erreur : tous les risques sont concentrés dans un seul point d’explosion.

L’auteur de la théorie du cygne noir, Nassim Nicholas Taleb, a partagé le 4 décembre sur la plateforme X son dernier article intitulé « Trading With a Stop », suscitant une grande attention dans le monde financier. Il y propose une affirmation contre-intuitive : le « stop loss » n’est pas la panacée que les investisseurs imaginent, et pourrait même créer de nouveaux risques. Cette thèse remet en question les principes d’investissement dominants et pousse de nombreux acteurs de marché, habitués à utiliser le « stop loss » comme principal outil de gestion des risques, à réévaluer leur logique de trading.

En résumé, le point central de l’article tient en une phrase :

Le stop loss ne réduit pas le risque, il le transforme d’une forme dispersée et naturelle en un « point d’explosion » concentré et fragile.

Pourquoi le stop loss n’est-il pas le « mécanisme de protection » que vous pensez ?

La plupart des investisseurs croient qu’en fixant un stop loss, ils peuvent limiter leurs pertes maximales et éviter que les pertes ne deviennent incontrôlables. Cependant, Taleb souligne qu’il s’agit d’un malentendu persistant dans le monde de l’investissement. Sans stop loss, une position peut subir diverses pertes : 5 %, 10 %, 20 %, voire 80 %, ces résultats étant naturellement et de manière dispersée répartis sur différentes probabilités, comme une plage de sable lisse.

Cependant, lorsqu’un investisseur fixe un stop loss, par exemple à -5 %, la situation change complètement. Les résultats qui auraient pu se produire à -10 %, -20 %, voire -80 %, ne disparaissent pas réellement, mais sont concentrés et compressés sur le seul point de -5 %.

Taleb utilise un concept de physique pour décrire ce phénomène : la « masse de Dirac » — c’est-à-dire qu’une distribution auparavant lisse est brutalement comprimée en un pic extrêmement concentré. En termes simples : le stop loss fait que tous les pires scénarios possibles se retrouvent au même endroit, créant une zone de risque concentrée, fragile et visible de tous.

Le chemin du marché est réécrit : le stop loss n’est pas statique, il influence le marché en retour

Taleb indique qu’une fois un stop loss fixé, les trajectoires possibles du prix d’un actif ne suivent plus un comportement aléatoire, mais deviennent un mouvement « en interaction avec un mur ». Plus le marché s’approche de votre stop loss, plus le comportement des investisseurs est susceptible de changer, et plus la liquidité du marché se concentre.

De plus, ces points de stop loss n’existent pas isolément, mais forment avec ceux des autres investisseurs une vaste et fragile zone de liquidité sur le marché. Le prix du marché est naturellement attiré vers ces zones, car de nombreux ordres en attente d’exécution y sont accumulés.

Ainsi, le stop loss, qui semble réduire le risque, crée en réalité de nouveaux risques de discontinuité et peut même accentuer la volatilité, provoquant des mouvements soudains à certains niveaux de prix.

La véritable conclusion de Taleb : le stop loss est un échange, pas une assurance

Cependant, cet article ne prône pas l’abandon du stop loss par les investisseurs. Taleb insiste : le stop loss ne réduit pas le risque, il le redistribue sous une autre forme. En utilisant le stop loss, vous échangez :

• Une petite perte à forte probabilité (être stoppé)
• L’évitement d’une perte extrême à faible probabilité (effondrement, gap)

C’est un échange, et non un mécanisme de protection gratuit.

Les investisseurs devraient donc se demander : pour obtenir une courbe de volatilité apparemment plus belle, combien de risques invisibles sont-ils réellement en train d’accumuler ?

Après la publication de l’article de Taleb, le débat s’est rapidement propagé sur la plateforme X. L’utilisateur @b66ny a, de manière directe et imagée, mis en lumière la plus grande méprise du public concernant le stop loss :

« Le stop loss n’est pas un talisman, c’est juste une bombe à retardement placée au prix que vous avez fixé. »

Il souligne que le stop loss concentre toutes les probabilités de perte auparavant dispersées « en un seul point », faisant de ce niveau de prix la zone la plus fragile du marché, la plus susceptible d’être attaquée et la plus attractive pour la liquidité.

Beaucoup d’investisseurs pensent que le marché « chasse les stops », mais en réalité, c’est parce que tout le monde place son stop au même endroit, créant collectivement un trou noir de liquidité. Il conclut :

« Le stop loss n’est pas une magie qui réduit le risque, c’est un choix — choisir où mourir, et si cela en vaut la peine. »

L’article de Taleb rappelle également aux investisseurs : le stop loss ne doit pas être abandonné, mais il doit être compris correctement. Dans la gestion des risques, il n’existe pas de protection sans coût. Comprendre ce que vous assumez réellement est la mesure de sécurité la plus cruciale en investissement.