Oracle fait face à son plus grand revers en quarante ans de cotation en bourse, les investisseurs se retirant de son vaste programme d'infrastructure d'IA après des semaines de perte de confiance et une érosion brutale des gains.
L'action de la société, qui avait bondi de plus de 30 % en septembre après qu'Oracle a révélé un carnet de commandes de 317 milliards de dollars, est maintenant retombée en dessous de son niveau d'avant la hausse, la majeure partie de ce carnet de commandes étant liée à OpenAI, selon le Wall Street Journal.
Cette chute est directement liée à la rapidité avec laquelle Oracle a investi massivement dans la construction de centres de données d'IA pour OpenAI et d'autres clients.
Bien que la société ait déjà enregistré trois hausses journalières de plus de 30 %, c'est la première fois que ces gains s'évaporent et retombent en dessous de leur point de départ.
Oracle s'endette de façon insensée pour répondre à la demande en IA
Pour financer son expansion dans les services cloud d'IA, Oracle a émis pour 18 milliards de dollars de nouvelles obligations de qualité investissement.
Cette vente a porté la dette totale en cours à plus de 100 milliards de dollars, faisant de l'entreprise la grande entreprise technologique la plus endettée à conserver une notation de qualité investissement.
Oracle consomme cash à une vitesse fulgurante et aura besoin d'emprunter davantage pour couvrir les dividendes et les dépenses d'investissement, sans aucun signe de ralentissement de son rythme de dépenses.
Les agences de notation Moody's Ratings et S&P Global Ratings se rapprochent toutes deux d'une dégradation de la note de la dette d'Oracle en catégorie spéculative. Parallèlement, l'un des futurs propriétaires de centres de données d'Oracle a emprunté 38 milliards de dollars pour construire deux nouveaux campus qu'Oracle prévoit d'occuper.
Les analystes de crédit de Morgan Stanley estiment que la dette ajustée d'Oracle, qui comprend les contrats de location et autres obligations, pourrait atteindre près de 300 milliards de dollars d'ici 2028 si les dépenses se poursuivent à ce niveau.
Rishi Jaluria, analyste chez RBC Capital Markets, a déclaré : « Le marché est entré dans une phase où l'on exige des résultats concrets », illustrant ainsi comment les investisseurs veulent désormais des résultats plutôt que de nouvelles promesses de dépenses.
Le gestionnaire de fonds Blue Owl Capital, qui investit dans des centres de données utilisés par de grandes entreprises technologiques, facture à Oracle un loyer plus élevé qu'à des locataires comme Meta, invoquant un risque perçu plus élevé et utilisant la tarification pour gérer cette exposition.
Les investisseurs s'inquiètent de la dépendance étrange d'Oracle à l'égard d'OpenAI.
Une grande partie de l'inquiétude des investisseurs provient de la dépendance d'Oracle envers OpenAI, qui prévoit des pertes d'exploitation de 74 milliards de dollars d'ici 2028, soit environ les trois quarts de son chiffre d'affaires.
Oracle a indiqué à ses investisseurs qu'elle avait également destracde plusieurs dizaines de milliards de dollars avec des clients non membres d'OpenAI comme Meta, mais l'ampleur de l'engagement envers OpenAI rend ce partenariat impossible à ignorer.
Clay Magouyrk, directeur de la division infrastructure cloud d'Oracle, a déclaré à CNBC en octobre qu'il étaitdent qu'OpenAI respecterait ses engagements dans le cadre de leur accord à long terme, ce qui pourrait se traduire par des paiements d'environ 60 milliards de dollars par an à Oracle sur cinq ans.
Clay a déclaré s'attendre à ce que plusieurs acteurs réussissent dans la course à l'IA, ce qui indique qu'Oracle ne considère pas son portefeuille de produits comme étant lié à un seul vainqueur.
Les tensions autour du bilan d'Oracle se répercutent également sur le marché des swaps sur défaut de crédit. Le coût de la protection des obligations à cinq ans de l'entreprise contre le défaut de paiement a plus que doublé depuis mi-septembre, atteignant environ 1,1 point de pourcentage. Bien que toujours faible en valeur absolue, cette hausse témoigne d'un réel changement de tendance. Ces swaps peuvent fluctuer rapidement en raison de leur faible volume d'échanges, mais les investisseurs se positionnent clairement en prévision du risque.
Certains créanciers à long terme d'Oracle pourraient acheter des swaps pour couvrir leurs prêts, tandis que d'autres les utilisent pour « exprimer une opinion claire sur le thème plus large des dépenses d'investissement en IA », comme l'ont écrit les analystes de Morgan Stanley en septembre.
L'avenir d'Oracle étant si étroitement lié à ses dépenses en IA et aux performances d'OpenAI, le marché pousse l'entreprise de Larry El à prouver qu'elle peut rentabiliser ses engagements colossaux sans s'endetter davantage.
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