L'équipe de Curve lance une nouvelle entreprise : Yield Basis deviendra-t-il la prochaine application DeFi phénoménale ?

Auteur original : Saint

Traduction originale : AididiaoJP, Foresight News

Le marché des cryptomonnaies voit régulièrement émerger un produit DeFi à succès.

Pumpfun a facilité l’émission de tokens, tandis que Kaito a transformé la distribution de contenu.

Aujourd’hui, YieldBasis va redéfinir la manière dont les fournisseurs de liquidité génèrent des profits : en transformant la volatilité en rendement et en éliminant la perte impermanente.

Dans cet article, nous allons explorer les bases, analyser le fonctionnement de YieldBasis et mettre en lumière les opportunités d’investissement associées.

Vue d’ensemble

Si vous avez déjà fourni de la liquidité à un pool à double actif, vous avez probablement expérimenté la perte impermanente.

Mais pour ceux qui ne connaissent pas ce concept, un rappel rapide :

La perte impermanente est une perte temporaire de valeur qui survient lorsque l’on fournit de la liquidité à un pool contenant deux actifs.

Au fur et à mesure que les utilisateurs échangent entre ces actifs, le pool se rééquilibre automatiquement, ce qui conduit généralement le fournisseur de liquidité à détenir davantage de l’actif qui a été vendu.

Par exemple, dans un pool BTC/USDT, si le prix du BTC augmente, les traders vendront du BTC au pool pour réaliser des profits, et le fournisseur de liquidité se retrouvera avec plus d’USDT et moins de BTC.

Au moment du retrait, la valeur totale de la position est généralement inférieure à celle d’une simple détention de BTC.

En 2021, des rendements annuels élevés et des incitations à la liquidité suffisaient à compenser ce phénomène.

Mais à mesure que la DeFi a mûri, la perte impermanente est devenue un véritable défaut.

Divers protocoles ont introduit des solutions, comme la liquidité concentrée, les fournisseurs de liquidité delta-neutres et les pools unilatéraux, mais chaque méthode a ses propres compromis.

YieldBasis adopte une nouvelle approche, visant à rendre la fourniture de liquidité à nouveau rentable en capturant le rendement issu de la volatilité tout en éliminant totalement la perte impermanente.

Qu’est-ce que YieldBasis ?

En résumé, YieldBasis est une plateforme construite sur Curve, qui utilise les pools Curve pour générer du rendement à partir de la volatilité des prix, tout en protégeant les positions des fournisseurs de liquidité contre la perte impermanente.

Au lancement, Bitcoin est l’actif principal. Les utilisateurs déposent du BTC sur YieldBasis, qui l’alloue dans le pool BTC de Curve et applique un effet de levier via une structure on-chain unique, neutralisant ainsi la perte impermanente.

Fondé par la même équipe derrière Curve, incluant @newmichwill.

YieldBasis a déjà atteint des jalons importants :

• Plus de 50 millions de dollars levés auprès de fondateurs et investisseurs de premier plan

• Plus de 150 millions de dollars d’engagements lors de la vente Legion

• Son pool BTC rempli en quelques minutes après le lancement

Mais comment ce mécanisme fonctionne-t-il concrètement ?

Comprendre le fonctionnement de YieldBasis

YieldBasis fonctionne selon un processus en trois étapes, visant à maintenir une position à effet de levier 2x tout en protégeant les fournisseurs de liquidité contre le risque de baisse.

Dépôt

La première étape pour l’utilisateur est de déposer du BTC sur YieldBasis pour frapper du ybBTC, un token-reçu représentant sa part dans le pool. Les actifs actuellement supportés incluent cbBTC, tBTC et WBTC.

Flash loan et mise en place du levier

Le protocole emprunte en flash loan une quantité de crvUSD équivalente à la valeur en dollars du BTC déposé.

Le BTC et le crvUSD emprunté sont appariés et fournis comme liquidité au pool BTC/crvUSD de Curve.

Les tokens LP ainsi générés sont déposés comme collatéral dans un CDP (position de dette collatéralisée) Curve pour obtenir un autre prêt en crvUSD, utilisé pour rembourser le flash loan, rendant la position entièrement à effet de levier.

Cela crée une position à effet de levier 2x avec un ratio constant de dette de 50%.

Rééquilibrage du levier

À mesure que le prix du BTC évolue, le système se rééquilibre automatiquement pour maintenir un ratio dette/capitaux propres de 50% :

• Si le BTC monte : la valeur du LP augmente → le protocole emprunte plus de crvUSD → l’exposition au risque est réinitialisée à 2x
• Si le BTC baisse : la valeur du LP diminue → une partie du LP est rachetée → la dette est remboursée → le ratio revient à 50%

Cela permet de maintenir une exposition constante au BTC, sans perte de BTC même en cas de volatilité des prix.

Le rééquilibrage est géré par deux composants clés : un market maker automatisé de rééquilibrage et un pool virtuel.

Le market maker automatisé de rééquilibrage suit les tokens LP et la dette crvUSD, ajustant les prix pour encourager les arbitragistes à rétablir l’équilibre.

En parallèle, le pool virtuel regroupe toutes les étapes — flash loan, mint/burn de tokens LP et remboursement du CDP — en une seule transaction atomique.

Ce mécanisme prévient les liquidations en maintenant la stabilité du levier, tout en offrant une petite incitation aux arbitragistes pour maintenir l’équilibre.

Le résultat est un système auto-équilibré, couvrant en permanence la perte impermanente.

Frais et distribution des tokens

YieldBasis dispose de quatre tokens principaux qui définissent son système d’incitation :

• ybBTC : droit sur le LP BTC/crvUSD à effet de levier 2x
• ybBTC staké : version stakée pour gagner les émissions de tokens
• YB : token natif du protocole
• veYB : YB verrouillé pour le vote, donnant des droits de gouvernance et des récompenses accrues

Tous les frais de trading générés par le pool BTC/crvUSD sont répartis comme suit :

• 50% pour les utilisateurs (partagés entre les détenteurs de ybBTC non stakés et de veYB)
• 50% pour le protocole, finançant le mécanisme de rééquilibrage

Les 50% reversés au pool de rééquilibrage garantissent qu’il n’y aura pas de liquidation due à un manque d’arbitragistes pour équilibrer le pool ; le protocole utilise donc 50% des frais pour le faire lui-même.

Les 50% restants alloués aux utilisateurs sont partagés dynamiquement entre les détenteurs de ybBTC non stakés et de veYB.

En résumé, le protocole suit la quantité de ybBTC stakés et ajuste les frais potentiellement gagnés par chaque détenteur (ybBTC non staké et veYB) selon la formule suivante :

Quand personne ne stake (s = 0)

Ainsi, 𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%, les détenteurs de veYB ne reçoivent qu’une petite part (10%), les détenteurs de ybBTC non stakés reçoivent le reste (90%).

Quand tout le monde stake (s = T)

Ainsi, 𝑓ₐ = 100%, les détenteurs de veYB reçoivent la totalité des frais côté utilisateur, car plus personne ne reste pour gagner les frais de trading.

Quand la moitié de l’offre est stakée (s = 0.5 T), les frais de gestion augmentent (≈ 36,4%), veYB reçoit 36,4% et les non-stakés partagent 63,6%.

Pour les détenteurs de ybBTC stakés, ils reçoivent des émissions de YB, qui peuvent être verrouillées en veYB, pour une durée minimale d’une semaine et maximale de 4 ans.

Les détenteurs de ybBTC stakés peuvent verrouiller les émissions reçues pour bénéficier à la fois des frais et des émissions en tant que détenteurs de veYB, créant un effet boule de neige qui leur permet de maximiser les frais gagnés sur le protocole, comme illustré ci-dessous.

Depuis son lancement, yieldbasis a généré quelques statistiques intéressantes :

• Volume total des transactions de 28,9 millions de dollars
• Plus de 6 millions de dollars utilisés pour le rééquilibrage
• Plus de 200 000 dollars de frais générés.

Réflexions personnelles

YieldBasis représente l’un des designs les plus innovants dans la fourniture de liquidité depuis le modèle original de swap stable de Curve.

Il combine des mécanismes éprouvés : tokenomics de vote-escrow, rééquilibrage automatique et fourniture de liquidité à effet de levier, dans un nouveau cadre qui pourrait définir le prochain standard pour des stratégies de rendement efficientes en capital.

Étant donné qu’il est construit par la même équipe que Curve, l’optimisme du marché n’est pas surprenant. Avec plus de 50 millions de dollars levés et des pools remplis instantanément, les investisseurs misent clairement sur une future émission de tokens.

Cela dit, le produit en est encore à ses débuts. La nature relativement stable du BTC en fait un actif de test idéal, mais l’introduction prématurée de paires à forte volatilité pourrait mettre à l’épreuve le mécanisme de rééquilibrage.

Cela étant dit, les fondations semblent solides et si ce modèle peut s’étendre en toute sécurité, il pourrait ouvrir une nouvelle frontière de rendement pour les fournisseurs de liquidité DeFi.