La proposition du stablecoin natif de Polkadot, PUSD, suscite un vif débat : la collatéralisation en DOT peut-elle remodeler le système de récompenses ?

Dans le monde des cryptomonnaies où la volatilité agit comme une arme à double tranchant, une proposition récemment lancée par Gavin Wood, cofondateur de Polkadot, suscite un vif débat au sein de la communauté sur l’avenir des stablecoins. Ce projet, baptisé PUSD, vise à remplacer le DOT par un stablecoin indexé sur le dollar comme récompense native pour les validateurs, afin d’atténuer l’incertitude des revenus causée par la forte volatilité du prix du DOT.

I. Contexte de la proposition : le dilemme des récompenses sous haute volatilité

En tant qu’infrastructure centrale à architecture multi-chaînes, la sécurité du réseau Polkadot dépend fortement de la participation des validateurs à la production de blocs et aux transactions inter-chaînes via le staking de DOT. Cependant, la forte volatilité du prix du DOT perturbe depuis longtemps la communauté des validateurs. En 2024, par exemple, le prix du DOT est passé d’environ 7 dollars en début d’année à un pic de 15 dollars, avant de retomber sous la barre des 3 dollars. Cette volatilité extrême rend les revenus des validateurs très instables : pour une même quantité de DOT stakée, les gains mensuels peuvent passer de plusieurs centaines de dollars à moins d’une centaine.

Gavin Wood souligne dans sa proposition que le mécanisme de récompense actuel, basé sur le DOT, rend le budget de sécurité du réseau tributaire du sentiment du marché. En cas de marché baissier, les validateurs pourraient être contraints de vendre leurs DOT, accentuant ainsi la pression sur le réseau. L’introduction du PUSD vise précisément à « découpler » le mécanisme de récompense de la volatilité du DOT, offrant ainsi aux validateurs un revenu stable et prévisible.

II. Mécanisme de fonctionnement du PUSD : Collatéralisation exclusive en DOT et liquidation

Selon les détails déjà publiés, le PUSD adoptera un modèle de collatéralisation purement basé sur le DOT. Les utilisateurs pourront emprunter du PUSD en déposant du DOT en garantie, avec un ratio de collatéralisation fixé entre 150% et 200%. Par exemple, un dépôt de DOT d’une valeur de 150 dollars permettra d’emprunter 100 PUSD. Le système intègre un mécanisme de liquidation automatique : si la valeur du collatéral tombe sous le seuil requis, le DOT déposé sera mis aux enchères afin de maintenir l’ancrage du PUSD au dollar.

Pour la distribution des récompenses, les gains de production de blocs seront directement injectés dans la trésorerie sous forme de PUSD et distribués aux validateurs, évitant ainsi l’impact d’une double volatilité du DOT. Cette conception met l’accent sur la « localisation », n’utilisant que le DOT comme actif collatéral, afin de maximiser la liquidité interne à l’écosystème Polkadot. Actuellement, la valeur totale verrouillée (TVL) de Polkadot dépasse les 10 milliards de dollars. Si le PUSD est mis en œuvre, il pourrait devenir le « sang vital » circulant entre les parachains de l’écosystème.

III. Divergences communautaires : entre soutien et scepticisme

Depuis l’ouverture des discussions, la communauté est profondément divisée. Les partisans estiment que le PUSD stabilisera les revenus des validateurs, attirera les investisseurs institutionnels et favorisera la transition de l’écosystème d’un modèle « à haut risque et haut rendement » vers un modèle « durable ». Selon des médias communautaires comme PolkaWorld, si la circulation du PUSD atteint 1 milliard de dollars, le rendement annuel des validateurs pourrait se stabiliser entre 8% et 10%, bien supérieur à celui observé dans l’environnement volatil actuel.

Cependant, les critiques sont tout aussi virulentes. Les opposants craignent qu’un modèle de collatéralisation exclusivement basé sur le DOT n’amplifie les risques systémiques. En cas de forte chute du prix du DOT, des liquidations en chaîne pourraient ébranler l’ensemble du réseau. De plus, le seuil de vote pour la gouvernance est élevé : la proposition doit recueillir plus de 50% de soutien, alors que les petits et moyens détenteurs privilégient souvent une approche prudente, rendant l’adoption de la proposition incertaine.

IV. Risques et perspectives : la réalité de la volatilité à travers les données

Le potentiel et les risques du PUSD sont étroitement liés à la volatilité du prix du DOT. Voici les données de volatilité du DOT d’août à septembre 2025 :

Malgré une volatilité marquée à court terme, si le PUSD est mis en œuvre avec succès, il pourrait permettre au TVL de Polkadot de dépasser les 15 milliards de dollars en 2025 et renforcer sa compétitivité dans les paiements inter-chaînes et la gouvernance DAO. Mais la réalisation de cette vision nécessite une gestion équilibrée des risques, par exemple via l’introduction de mécanismes de tampon de liquidation ou l’extension future à des options de collatéralisation multiples, afin d’éviter de « mettre tous les œufs dans le même panier ».

V. Conclusion

La proposition PUSD représente une tentative clé de réorientation pour l’écosystème Polkadot, sous-tendue par une recherche de mécanismes d’incitation durables. Bien que la communauté soit divisée sur la faisabilité technique et le modèle économique, le débat en lui-même fait avancer l’écosystème. La prochaine étape sera déterminée par le résultat du vote de gouvernance on-chain, qui décidera si ce stablecoin passera du plan à la réalité. L’avenir de Polkadot pourrait bien dépendre de ce choix crucial.