El cierre del gobierno de EE.UU. complica el avance del proyecto de ley sobre la estructura del mercado cripto

El cierre del gobierno de EE.UU. la semana pasada puede que no descarrile completamente los esfuerzos legislativos sobre criptomonedas, pero según fuentes internas, ciertamente no está ayudando.

El gobierno ya lleva dos semanas en silencio después de que el Congreso no lograra llegar a un acuerdo sobre el financiamiento, dejando empleados en licencia sin goce de sueldo y limitando significativamente lo que las agencias federales pueden hacer. Esta interrupción ocurre mientras los legisladores del Comité Bancario del Senado estaban profundamente inmersos en la redacción de un proyecto de ley que regularía la industria cripto en general, designando autoridades sobre los activos digitales entre la Commodity Futures Trading Commission y la Securities and Exchange Commission.

Sus homólogos en el Comité de Agricultura del Senado, que tiene jurisdicción sobre la CFTC, aún no han publicado su versión del proyecto de ley.

Normalmente, el personal de las agencias juega un papel fundamental asesorando a los legisladores durante el proceso de redacción.

Sin embargo, con muchos empleados en licencia, eso es "probablemente ahora el mayor contratiempo en este momento", dijo Kristin Smith, presidenta del Solana Policy Institute, ya que el personal ya no puede trabajar en ello debido al cierre.

"Esto es un pequeño retroceso para la estructura del mercado, pero sé que esto es una alta prioridad para la Cámara y el Senado, particularmente en el Senado en este momento y que continúan teniendo discusiones a pesar del cierre", agregó Smith.

El siguiente paso para el Comité Bancario del Senado sería una votación formal sobre su versión del proyecto de ley.

"Así que parece que al menos el cierre en este momento definitivamente afectará cuándo se realice esa votación en el Comité Bancario del Senado", dijo Ron Hammond, jefe de políticas y defensa en Wintermute.

En cuanto a cuándo el Senado finalmente votará sobre un proyecto de ley de estructura de mercado cripto antes de fin de año, Hammond estimó una probabilidad del 60%.

"Esto se alinea con muchos proyectos de ley que se apresuran a salir antes de fin de año, pero por supuesto, el cierre es el mayor factor en todo esto", dijo Hammond. "Dependiendo de cuánto dure esto, si dura, por ejemplo, un mes entero, definitivamente cambiaré mi análisis aquí."

En última instancia, el proyecto de ley del Senado tendrá que conciliarse con los avances en la Cámara. Durante el verano, la Cámara aprobó la Clarity Act, marcando un avance significativo, aunque tiene algunas diferencias en comparación con la versión del Senado.

Hammond estimó las probabilidades de que un proyecto de ley de estructura de mercado sea firmado como ley antes de las elecciones de medio término en noviembre de 2026, dado que el Senado haya terminado su versión, entre el 80% y el 90%. Sin embargo, si el Senado no termina su proyecto hasta la primavera, la historia es diferente.

"Pero si esto se extiende más hacia la primavera... ahí el cálculo es muy diferente, menos del 50% en ese punto, pero el tiempo es esencial", dijo Hammond.

Se acercan las elecciones de medio término 

A medida que se acercan las elecciones de medio término de 2026, el cálculo político en torno a la legislación cripto puede cambiar. Las elecciones de medio término realmente podrían afectar cómo los legisladores abordan la legislación mientras buscan mantener sus escaños y enfocarse en sus campañas.

Un cierre del gobierno no alterará la política cripto si dura un par de semanas, dijo Rebecca Liao, cofundadora y CEO de Saga. Liao también fue miembro de la campaña presidencial de Joe Biden en 2020.

"No creo que vaya a perder prioridad como resultado del cierre del gobierno", dijo Liao. "Es demasiado importante para la administración Trump."

Sin embargo, una demora más larga no será buena, agregó Liao.

Varios demócratas han expresado cada vez más preocupaciones sobre los vínculos de Trump con los activos digitales, lo que a su vez ha complicado los esfuerzos legislativos. Bloomberg ha estimado que el presidente en funciones ha obtenido unos 620 millones de dólares de las empresas cripto de su familia, incluyendo el proyecto World Liberty Financial DeFi y stablecoin, y los lanzamientos de memecoins TRUMP y MELANIA.

La familia Trump también posee un 20% de la empresa minera American Bitcoin. Trump y sus tres hijos también figuran como cofundadores de la empresa cripto World Liberty Financial.

Desde la perspectiva de los demócratas, podrían querer dejar de apoyar las criptomonedas si eso significa que tienen un "punto de conflicto realmente simple para que la gente se una" y les ayude a mantener sus escaños, dijo Liao.

"Si decís que la familia Trump ha desviado miles de millones de dólares en este activo que la mayoría de la gente no tiene idea de lo que es, creo que se percibe como un buen argumento para los demócratas de cara a las elecciones de medio término", dijo.

Qué queda por resolver

Aprobar un proyecto de ley de estructura de mercado cripto es una hazaña mucho más difícil que cuando los legisladores lograron que un proyecto de ley sobre stablecoins llegara al escritorio del presidente Donald Trump durante el verano. Tanto la Cámara como el Senado votaron para aprobar la Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS Act), que creó un marco regulatorio federal para las stablecoins. Poco después, Trump lo firmó como ley.

"Con cierre o sin cierre, esta es una tarea realmente grande que tienen estos comités y es importante que lo hagamos bien", dijo Smith del Solana Policy Institute.

Smith señala que había un lenguaje positivo para los desarrolladores de software en la versión del Comité Bancario del Senado, así como lenguaje que aborda cómo el Departamento de Justicia interpreta la transmisión de dinero, que espera también esté en la versión del Comité de Agricultura del Senado.

Algunos en la industria cripto están esperando ver qué contiene la versión del Comité de Agricultura del Senado. La industria de finanzas descentralizadas específicamente se está "agrupando" en torno a los activos auxiliares en la versión del Comité Bancario del Senado, dijo Hammond de Wintermute.

Los activos auxiliares, que el proyecto de ley describe como un "activo intangible, comercialmente fungible, incluyendo una commodity digital, que se ofrece, vende o distribuye de otra manera a una persona en relación con la compra y venta de un valor a través de un acuerdo que constituye un contrato de inversión", y busca establecer qué criptomonedas no son valores. 

Hammond agregó que el proyecto de ley podría verse muy diferente a medida que continúe siendo enmendado.

Mantenelo simple 

En un artículo publicado el mes pasado, Teresa Goody Guillén advirtió que tanto la Clarity Act como la legislación sobre estructura de mercado necesitaban ser reducidas y dijo que son miopes "al confiar en la descentralización como el factor clave para clasificar un activo." Goody Guillén es socia en el estudio jurídico BakerHostetler y ex asesora litigante de la SEC.

También dijo que el término activo auxiliar en la versión del Comité Bancario del Senado no funciona.

"Además, el cambio de nombre en el borrador del Senado del 'objeto' de un contrato de inversión como 'activo auxiliar' es doctrinalmente incorrecto y confuso", dijo.

Simple es mejor, dijo Kristin Smith del Solana Policy Institute.

"En general, simple es mejor", dijo Smith. "Creo que este es un tema realmente complejo. En general, queremos poder tener flexibilidad a medida que la tecnología evoluciona."

Otro desafío para la legislación sobre estructura de mercado han sido los enormes esfuerzos de lobby de los bancos para evitar que los exchanges cripto ofrezcan rendimiento sobre stablecoins. Eso no formó parte del GENIUS Act, pero los bancos ahora están viendo si pueden lograr el cambio en un proyecto de ley de estructura de mercado. Los grupos de la industria cripto han respondido en contra.

"Queda por ver si van a conseguir su deseo final en el producto, pero es una batalla de gigantes en DC de cripto versus TradeFi y hay muchas peleas en juego", dijo Hammond.

En definitiva, la legislación sobre estructura de mercado cripto debe hacerse bien y de manera bipartidista, dijo la CEO de Blockchain Association, Summer Mersinger, en un comunicado.

"Hay un verdadero impulso en ambos lados del pasillo, y un entendimiento compartido de que EE.UU. necesita reglas claras", dijo Mersinger. "Ese tipo de alineación no ocurre a menudo en Washington, y por eso seguimos siendo optimistas de que el Congreso puede entregar un marco equilibrado que le dé a esta industria la claridad regulatoria que necesita para crecer responsablemente."