Joseph Chalom, ex ejecutivo de BlackRock: Por qué Ethereum va a transformar las finanzas globales

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Invitado: Co-CEO de SharpLink y ex ejecutivo de BlackRock, Joseph Chalom

Moderador: CEO de CoinFund, Chris Perkins

Fecha del podcast: 10 de septiembre

Edición y traducción: LenaXin

Resumen del editor

Este artículo está basado en el podcast de Wealthion, que invitó a Joseph Chalom, cofundador de SharpLink y ex ejecutivo de BlackRock, y a Chris Perkins, presidente de CoinFund. Discutieron cómo la tokenización de activos del mundo real, la gestión rigurosa de riesgos y la transferencia masiva de riqueza intergeneracional podrían canalizar billones de dólares hacia Ethereum.

¿Podría Ethereum convertirse en uno de los activos más estratégicos de la próxima década? ¿Por qué los DATs ofrecen una forma más inteligente, rentable y transparente de invertir en Ethereum?

ChainCatcher realizó la edición y traducción.

Resumen de ideas destacadas

• Siempre me he enfocado en construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria sin comprometer mis principios.
• Poseer ETH indirectamente a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.
• Se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y hacer staking.
• El mayor riesgo actual ya no es la regulación, sino cómo actuamos y qué tipo de riesgos estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.
• Un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unas pocas tareas clave.
• Si se puede ganar ETH operando un negocio, se crea un poderoso círculo virtuoso de crecimiento.
• Espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que soporten un ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, creando así un círculo virtuoso.
• El sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir pasar por moneda fiduciaria.

(I) De BlackRock a Blockchain: El recorrido financiero de Joseph

Chris Perkins: ¿Podría contarnos sobre su trayectoria?

Joseph Chalom: Aunque llevo solo cinco semanas como CEO en SharpLink, mi historia va mucho más allá. Antes de llegar aquí, pasé veinte años en BlackRock. Durante los primeros años, participé activamente en la expansión de la plataforma tecnológica financiera Aladdin de BlackRock.

Esta experiencia me enseñó tanto a impulsar el crecimiento del negocio como a detectar con agudeza los puntos débiles del ecosistema empresarial. Los últimos cinco años en BlackRock fueron especialmente memorables: lideré un equipo de élite lleno de energía, explorando el nuevo campo de los activos digitales.

Nací en una familia de inmigrantes y crecí en Washington D.C. Hace 31 años llegué a Nueva York, y la energía de esta ciudad sigue siendo mi motor.

Chris Perkins: Sorprendió a todos que regresara después de su retiro.

Joseph Chalom: No pasé directamente de BlackRock a Sharplink, sino que me retiré formalmente y recibí una compensación generosa. Planeaba relajarme, pero recibí una llamada inesperada. Mi trayectoria parece estar siempre entrelazada con la de Joe Rubin.

Hablamos de legado y misión; puede sonar trillado, pero ¿quién no se esfuerza por dejar huella?

Siempre me he enfocado en construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria sin comprometer mis principios. Cuando supe que había un proyecto de bóveda de activos digitales que necesitaba líder, al principio fui cauteloso.

Pero la experiencia profesional de ConsenSys, la participación de Joe en la junta y el potencial del proyecto para destacar a Sharplink finalmente me convencieron. Así terminó mi breve retiro.

En un mundo ideal, todos deberían tener unos meses para reflexionar. Pero el mercado estaba en un punto de inflexión clave, no era una lucha entre Bitcoin y Ethereum, sino que Ethereum estaba entrando en su era y no debía ser visto con el mismo perfil de riesgo que Bitcoin.

Sinceramente, me opongo a la rivalidad irracional del mercado. Todos los activos tienen valor en una cartera de inversión. Y mi regreso se debe a mi firme convicción en la oportunidad a largo plazo de Ethereum.

(II) Por qué Ethereum es la apuesta central

Chris Perkins: ¿Puede explicar cómo entiende los DATS y su compromiso con Ethereum?

Joseph Chalom: Si creemos que la industria de servicios financieros experimentará una transformación estructural durante una o varias décadas, y buscas oportunidades de inversión a largo plazo en lugar de operaciones o especulación a corto plazo, la pregunta clave es: ¿dónde puedes tener el mayor impacto?

Hay muchas formas de poseer ETH. Muchos optan por tenerlo en spot, en billeteras de autocustodia o a través de custodios, y muchas instituciones prefieren productos ETF.

Por supuesto, cada método tiene sus limitaciones y riesgos. Poseer ETH indirectamente a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.

Además, al empaquetar el capital en acciones de empresas cotizadas, no solo capturas la apreciación de ETH. En los últimos meses su precio ha subido significativamente, y también puedes obtener ingresos por staking. Poseer acciones de empresas cotizadas suele venir acompañado de la posibilidad de apreciación de múltiplos a futuro. Si creés en el potencial de crecimiento de la empresa, a largo plazo, este método puede superar ampliamente la simple tenencia de ETH.

Por lo tanto, la lógica es clara: primero, hay que estar convencido de la oportunidad a largo plazo de Ethereum; luego, elegir la herramienta adecuada para poseerlo.

(III) Impulsando el crecimiento del valor neto por acción: ¿qué impulsa el modelo?

Chris Perkins: En el proceso de impulsar el crecimiento de MNAV, ¿cómo equilibra las operaciones financieras, la emisión oportuna para aumentar el valor por acción y la mejora real de los fundamentales y el rendimiento potencial?

Joseph Chalom: Creo que hay dos elementos complementarios: primero, cómo financiarse de manera que agregue valor; la mayoría de las gestoras de fondos actualmente recaudan fondos emitiendo acciones.

Cuando el precio de la acción supera el valor neto del activo subyacente, se emite capital, es decir, se financia utilizando el múltiplo del valor neto del activo. En ese momento, el valor de la empresa supera el valor real de los ETH que posee. Las formas de financiación incluyen emisión en el mercado, emisión directa registrada o comenzando desde un pipeline.

La clave es que la financiación debe agregar valor; de lo contrario, los inversores y accionistas iniciales pensarán que solo estás diluyendo su participación para comprar más ETH.

Si la financiación es eficiente, el costo de adquisición de ETH es razonable y se obtienen ingresos por staking, el valor de ETH por acción crecerá con el tiempo. Mientras la financiación aumente el valor de ETH por acción, se está agregando valor para los accionistas.

Por supuesto, el valor neto del activo (NAV) o el valor neto principal (MNAV) puede ser alto o caer por debajo de 1, lo que depende en gran medida del sentimiento del mercado, pero a largo plazo tiende a volver a la media.

Por lo tanto, se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y hacer staking.

Chris Perkins: Entonces, básicamente, hay que monitorear el valor neto promedio de los activos (MNAV). Si MNAV es menor que 1, en muchos casos, es una oportunidad de compra.

Joseph Chalom: ETH atrae a los siguientes tipos de inversores:

1. Minoristas y holders a largo plazo que creen firmemente en el potencial de apreciación de capital de Ethereum. Incluso sin considerar los ingresos por staking, buscarán poseer Ethereum a través de empresas públicas como la nuestra, buscando apreciación de activos e ingresos pasivos.

2. Algunos inversores prefieren la volatilidad relativamente alta de Ethereum. Especialmente ahora que Bitcoin es cada vez más institucional y la volatilidad de Ethereum ha aumentado en comparación.

3. Inversores dispuestos a participar en operaciones gamma vinculadas a acciones, prestando capital para obtener retornos.

Una de las razones clave por las que me uní a Sharplink no solo fue por el consenso estratégico como socio, sino porque puede atraer a los mejores talentos institucionales para operar de manera ajustada al riesgo. El mayor riesgo actual ya no es la regulación, sino cómo actuamos y qué tipo de riesgos estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.

(IV) Talento y riesgo: el secreto para construir un equipo de excelencia

Chris Perkins: ¿Cómo encontrar y atraer talento híbrido con experiencia tanto en DeFi como en finanzas tradicionales (como Wall Street)? ¿Cómo enfrentar riesgos de seguridad como ataques de hackers y vulnerabilidades en contratos inteligentes?

Joseph Chalom: El talento, en realidad, es relativamente fácil de conseguir. Lideré el equipo de activos digitales en BlackRock, comenzando con un miembro clave y formando gradualmente un equipo eficiente. Cinco estrategas y siete ingenieros. Apoyados en la marca y reputación de BlackRock, recaudamos más de 100 mil millones de dólares en un año y medio. Esto demuestra que un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unas pocas tareas clave.

Solo contratamos a los mejores y más comprometidos, y mantenemos una regla: no toleramos la arrogancia ni las personalidades negativas. Buscamos personas que realmente compartan la visión de transformación a largo plazo. No se trata solo de apostar al alza de ETH o de gestionar fondos a corto plazo, sino de creer en una transformación estructural profunda y duradera de la industria y estar dispuestos a participar en ella.

El mejor talento suele venir por recomendación de personas de confianza, no de headhunters.

El riesgo es más complejo. Perseguir rendimientos excesivos, dejarse llevar por la ansiedad para perseguir cada punto de retorno o medir el progreso en horizontes demasiado cortos puede llevar fácilmente a errores.

Nos vemos en una oportunidad a largo plazo, por lo que debemos acumular activos de manera prudente. El riesgo proviene principalmente de cómo operamos: por cada dólar recaudado, compramos un dólar de ETH, formando una cartera de inversión de miles de millones en ETH. Esta cartera debe ser gestionada sistemáticamente, desde el staking más seguro y custodiado, hasta staking líquido, restaking, estrategias de ciclo y préstamos OTC. Cada método puede introducir riesgos y apalancamiento.

El riesgo en sí puede generar retornos. Pero si no entendés los riesgos que asumís, no deberías estar en este campo. Hay que identificar claramente los riesgos de contratos inteligentes, riesgos de protocolo, riesgos de contraparte, riesgos de vencimiento e incluso las convexidades en las operaciones, y construir límites efectivos de riesgo-retorno.

Nuestro objetivo es construir la cartera ideal, no perseguir altos retornos diarios, sino ganar consistentemente en este “juego”. Crear valor real para los inversores. Aquellos que persiguen rendimientos ciegamente o no entienden sus propias operaciones pueden ser un obstáculo para toda la industria.

Chris Perkins: ¿La gestión de riesgos es clave para el éxito a largo plazo? ¿Planean impulsar el éxito del negocio con un equipo reducido y bajos costos operativos?

Joseph Chalom: De mi experiencia en BlackRock, aprendí algo muy importante: cuanto más exitoso es el producto, más humildad se necesita. Porque el éxito nunca es mérito de unos pocos. Nuestro equipo es solo la “punta de lanza” de todo el sistema, respaldado por una gran marca, canales de distribución y una gran institución fiduciaria de confianza.

Una de las grandes ventajas de los activos digitales es su alta escalabilidad. Aunque necesitás equipos de cumplimiento, contabilidad y otros profesionales para cumplir con los requisitos de una empresa cotizada, el equipo encargado de la financiación puede ser muy reducido. No importa si gestionás 3.5 mil millones o 35 mil millones de dólares en ETH, el tamaño no es lo clave. Si tu cartera es lo suficientemente eficiente para manejar 1 mil millones de dólares, también debería poder escalar.

La cuestión clave es que cuando el tamaño se vuelve enorme, hay que operar con cautela para no poner en duda la seguridad y estabilidad del protocolo; y también garantizar que los activos en staking mantengan suficiente liquidez en situaciones adversas.

Chris Perkins: En la gestión de activos, ¿cómo se entiende y aplica el principio de “el tesoro no existe para perder dinero”?

Joseph Chalom: En BlackRock solían decir que si gestionás entre el 65% y el 70% de fondos de pensión y jubilación, no podés fallar.

Porque si cometés un error, mucha gente no podrá jubilarse dignamente. No es solo una responsabilidad, es una misión pesada.

(V) SharpLink cómo ganar ventaja en la competencia

Chris Perkins: A largo plazo, ¿cómo planean posicionarse para enfrentar la competencia de ETH y otros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender de la estrategia de Michael Saylor, pero la gestión de fondos de ETH es completamente diferente, porque tiene un potencial de rendimiento mucho mayor.

Veo a los competidores como aliados a los que apoyar. Respetamos mucho a equipos como BM&R. Muchos participantes de instituciones tradicionales ven esto como una oportunidad a largo plazo. Hay dos formas principales de participar: poseer ETH directamente o generar rendimiento a través de aplicaciones del ecosistema. Damos la bienvenida a esta competencia, cuantos más participantes, más próspera la industria. Al final, este campo probablemente estará dominado por unas pocas instituciones que acumulen ETH activamente.

Nos diferenciamos principalmente en tres puntos: primero, ser el equipo más confiable para las instituciones. Aunque somos pequeños, reunimos a los mejores expertos y gestionamos los activos de manera profesional y rigurosa.

Segundo, la relación con ConsenSys. Su experiencia profesional nos da una ventaja estratégica única.

Tercero, el negocio operativo. Además de acumular y valorizar activos, también operamos una empresa enfocada en marketing de afiliados para la industria del gaming, asegurando el cumplimiento de los requisitos regulatorios de la SEC y Nasdaq.

En el futuro, si podemos ganar ETH operando un negocio, se creará un poderoso círculo virtuoso de crecimiento. Los ingresos por staking, el interés compuesto de la deuda y los ingresos denominados en ETH acelerarán la expansión de las reservas. Esta dirección no necesariamente aplica a todas las gestoras de ETH.

(VI) Estrategia: adquisiciones y planes de expansión global

Chris Perkins: ¿Cuál es su visión general y dirección para la estrategia de adquisiciones futuras?

Joseph Chalom: Si la deuda de ETH crece significativamente y parte de esa deuda carece de liquidez, puede haber oportunidades. Actualmente, las empresas cotizadas en este campo se financian principalmente a través de planes de mercado diarios. Si la liquidez de las acciones es buena, se puede aprovechar este canal de financiación. Algunas empresas que tienen dificultades para financiarse pueden cotizar por debajo del valor neto de sus activos o buscar fusiones, lo que también es una forma innovadora de adquirir más ETH.

A medida que la industria madura, el rendimiento podría aumentar gradualmente del 0.5%-1% de la oferta de ETH al 1.5%-2.5%. Emitir bonos hermanos con estructuras similares en diferentes regiones, por ejemplo en Asia o Europa, con las mismas condiciones y compartiendo costos operativos e infraestructura, podría ser una estrategia inteligente para llegar a más inversores.

En el futuro, esperamos realizar este tipo de adquisiciones creativas, aunque el momento aún no está claro.

Creo que la industria pasará primero por una etapa de diferenciación antes de entrar en un período de consolidación. El desarrollo tecnológico y la evolución del negocio suelen seguir este patrón. Es probable que el sector de las stablecoins también experimente consolidación y adquisiciones, lo que será muy interesante de observar.

Chris Perkins: ¿Por qué es tan importante la transparencia? ¿Cuál es la principal motivación para divulgar detalles operativos diariamente?

Joseph Chalom: La mayoría de las empresas no emiten acciones con frecuencia, normalmente lo hacen cada varios años. Según la SEC, solo es necesario informar la cantidad de acciones en circulación en los informes trimestrales.

En nuestra industria, la financiación puede ser diaria, semanal o con otra frecuencia. Por eso, para reflejar completamente la situación operativa, es necesario divulgar una serie de indicadores clave. Por ejemplo: cantidad de ETH en posesión, monto total recaudado, cantidad de ETH adquirida semanalmente, si realmente se posee ETH o solo exposición a derivados, proporción de staking y rendimiento, etc.

Todos los martes por la mañana publicamos un comunicado de prensa y el archivo AK para actualizar estos datos a los inversores. Aunque a corto plazo algunos indicadores puedan no ser los mejores, la transparencia fortalecerá la confianza y lealtad de los inversores a largo plazo.

Los inversores tienen derecho a saber exactamente qué están comprando; ocultar información no es sostenible.

(VII) SharpLink hoja de ruta de crecimiento para los próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: ¿Qué planes o visión tiene para el desarrollo de la empresa en el próximo año o año y medio?

Joseph Chalom: La prioridad es construir un equipo de clase mundial, pero eso no se logra de la noche a la mañana. Seguimos reclutando talento clave, formando un equipo eficiente de menos de 20 personas, cada una destacada en su campo, colaborando para impulsar el crecimiento.

Segundo, continuar financiando sin diluir los derechos de los accionistas, ajustando el ritmo de recaudación según el mercado, con el objetivo a largo plazo de aumentar la concentración de ETH por acción.

Tercero, acumular ETH activamente. Si creés en el potencial de Ethereum, hay que aprovechar la oportunidad para aumentar la posición al menor costo posible, incluso los fondos que solo asignan el 5% a ETH deberían hacerlo.

Cuarto, integrarse profundamente en el ecosistema. Como empresa o bóveda de Ethereum, si no aprovechás tu ETH para crear valor en el ecosistema, es una falta. Con miles de millones en ETH, podemos apoyar el desarrollo de protocolos prestando o proporcionando liquidez, y hacerlo de manera beneficiosa para el ecosistema.

Por último, espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que soporten un ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, creando así un círculo virtuoso.

(VIII) Perspectivas clave de inversión: puntos de atención para el futuro

Chris Perkins: Para los potenciales inversores que consideran incluir SBET en su portafolio, ¿algún consejo o información adicional?

Joseph Chalom: El sistema financiero tradicional actual tiene fricciones significativas, baja eficiencia en el flujo de capital y demoras en la liquidación de operaciones; incluso en el mejor de los casos, es T+1, lo que genera grandes riesgos de liquidación, contraparte y gestión de colaterales. La transformación comenzará con las stablecoins. Actualmente, el tamaño de las stablecoins ha alcanzado los 275 mil millones de dólares y operan principalmente en Ethereum. Pero el verdadero potencial está en los activos tokenizados.

Como dijo el ministro Bezant, el tamaño de las stablecoins podría crecer de los niveles actuales a 2-3 billones de dólares en los próximos años. Los fondos, acciones, bonos, bienes raíces y private equity tokenizados podrían alcanzar varios billones de dólares y operar en plataformas descentralizadas como Ethereum.

Algunos se sienten atraídos por su potencial de rendimiento, pero muchos más creen en su futuro. ETH no solo es una commodity, también puede generar ingresos. Con billones de dólares en stablecoins entrando al ecosistema de Ethereum, ETH sin duda se convierte en un activo estratégico. Debemos construir una reserva estratégica de ETH, porque se necesita cierta oferta para garantizar la liquidez del dólar y los activos en el sistema. No se me ocurre un activo más estratégico que este.

Aún más importante, la emisión de los primeros valores on-chain por parte de Superstate y Galaxy marca uno de los mayores desbloqueos de blockchain. Los activos del mundo real ya no están encerrados en cajas de custodia, sino que se integran directamente al ecosistema a través de la tokenización. Este es un punto de inflexión poco reconocido pero que transformará profundamente el panorama financiero.

Chris Perkins: El ritmo de desarrollo supera las expectativas. Los activos regulados apenas están comenzando; a medida que más de estos activos ingresen, se está formando un nuevo ecosistema que acelerará enormemente el desarrollo e integración de activos en Ethereum y otras blockchains.

Joseph Chalom: Sobre por qué tokenizar, se suele mencionar la programabilidad, la ausencia de fronteras, la liquidación instantánea o atómica, la neutralidad y la confianza. Pero la razón más profunda es que el sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir pasar por moneda fiduciaria.

En el futuro, con la liquidación instantánea y la composabilidad, los contratos inteligentes permitirán operaciones automatizadas y rebalanceo de activos, casi volviendo al trueque flexible. Por ejemplo, ¿por qué el S&P 500 no puede negociarse como una combinación de Mag 7? Ya sea a través de swaps, préstamos u otras formas, las herramientas financieras serán altamente composables, rompiendo la idea tradicional de “negociación en lugares específicos”.

Esto no solo liberará un enorme potencial económico, sino que al reestructurar la lógica subyacente del intercambio de valor, transformará todo el ecosistema financiero. En cuanto a SBET, planeamos lanzar pronto una versión tokenizada regulada, y priorizaremos Ethereum sobre Solana como infraestructura base.