Puntos clave:
Hyperliquid procesó alrededor de 330 mil millones de dólares en volumen de operaciones en julio de 2025, superando brevemente a Robinhood.
Un diseño de cadena dividida permitió una velocidad similar a la de un CEX, manteniendo la custodia y la ejecución onchain.
Las recompras del HLP vault y Assistance Fund alinearon a traders, market makers y holders de tokens en un ciclo de retroalimentación positiva.
Un gran airdrop, la integración con Phantom Wallet y operaciones autofinanciadas ayudaron a atraer usuarios y sostener la adopción.
Un año después de lanzar su propia layer 1 (L1), Hyperliquid se ha convertido en uno de los principales exchanges descentralizados de perpetuals en DeFi, registrando cerca de 319 mil millones de dólares en volumen de operaciones en julio de 2025. Sorprendentemente, se cree que el equipo central detrás del proyecto está compuesto por solo 11 personas.
Esta guía analiza el diseño técnico y las decisiones operativas que permitieron alcanzar tal escala.
¿Qué es Hyperliquid?
Hyperliquid es un exchange descentralizado de perpetuals construido sobre una layer 1 personalizada.
Su cadena está dividida en dos componentes estrechamente conectados: HyperCore, que gestiona el order book onchain, el margining, las liquidaciones y el clearing; y HyperEVM, una capa de smart contracts de propósito general que interactúa directamente con el estado del exchange.
Ambos están asegurados por HyperBFT, un consenso proof-of-stake (PoS) al estilo HotStuff que impone un único orden de transacciones sin depender de sistemas offchain. HyperEVM se lanzó en mainnet el 18 de febrero de 2025, agregando programabilidad alrededor del núcleo del exchange.
¿Sabías? Hyperliquid logra una latencia media de operación de solo 0,2 segundos (con incluso el 99% de los retrasos por debajo de 0,9 segundos) y puede manejar hasta 200.000 transacciones por segundo, rivalizando en velocidad con exchanges centralizados.
El mes de los 330 mil millones de dólares: Qué muestran los datos
Julio fue el mes más fuerte de Hyperliquid hasta la fecha. Los datos de DefiLlama muestran que la plataforma procesó cerca de 319 mil millones de dólares en volumen de operaciones de perpetuals. Eso llevó el total de perpetuals en DeFi a un récord de 487 mil millones de dólares, un salto del 34% respecto a junio.
Al mismo tiempo, rastreadores de la industria destacaron una cifra combinada de 330,8 mil millones de dólares, que también incluía operaciones spot. Los titulares señalaron que esto significó que Hyperliquid superó brevemente a Robinhood.
Las métricas de Robinhood en julio sirven como base de comparación: 209,1 mil millones de dólares en acciones más 16,8 mil millones en trading de cripto, junto con 11,9 mil millones en Bitstamp (una subsidiaria de Robinhood), sumando alrededor de 237,8 mil millones de dólares.
Varios medios señalaron que julio marcó el tercer mes consecutivo en que los volúmenes de Hyperliquid superaron a los de Robinhood, lo cual es un resultado llamativo para un equipo de solo 11 personas. Y estas son cifras mensuales, no totales acumulados. Eso significa que la plataforma muestra actividad de alta frecuencia sostenida, en lugar de un pico aislado.
Ingeniería para el rendimiento
La escala de Hyperliquid proviene de una máquina de estados cuidadosamente dividida que opera bajo un solo consenso.
HyperCore actúa como el motor del exchange, con order books centralizados, contabilidad de márgenes, matching y liquidaciones, todo completamente onchain. La documentación enfatiza que evita los order books offchain. El libro de cada activo existe onchain como parte del estado de la cadena, con matching por prioridad de precio y tiempo.
HyperEVM es un entorno compatible con Ethereum Virtual Machine (EVM) en la misma blockchain. Como comparte consenso y disponibilidad de datos con HyperCore, las aplicaciones pueden construirse alrededor del exchange sin salir de la L1.
Ambos componentes dependen de HyperBFT, un consenso PoS inspirado en HotStuff que entrega un orden de transacciones consistente en todo el sistema. El diseño apunta a una finalidad de baja latencia, manteniendo la custodia y la ejecución onchain.
Esta estructura difiere de los modelos típicos de exchanges descentralizados (DEX): los automated market makers (AMMs) que dependen de pools de liquidez o los DEX híbridos de order book que mantienen las órdenes onchain pero las emparejan offchain.
Hyperliquid, en cambio, ejecuta su lógica central de exchange (order books, matching, margen y liquidaciones) completamente onchain, permitiendo al mismo tiempo que las aplicaciones basadas en EVM se integren de forma nativa.
El modelo operativo: Cómo 11 personas alcanzaron la velocidad de un CEX
El diseño organizacional de Hyperliquid es deliberadamente ágil.
El fundador Jeff Yan ha dicho que el equipo central está compuesto por unas 11 personas, con una selección de personal intencionalmente estricta para mantener la velocidad y la cohesión cultural. El énfasis está en un grupo pequeño y coordinado, en lugar de una expansión rápida de personal.
El proyecto está completamente autofinanciado y ha rechazado capital de riesgo. Yan plantea esto como una forma de alinear la propiedad con los usuarios y mantener las prioridades independientes de los plazos de los inversores. Este enfoque también explica la ausencia de listados en exchanges centralizados importantes: el foco sigue siendo la tecnología y la adopción comunitaria.
La ejecución sigue un ciclo de retroalimentación ajustado. Cuando una caída del API el 29 de julio interrumpió la ejecución de órdenes durante 37 minutos, el equipo reembolsó a los traders afectados 1,99 millones de dólares al siguiente día hábil. Para un exchange DeFi, esa velocidad de respuesta destacó como ejemplo de su mentalidad de “lanzar, arreglar, hacerse cargo”.
“Contratar a la persona equivocada es peor que no contratar a nadie”, dijo Yan sobre mantener la estructura ágil.
En conjunto, la selección cuidadosa de personal, la independencia del capital de riesgo y la gestión rápida de incidentes ayudan a explicar cómo un equipo pequeño puede operar al ritmo de un exchange centralizado, manteniendo la custodia y la ejecución completamente onchain.
El flywheel de HLP + Assistance Fund
Los mecanismos del protocolo alinean la actividad de los traders con la provisión de liquidez.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP es un vault gestionado por el protocolo que maneja el market making y las liquidaciones en HyperCore. Cualquiera puede depositar capital, y los contribuyentes comparten las ganancias y pérdidas (PnL) del vault y una parte de las comisiones de trading. Al hacer que la infraestructura de market making sea abierta y basada en reglas, HLP reduce la dependencia de acuerdos bilaterales con market makers, comunes en otros lugares.
Assistance Fund (recompras de comisiones)
Según los dashboards de DefiLlama, el 93% de las comisiones del protocolo van al Assistance Fund, que recompra y quema tokens HYPE, mientras que el 7% va a HLP. Esto crea un ciclo de retroalimentación: un mayor volumen orgánico financia recompras más grandes, reduciendo la oferta de tokens, mientras que aún se asigna una parte para apoyar el vault.
Mecánicas de funding
El funding de perpetuals en Hyperliquid es puramente peer-to-peer, sin comisión del protocolo, pagado por hora y con un tope del 4% por hora.
Las tasas combinan un interés fijo (0,01% cada ocho horas, prorrateado por hora) con una prima variable derivada de un oráculo que agrega precios spot de exchanges centralizados.
Esta estructura ayuda a mantener los precios de los perpetuals alineados con el spot. Los pagos los realizan ambos lados del libro, reforzando el reparto de riesgos sin promesas de rendimiento embebidas.
Distribución y comunidad
La distribución de tokens de Hyperliquid se inclinó fuertemente hacia los usuarios.
El 29 de noviembre de 2024, el proyecto lanzó el HYPE genesis airdrop, distribuyendo alrededor de 310 millones de tokens a los primeros participantes. El evento coincidió con el debut del token en el mercado, reforzando un enfoque centrado en la comunidad. Hyperliquid (HYPE) se utiliza para staking en HyperBFT y para pagos de gas onchain.
El impulso se aceleró a mediados de 2025 cuando Phantom Wallet integró los perpetuals de Hyperliquid directamente en la app. Analistas y medios notaron un claro aumento en el flujo y la adopción.
El informe de julio de VanEck atribuyó 2,66 mil millones de dólares en volumen de operaciones, 1,3 millones en comisiones y aproximadamente 20.900 nuevos usuarios al lanzamiento en Phantom. Informes separados rastrearon 1,8 mil millones de dólares en volumen dirigido dentro de los primeros 16 días.
En el lado del producto, HyperEVM se activó el 18 de febrero de 2025, habilitando smart contracts de propósito general y creando caminos para que wallets, vaults y procesos de listado se integren alrededor del exchange. Esa flexibilidad animó a desarrolladores externos a conectarse al ecosistema y apoyó un flujo constante de nuevos mercados.
¿Sabías? El genesis airdrop de Hyperliquid distribuyó alrededor de 1,6 mil millones de dólares en HYPE entre 90.000 usuarios, equivalente al 31% del suministro total. En los precios máximos, el valor promedio del airdrop superó los 100.000 dólares por usuario.
Críticas y factores de riesgo
Descentralización y set de validadores
A principios de 2025, investigadores y validadores plantearon preocupaciones sobre la transparencia y centralización de los validadores. El equipo reconoció el problema y dijo que haría el código open-source después de reforzar su seguridad. El equipo también delineó planes para ampliar la participación de validadores.
Riesgo de concentración
La cuota de mercado de Hyperliquid (a menudo estimada en 75%-80% del trading de perpetuals descentralizados) plantea desafíos de concentración. Los comentaristas destacaron los beneficios de los efectos de red, pero también señalaron los riesgos sistémicos si la liquidez cambia o se producen shocks en un solo exchange.
Incidentes operativos
Una caída del API de 37 minutos el 29 de julio detuvo temporalmente el trading. Hyperliquid reembolsó aproximadamente 2 millones de dólares a los usuarios al día siguiente. Si bien el rápido reembolso reforzó su reputación de respuesta, el evento también puso de relieve la exposición que enfrentan los traders apalancados durante las interrupciones.
Gobernanza y ejecución de la tesorería
Algunos observadores examinan cómo los vaults gestionados por el protocolo asignan capital offchain o entre cadenas, así como el diseño de los mecanismos de recompra. Estas siguen siendo áreas de riesgo operativo a vigilar a medida que Hyperliquid escala.
¿Sabías? Hyperliquid depende de oráculos de precios mantenidos por validadores. Si estos oráculos son manipulados, pueden desencadenar liquidaciones prematuras o inexactas. Para contrarrestar esto, Hyperliquid limita los niveles de open interest y bloquea órdenes a más de un 1% del precio del oráculo, aunque el HLP vault está exento de esas restricciones.
Reflexiones finales: Por qué Hyperliquid escaló cuando otros se estancaron
Cuatro factores ayudan a explicar el crecimiento desmesurado de Hyperliquid.
Primero, su diseño de cadena orientado a la ejecución: HyperCore gestiona el matching y el margen onchain, mientras que HyperEVM aporta composabilidad, ambos ordenados bajo HyperBFT. Juntos, este setup ofrece una latencia casi a nivel CEX, manteniendo la custodia y el estado completamente onchain.
Segundo, la alineación de incentivos a través de recompras financiadas por comisiones (vía el Assistance Fund) y el vault abierto de HLP creó un ciclo reflexivo de liquidez a medida que crecía el volumen de trading.
Tercero, mantener un equipo central ágil de unas 11 personas minimizó la carga de gestión y mantuvo ciclos de producto rápidos.
Cuarto, las ventajas de distribución (especialmente la integración con Phantom Wallet) redujeron la fricción de onboarding y ampliaron el alcance durante un ciclo favorable para los derivados onchain.
Para quienes evalúan la durabilidad a largo plazo, destacan varios puntos de atención:
Si la descentralización de validadores y la apertura del código avanzan según lo prometido
Qué tan rápido los mercados spot, la actividad de order book centralizado y las aplicaciones de terceros se construyen alrededor de HyperEVM
Si los ingresos y el volumen se mantienen resilientes a medida que los competidores comienzan a adoptar modelos similares.
