¿Bitcoin está a punto de librar otra vez la batalla por los 100 mil?

Recuperar los 114,000 dólares permitiría que los tenedores a corto plazo vuelvan completamente a la rentabilidad, reforzando la lógica alcista; por el contrario, caer por debajo de los 104,000 dólares podría repetir la tendencia de “agotamiento tras un nuevo máximo histórico” observada anteriormente.

Redacción: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Traducción: Chopper, Foresight News

Resumen

• El precio actual de bitcoin ronda los 112,000 dólares, consolidándose en el rango de 104,000 a 116,000 dólares. La distribución de precios realizados de salidas de transacciones no gastadas (URPD) muestra que los inversores ya han acumulado en el rango de 108,000 a 116,000 dólares. Este fenómeno refleja una actitud activa de compra en las caídas, aunque no descarta la posibilidad de una caída adicional a corto o mediano plazo.
• El precio cayó por debajo del umbral de coste del percentil 0.95, marcando el fin de una fase de euforia que duró tres meses y medio, regresando al rango de 104,000 a 114,000 dólares. Según datos históricos, este rango suele ser un canal lateral antes de que se forme una nueva tendencia clara.
• Durante la venta, la proporción de ganancias de los tenedores a corto plazo (STH) cayó abruptamente del máximo al 42%, y luego repuntó al 60%. Este rebote deja al mercado en un estado neutral pero frágil. Solo si el precio recupera el rango de 114,000 a 116,000 dólares se podrá confirmar la reanudación de la tendencia alcista.
• El sentimiento off-chain se está enfriando: las tasas de financiación de futuros se mantienen neutrales pero vulnerables, y las entradas de fondos a los ETF han disminuido considerablemente. Los flujos de fondos de los ETF de bitcoin reflejan principalmente demanda direccional de spot, mientras que los flujos de los ETF de ethereum son una mezcla de demanda spot y “arbitraje spot-futuros”.

Acumulación en el rango: compras en la zona vacía

Desde que alcanzó un máximo histórico a mediados de agosto, bitcoin entró en una tendencia bajista volátil, cayendo a 108,000 dólares y luego rebotando cerca de los 112,000 dólares. Con el aumento de la volatilidad, surge la pregunta clave: ¿es este el inicio de un verdadero mercado bajista o solo una corrección a corto plazo? Analizaremos esto combinando indicadores on-chain y off-chain.

La distribución de precios realizados de salidas de transacciones no gastadas (URPD) es un punto de partida importante para el análisis, ya que muestra el precio de generación de los UTXO actuales de bitcoin, permitiendo así comprender los rangos de coste de acumulación de los inversores.

Comparando la instantánea del 13 de agosto con la estructura actual, se observa que los inversores han aprovechado la corrección para acumular en la “zona vacía” de 108,000 a 116,000 dólares. Este comportamiento de “comprar en la caída” es positivo para la tendencia a largo plazo, pero no elimina el riesgo de una corrección adicional a corto o mediano plazo.

Gráfico de distribución de precios realizados de UTXO

De la euforia al agotamiento: cambio de fase del ciclo

Aunque la URPD refleja una actitud activa de compra en las caídas, la posibilidad de una debilidad continua del mercado debe analizarse en el contexto de un ciclo más amplio. El rally de mediados de agosto fue la tercera fase de euforia prolongada de este ciclo, caracterizada por un fuerte impulso de precios que llevó a la mayoría de los tokens a estar en ganancias. Mantener este tipo de fase requiere un flujo constante de capital para contrarrestar la presión de toma de ganancias, algo difícil de sostener a largo plazo.

El umbral de coste del percentil 0.95 (es decir, el precio en el que el 95% de los tokens están en ganancias) puede capturar esta tendencia. Tras aproximadamente tres meses y medio de euforia, finalmente la demanda mostró signos de agotamiento y bitcoin cayó por debajo de este umbral el 19 de agosto.

Actualmente, el precio fluctúa entre los umbrales de coste del percentil 0.85 y 0.95, es decir, en el rango de 104,100 a 114,300 dólares. Históricamente, este rango es un canal de consolidación tras el pico de euforia, donde suele producirse un movimiento lateral. Por lo tanto:

• Si cae por debajo de los 104,100 dólares, podría repetirse la tendencia de “agotamiento tras un nuevo máximo histórico” de este ciclo;
• Si recupera los 114,300 dólares, indicaría que la demanda se estabiliza y el mercado retoma el control de la tendencia.

Gráfico de riesgo de umbrales de coste por percentil

Presión sobre los tenedores a corto plazo: barómetro del sentimiento de mercado

Dado que bitcoin se encuentra en un rango clave, el comportamiento de los compradores recientes es fundamental. Las ganancias y pérdidas no realizadas de los tenedores a corto plazo suelen ser el principal factor psicológico que influye en los techos y suelos locales; un cambio repentino en su estado de ganancias puede afectar directamente sus decisiones de trading.

La proporción de tokens en ganancias de los tenedores a corto plazo es un indicador claro para observar esta dinámica. Durante la caída a 108,000 dólares, la proporción de ganancias cayó abruptamente de más del 90% al 42%, un típico proceso de enfriamiento de “sobrecalentamiento” a “presión”. Este tipo de reversión suele provocar ventas de pánico por parte de los compradores en máximos, y una vez que se agota la presión vendedora, el precio rebota, lo que explica el reciente repunte de 108,000 a 112,000 dólares.

Con el precio actual, la proporción de ganancias de los tenedores a corto plazo ha repuntado a más del 60%, situándose en un nivel neutral en comparación con los extremos de las últimas semanas, aunque este rebote sigue siendo frágil. Solo si el precio recupera de forma sostenida el rango de 114,000 a 116,000 dólares (cuando más del 75% de los tokens de tenedores a corto plazo volverán a estar en ganancias), se podrá generar suficiente confianza para atraer nuevo capital y desencadenar la próxima subida.

Gráfico de riesgo de proporción de tokens en ganancias de tenedores a corto plazo

Detección de sentimiento: señales del mercado de futuros y ETF

Tras analizar los modelos de precios on-chain y el estado de ganancias de los tenedores a corto plazo, el siguiente paso es determinar si los indicadores off-chain son consistentes con estas señales o si existen divergencias.

Entre los indicadores off-chain, el mercado de futuros (especialmente los contratos perpetuos) es el más sensible a los cambios de sentimiento general. La tasa de financiación (el interés horario que los largos pagan a los cortos por mantener posiciones) es un indicador directo de la demanda especulativa: una tasa demasiado alta indica sobrecalentamiento, mientras que acercarse a cero o valores negativos implica debilitamiento del impulso.

En este ciclo, los 300,000 dólares/hora son el umbral que separa el sentimiento alcista del bajista. Actualmente, la tasa de financiación ronda los 366,000 dólares/hora, situando al mercado en una zona neutral: lejos de los picos de sobrecalentamiento de más de 1 millón de dólares/hora de marzo y diciembre de 2024, y también por encima del enfriamiento de menos de 300,000 dólares/hora del primer al tercer trimestre de 2025. Si la tasa cae por debajo de este umbral, se confirmará una debilidad generalizada en la demanda del mercado de futuros.

Gráfico horario de prima de largos de bitcoin

Enfriamiento de la demanda financiera tradicional: contracción de los flujos de ETF

Además del mercado de futuros, los flujos de fondos de ETF spot son un indicador importante de la intensidad de la demanda de las instituciones financieras tradicionales. El promedio móvil de 14 días de entradas netas muestra que, de mayo a agosto de 2025, los ETF de ethereum registraron entradas netas diarias de 56,000 a 85,000 ETH, siendo este el principal motor de su máximo histórico; sin embargo, en la última semana, esta cifra cayó drásticamente a solo 16,600 ETH diarios, lo que evidencia una menor demanda en el contexto de la corrección de precios.

Bitcoin muestra una tendencia similar: desde abril, las entradas netas diarias superaban los 3,000 BTC, pero desde julio comenzaron a enfriarse, y el promedio móvil de 14 días ha caído a solo 540 BTC. En conjunto, el poder de compra de las instituciones financieras tradicionales en ambos mercados se ha reducido notablemente, en línea con la corrección general de precios de las últimas semanas.

Gráfico de entradas netas de ETF spot de bitcoin en EE. UU.

Gráfico de entradas netas de ETF spot de ethereum en EE. UU.

Diferencias estructurales: divergencia de demanda entre bitcoin y ethereum

Aunque tanto bitcoin como ethereum experimentaron subidas de precio durante el auge de los flujos de ETF, la estructura de la demanda financiera tradicional detrás de ambos es diferente. Comparando los flujos acumulados de ETF con los cambios quincenales en los contratos abiertos de CME, esta diferencia se hace evidente.

En el caso de bitcoin, los flujos de ETF superan ampliamente los cambios en las posiciones de futuros, lo que indica que los inversores financieros tradicionales expresan principalmente su demanda direccional a través de exposición spot; en cambio, la situación de ethereum es más compleja: los cambios quincenales en los contratos abiertos de CME representan más del 50% de los flujos acumulados de ETF, lo que significa que gran parte de la actividad financiera tradicional combina “exposición spot” y estrategias de “arbitraje spot-futuros”, es decir, una mezcla de apuestas direccionales y arbitraje neutral.

Gráfico del mercado de ETF de bitcoin y contratos abiertos de CME

Gráfico del mercado de ETF de ethereum y contratos abiertos de CME

Conclusión

El precio actual de bitcoin ronda los 112,000 dólares, consolidándose en el rango de 104,000 a 116,000 dólares. Las señales on-chain muestran que la situación de los tenedores a corto plazo sigue siendo frágil: aunque la proporción de ganancias ha repuntado desde los mínimos recientes, aún no es lo suficientemente fuerte como para confirmar la reanudación de la tendencia alcista. Recuperar el rango de 114,000 a 116,000 dólares permitiría que los tenedores a corto plazo vuelvan completamente a la rentabilidad, reforzando la lógica alcista; por el contrario, caer por debajo de los 104,000 dólares podría repetir la tendencia de “agotamiento tras un nuevo máximo histórico”, con una posible caída a 93,000-95,000 dólares.

Los indicadores off-chain también reflejan incertidumbre: las tasas de financiación de futuros se mantienen neutrales, pero si la demanda sigue disminuyendo existe riesgo de debilidad; los flujos de fondos de ETF, que impulsaron el rally anterior, se han desacelerado considerablemente. Estructuralmente, los flujos de ETF de bitcoin reflejan principalmente demanda direccional, mientras que en ethereum predominan las estrategias mixtas de “arbitraje spot-futuros” y demanda spot.