Cuando la cifra de 30 trillones de dólares quede oficialmente confirmada en diciembre de 2025, el total de bonos del Tesoro en circulación habrá escalado en siete años hasta los 30.2 trillones de dólares, mientras que la “deuda nacional total” que soporta alcanza los 38.4 trillones de dólares, acercándose rápidamente al límite legal de 41.1 trillones de dólares.
Sin embargo, está ocurriendo un cambio aún más profundo que el simple aumento de la escala: la base de bajos tipos de interés que ha sustentado este enorme sistema de deuda durante décadas se ha derrumbado. Ahora, el gasto anual en intereses de 1.2 trillones de dólares, como un iceberg fiscal que crece por sí mismo, está cambiando silenciosamente el rumbo de la economía estadounidense y global con su enorme parte sumergida.
Esto marca un punto de inflexión fundamental—la contradicción central de las finanzas estadounidenses ha pasado completamente de ser un problema de “stock” de deuda a un desafío existencial de “flujo” de intereses.
I. Pérdida estructural de control sobre la escala de la deuda
Que la deuda estadounidense alcance los 30 trillones era un resultado esperado, pero aun así sorprendente. Sus características estructurales determinan la naturaleza incontrolable de esta tendencia.
● Curva empinada que se duplica en siete años: A diferencia de la acumulación lenta de décadas anteriores, esta ronda de expansión de la deuda muestra una aceleración asombrosa. Desde 2018, la escala de la deuda se ha más que duplicado, lo que significa que la deuda añadida en los últimos siete años equivale a la suma acumulada de las décadas anteriores. La curva de crecimiento se ha vuelto abruptamente más empinada, lo que indica que los factores impulsores han superado los ciclos económicos convencionales.
● Crisis de deuda total bajo “doble apalancamiento”: El público suele centrarse en los 30.2 trillones de dólares en bonos del Tesoro en circulación, pero la “deuda nacional total” (incluyendo préstamos internos del gobierno) ya ha alcanzado los 38.4 trillones de dólares. Esto revela dos niveles del problema de la deuda: externamente, se necesita pedir prestado continuamente a los mercados globales para refinanciar; internamente, fondos fiduciarios como la seguridad social se han convertido en “acreedores forzosos” del gobierno, bloqueando el margen fiscal en ambos frentes.
● Presión real al borde del techo legal: El nivel actual de deuda está a un paso del límite legal de 41.1 trillones de dólares. Esto significa que, casi con certeza, en un futuro próximo, Washington volverá a protagonizar un intenso estancamiento político por el “techo de la deuda”. El problema de la deuda está desbordando rápidamente el ámbito económico y se está convirtiendo en el detonante de una crisis política recurrente.
II. Doble motor que impulsa la carrera de la deuda
El pronunciado crecimiento de la deuda es el resultado de dos crisis consecutivas: una fue el impacto externo e inesperado de la pandemia, y la otra, la tormenta de políticas internas para combatir la inflación.
● Legado de la “financiación de guerra” durante la pandemia: En 2020, para hacer frente a la repentina paralización económica, Estados Unidos inició una financiación de “estilo guerra”, emitiendo 4.3 trillones de dólares en bonos del Tesoro en un solo año y registrando un déficit fiscal superior a 3 trillones de dólares. Este fuerte estímulo estabilizó la economía, pero también elevó permanentemente la base de la deuda, como un “sobrepeso” difícil de eliminar tras una inyección masiva de hormonas.
● “Estrangulamiento crónico” del entorno de altos tipos de interés: Para sofocar la inflación, la Reserva Federal subió los tipos rápidamente, cambiando por completo el motor del crecimiento de la deuda. Toda nueva deuda emitida y renovada por el Tesoro debe soportar tipos mucho más altos que en el pasado. BNP Paribas señala que los altos tipos de interés han hecho que el costo de los intereses sea el factor central que agrava el problema de la deuda. Esto significa que el crecimiento de la deuda ha pasado de depender de la “transfusión” externa (nuevos déficits) a un modelo de auto-circulación basado en la “autogeneración” interna (capitalización de intereses).
● Efecto “bola de nieve de intereses”: La combinación de ambos factores ha creado un círculo vicioso mortal: alta base de deuda × entorno de altos tipos de interés = carga de intereses de crecimiento exponencial. El núcleo de esta “bola de nieve” ya no es nieve suelta, sino intereses de alto costo que se están solidificando en hielo duro.
III. Cómo los intereses de un trillón de dólares están remodelando las finanzas
El gasto anual en intereses de 1.2 trillones de dólares ha pasado de ser una cifra contable a convertirse en un “agujero negro fiscal” con vida propia, comenzando a asfixiar todas las demás funciones.
● De “máximo costo soportable” a “mayor gasto individual”: Estos intereses superan el presupuesto total de la mayoría de los departamentos federales. Ya no son un costo financiero de fondo, sino el reclamante más fuerte en la mesa presupuestaria, compitiendo al máximo nivel con gigantes tradicionales como defensa y sanidad, y ocupando cada vez más espacio.
● El “dilema de las arenas movedizas” y la inutilidad de los esfuerzos de ingresos: La metáfora de las “arenas movedizas” de Citigroup describe con precisión la situación fiscal: cualquier ingreso adicional parece insignificante frente a los intereses de un trillón. Incluso estimaciones optimistas de nuevos aranceles que generen 300-400 mil millones de dólares son muy inferiores a los 1.2 trillones en intereses. La salud fiscal se está hundiendo; aumentar los ingresos solo ralentiza el hundimiento, pero no cambia la dirección.
● “Pre-embargo” del espacio de políticas futuras: Este gasto rígido actúa como una tenaza que bloquea de antemano la capacidad del gobierno para responder a futuras crisis. Cuando llegue la próxima recesión, cualquier intento de lanzar un nuevo estímulo fiscal a gran escala se enfrentará primero a la enorme factura de los “acreedores de intereses”, privando gravemente de flexibilidad y proactividad a la política fiscal.
IV. Ondas de choque que se extienden desde la sala de subastas al mundo
El impacto de la crisis de deuda, con el Tesoro de Estados Unidos como epicentro, está liberando ondas de choque continuas en los mercados globales.
● Presión de emisión y prueba de los límites de la capacidad del mercado: Para cubrir el déficit y la deuda vencida, el Tesoro ya ha insinuado que “aumentará el tamaño de las subastas”. Los mercados globales se verán obligados a absorber un volumen sin precedentes de bonos estadounidenses, lo que podría elevar los rendimientos a largo plazo, provocar una reevaluación de los precios de los activos e incluso amplificar la volatilidad del mercado en momentos de escasez de liquidez.
● La paradoja del “activo seguro” y la demanda estructural: Aunque existen preocupaciones sobre la sostenibilidad, la posición central global del dólar y los bonos estadounidenses es difícil de reemplazar a corto plazo. Paradójicamente, nuevas regulaciones financieras (como exigir que las stablecoins estén respaldadas por bonos del Tesoro) podrían crear una nueva demanda rígida en ciertos sectores. Esta paradoja de “tener que poseerlos” refleja la profunda dependencia estructural del sistema financiero global.
● Desorden del “ancla de precios” del costo global del capital: El rendimiento de los bonos estadounidenses es la piedra angular de la valoración de activos globales. Las fluctuaciones e incertidumbres causadas por los problemas fiscales estadounidenses elevarán directamente el costo de financiación de las empresas globales, afectarán las decisiones de inversión transfronteriza y harán que la ya frágil economía mundial soporte un “impuesto fiscal estadounidense” adicional.
V. Dilemas y salidas
Frente a esta crisis de deuda dominada por los intereses, las opciones políticas son extremadamente difíciles y cada camino está lleno de obstáculos.
● Primera vía: “Esperar un milagro”—es decir, confiar en un crecimiento económico ultrarrápido sostenido (significativamente superior a los tipos de interés) para diluir la carga de la deuda. Sin embargo, en un contexto de envejecimiento poblacional y crecimiento moderado de la productividad, esto es más un lujo que una posibilidad real.
● Segunda vía: “Rezar por una bajada de tipos”—esperar que la Reserva Federal inicie un ciclo de recortes de tipos a gran escala y sostenidos para reducir el coste de los intereses. Pero esto depende de que la inflación esté realmente controlada y podría sembrar la próxima burbuja de activos e inflación, por lo que no es una opción libre.
● Tercera vía: “Reconstrucción fiscal”—llevar a cabo reformas fundamentales de impuestos y gastos. Esto incluye ampliar la base impositiva, ajustar la estructura de bienestar, etc., pero en una sociedad políticamente polarizada, esto equivale a una guerra civil de alta intensidad y es poco probable que haya avances sustanciales a corto plazo.
El agotamiento fiscal de una era
Los 30 trillones de dólares en bonos del Tesoro y los intereses de un trillón que generan anuncian el “agotamiento fiscal” de una era. Estados Unidos puede verse obligado a aprender a operar en una nueva normalidad de “alta deuda-alto interés”, destinando cada vez más recursos estratégicos nacionales a la tarea básica de “mantener el crédito” en lugar de invertir en el futuro.
Para el mundo, esto exige que los países reevalúen los límites de seguridad de sus reservas de divisas y exploren activamente soluciones diversificadas de cooperación monetaria internacional. El barco de la economía global está entrando en aguas turbulentas e inciertas reflejadas por los intereses de la deuda estadounidense, y todos los pasajeros deben abrocharse el cinturón y empezar a pensar en un nuevo mapa de navegación.
