Escrito por: David, TechFlow de Deep Tide
“Primero descansamos, luego actuamos después de la decisión de la Fed”, estos días, no faltan emociones de espera en las comunidades de inversión.
A las 2 a.m. del 18 de septiembre, hora de la zona este de Asia, la Fed anunciará su última decisión sobre las tasas de interés. Desde la bajada de tasas en septiembre pasado, esta ya es la quinta reunión de política monetaria. El mercado espera otra bajada de 25 puntos básicos, del 4.5% actual al 4.25%.
Hace un año, todos esperaban el inicio del ciclo de bajadas de tasas. Ahora, ya estamos a mitad de camino.
¿Por qué todos esperan que caiga este “zapato”? Porque la historia nos dice que, una vez que la Fed entra en un ciclo de bajadas de tasas, diversos activos suelen experimentar un rally alcista.
Entonces, ¿hacia dónde irá bitcoin en esta bajada de tasas? ¿Cómo se comportarán las acciones y el oro?
Repasando los ciclos de bajadas de tasas de la Fed en los últimos 30 años, quizás podamos encontrar respuestas en los datos históricos.
¿En qué tipo de ciclo de bajada de tasas estamos parados?
Históricamente, una bajada de tasas de la Fed nunca ha sido una acción simple.
A veces, la bajada de tasas es un estimulante para la economía y el mercado sube con fuerza; pero a veces, la bajada de tasas es la antesala de la tormenta, lo que significa que una crisis mayor está por llegar y los precios de los activos no necesariamente suben.
1995, bajada de tasas preventiva.
En ese entonces, el presidente de la Fed, Greenspan, enfrentaba una “feliz preocupación”: la economía crecía de manera sólida, pero mostraba signos de sobrecalentamiento. Así que eligió una “bajada de tasas preventiva”, del 6% al 5.25%, un total de solo 75 puntos básicos.
¿El resultado? El mercado de valores de EE. UU. inició el periodo alcista más brillante de la era de internet, el índice Nasdaq se multiplicó por 5 en los siguientes 5 años. Un aterrizaje suave de libro de texto.
2007, bajada de tasas de rescate.
Como se muestra en la película “The Big Short”, la tendencia de la crisis de las hipotecas subprime ya era evidente, pero pocos comprendían la magnitud de la tormenta. En septiembre de ese año, la Fed comenzó a bajar tasas desde el 5.25%, el mercado aún celebraba y el S&P 500 acababa de alcanzar un máximo histórico.
Pero todos conocemos el guion posterior: la quiebra de Lehman Brothers, el tsunami financiero global, la Fed tuvo que bajar las tasas del 5.25% al 0.25% en 15 meses, una bajada de 500 puntos básicos. Este rescate tardío no pudo evitar la recesión más grave desde la Gran Depresión.
2020, bajada de tasas por pánico.
El “cisne negro” inesperado del COVID-19 golpeó, y el 3 y 15 de marzo la Fed realizó dos bajadas de emergencia, del 1.75% al 0.25% en solo 10 días. Al mismo tiempo, inició la “expansión cuantitativa ilimitada”, expandiendo el balance de 4 trillones a 9 trillones de dólares.
Esta inyección de liquidez sin precedentes creó una escena surrealista en la historia financiera: la economía real se detuvo, pero los activos financieros celebraban. Bitcoin subió de 3,800 dólares en marzo de 2020 a 69,000 dólares en noviembre de 2021, un aumento de más de 17 veces.
Revisando estos tres modelos de bajada de tasas, se pueden ver tres resultados similares, pero con procesos diferentes en la evolución de los activos:
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Bajada de tasas preventiva: bajada moderada, aterrizaje suave de la economía, los activos suben de forma estable
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Bajada de tasas de rescate: bajada fuerte, aterrizaje brusco de la economía, los activos caen antes de subir
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Bajada de tasas por pánico: bajada de emergencia, volatilidad extrema, los activos hacen un rebote en V
Entonces, ¿en 2025 estamos al inicio de cuál guion?
Según los datos, ahora se parece más a la bajada de tasas preventiva de 1995. La tasa de desempleo es del 4.1%, no es alta; el PIB sigue creciendo, sin recesión; la inflación ha caído del pico del 9% en 2022 a alrededor del 3%.
Pero hay algunos detalles inquietantes a tener en cuenta:
Primero, esta vez la bajada de tasas ocurre con el mercado de valores en máximos históricos, el S&P 500 ya ha subido más del 20% este año.
En la historia, en 1995 la bajada de tasas llegó cuando el mercado apenas salía del fondo; en 2007, el mercado estaba en máximos y luego colapsó. Además, la deuda del gobierno de EE. UU. como porcentaje del PIB ha alcanzado el 123%, muy por encima del 64% de 2007, lo que limita el espacio para estímulos fiscales.
Pero sin importar el modelo de bajada de tasas, hay algo seguro: la puerta de la liquidez está a punto de abrirse.
El guion de la bajada de tasas en el mercado cripto
Esta vez, cuando la Fed vuelva a abrir el grifo, ¿qué pasará en el mercado cripto?
Para responder a esta pregunta, primero debemos entender qué experimentó el mercado cripto en el último ciclo de bajadas de tasas.
De 2019 a 2020, cuando un mercado con una capitalización de solo 200 mil millones de dólares de repente recibió una liquidez de billones, el proceso de subida de los activos no fue instantáneo.
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Ciclo de bajada de tasas de 2019: mucho ruido y pocas nueces
El 31 de julio de ese año, la Fed bajó tasas por primera vez en una década. Para el mercado cripto de entonces, esto debería haber sido una gran noticia.
Curiosamente, bitcoin pareció anticipar la noticia. A finales de junio, bitcoin subió de 9,000 a 13,000 dólares a mediados de julio. El mercado apostaba a que la bajada de tasas traería un nuevo bull run.
Pero cuando llegó la bajada, el comportamiento fue inesperado. El día de la bajada, bitcoin osciló cerca de los 12,000 dólares y luego cayó. En agosto rompió los 10,000 dólares y en diciembre ya estaba cerca de los 7,000 dólares.
¿Por qué? Mirando atrás, puede haber varias razones.
Primero, la bajada de 75 puntos básicos fue moderada, la liberación de liquidez limitada. Segundo, el mercado cripto acababa de salir del bear market de 2018, la confianza de los inversores era baja.
Lo más importante, las instituciones tradicionales aún estaban a la espera, y el dinero de esta bajada de tasas fue principalmente al mercado de valores, donde el S&P 500 subió casi un 10% en el mismo periodo.
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Ciclo de bajada de tasas de 2020: la montaña rusa tras el desastre del 12 de marzo
En la primera semana de marzo, el mercado ya olía a crisis. El 3 de marzo, la Fed bajó tasas de emergencia en 50 puntos básicos, y bitcoin no solo no subió, sino que cayó de 8,800 a 8,400 dólares. La lógica del mercado era: bajada de emergencia = problemas graves en la economía = mejor salir primero.
La semana siguiente fue el momento más oscuro del mercado cripto. El 12 de marzo, bitcoin colapsó de 8,000 a 3,800 dólares, una caída de más del 50% en 24 horas. Ethereum fue aún peor, de 240 a 90 dólares.
El clásico desastre del “312” se convirtió en un trauma colectivo para el mercado cripto.
Esta caída fue parte de una crisis de liquidez global. Bajo el pánico de la pandemia, todos los activos se vendían: el mercado de valores se detuvo, el oro cayó, incluso los bonos del Tesoro de EE. UU. bajaron. Los inversores vendían todo para obtener efectivo, incluso el “oro digital” bitcoin no se salvó.
Peor aún, el alto apalancamiento amplificó la caída en el mercado cripto. En exchanges de derivados como BitMEX, muchas posiciones largas con apalancamiento de 100x fueron liquidadas, las liquidaciones en cadena fueron como una avalancha. En pocas horas, el monto total de liquidaciones superó los 3 mil millones de dólares.
Pero justo cuando todos pensaban que todo iba a cero, llegó el giro.
El 15 de marzo, la Fed anunció una bajada de tasas al 0-0.25% y lanzó una expansión cuantitativa (QE) de 700 mil millones de dólares. El 23 de marzo, la Fed fue aún más lejos con una “QE ilimitada”. Tras tocar fondo en 3,800 dólares, bitcoin inició un rebote épico:
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13 de marzo de 2020: 3,800 dólares (mínimo)
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Mayo de 2020: 10,000 dólares (160% en 2 meses)
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Octubre de 2020: 13,000 dólares (240% en 7 meses)
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Diciembre de 2020: 29,000 dólares (660% en 9 meses)
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Abril de 2021: 64,000 dólares (1580% en 13 meses)
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Noviembre de 2021: 69,000 dólares (1715% en 20 meses)
No solo bitcoin, todo el mercado cripto celebraba. Ethereum subió de 90 a 4,800 dólares, un aumento de 53 veces. Muchos tokens DeFi subieron cientos de veces. La capitalización total del mercado cripto pasó de 150 mil millones de dólares en marzo de 2020 a 3 trillones en noviembre de 2021.
Comparando 2019 y 2020, ¿por qué la reacción del mercado fue tan diferente ante la misma bajada de tasas?
Mirando atrás, la respuesta es simple: la magnitud de la bajada de tasas determina la escala de los fondos.
En 2020 se bajó directamente a cero y se añadió QE ilimitada, equivalente a abrir el grifo. El balance de la Fed pasó de 4 a 9 trillones de dólares, inyectando 5 trillones de liquidez al mercado.
Aunque solo el 1% fluyera al mercado cripto, serían 50 mil millones de dólares. Eso equivale a un tercio de la capitalización total del mercado cripto a principios de 2020.
Además, los jugadores de 2020 experimentaron un cambio de ánimo de pánico extremo a codicia extrema. En marzo todos vendían todo por efectivo, a fin de año todos pedían prestado para comprar activos. Esta volatilidad emocional amplificó las subidas y bajadas de precios.
Aún más importante, las instituciones también entraron.
MicroStrategy comenzó a comprar bitcoin en agosto de 2020, acumulando más de 100,000 monedas. Tesla anunció en febrero de 2021 la compra de 1.5 mil millones de dólares en bitcoin. El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) aumentó sus tenencias de 200,000 a 650,000 bitcoins en 2020.
Las compras institucionales no solo trajeron dinero real, sino también un efecto de respaldo.
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2025, ¿se repite la historia?
En cuanto a la magnitud de la bajada de tasas, el 17 de septiembre el mercado espera una bajada de 25 puntos básicos, esto es solo el comienzo. Según los datos económicos actuales, el ciclo completo de bajadas de tasas (próximos 12-18 meses) podría acumular una bajada de 100-150 puntos básicos, con una tasa final de alrededor del 3.0-3.5%. Esta magnitud está entre los 75 puntos básicos de 2019 y el cero de 2020.
En cuanto a la posición del mercado, bitcoin ya está cerca de su máximo histórico de 115,000 dólares, no tiene el enorme espacio de subida de marzo de 2020. Pero tampoco es como en 2019, recién salido del bear market, la confianza del mercado es relativamente suficiente.
En cuanto a la participación institucional, la aprobación de los ETF de bitcoin es un punto de inflexión. En 2020 las instituciones compraban de forma tentativa, ahora tienen herramientas de inversión estandarizadas. Pero también se han vuelto más inteligentes y no perseguirán precios altos como en 2020-2021.
Quizás, en 2024-2025 veamos un tercer guion, ni la calma de 2019 ni la locura de 2020, sino una “prosperidad racional”. Es posible que bitcoin ya no suba 17 veces, pero un aumento estable con la apertura de la liquidez es una lógica más convincente.
La clave también será el comportamiento de otros activos. Si las acciones y el oro suben, los fondos se dispersarán.
El comportamiento de los activos tradicionales en ciclos de bajada de tasas
El ciclo de bajada de tasas no solo afecta al mercado cripto, el comportamiento de los activos tradicionales también merece atención.
Para los inversores cripto, entender estos patrones históricos es crucial. Porque son tanto fuente de fondos como competidores.
Acciones estadounidenses: no todas las bajadas de tasas traen bull markets
Según datos de investigación de BMO, podemos ver el comportamiento detallado del S&P 500 en los ciclos de bajada de tasas de los últimos 40 años:
La historia muestra que, en los 12 a 24 meses posteriores a la primera o reiniciada bajada de tasas de la Fed, el S&P 500 suele tener retornos positivos.
Lo interesante es que, si se excluyen las dos “cisnes negros” de la burbuja tecnológica (2001) y la crisis financiera (2007), el retorno promedio del S&P 500 antes y después de la bajada de tasas sería aún mayor.
Esto demuestra que el retorno promedio del S&P 500 tras la bajada de tasas es solo una referencia, el comportamiento real depende totalmente de la razón de la bajada. Si es una bajada preventiva como en 1995, todos contentos; si es una bajada de emergencia como en la crisis financiera de 2007, el mercado cae antes de subir, y el proceso es muy doloroso.
Si miramos a las acciones individuales y la estructura sectorial, la investigación de Ned Davis Research muestra que los sectores defensivos del mercado de valores de EE. UU. se comportan mejor durante las bajadas de tasas:
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En cuatro ciclos donde la economía era relativamente fuerte y la Fed solo bajó tasas una o dos veces, sectores cíclicos como finanzas e industria superaron al mercado.
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Pero en ciclos donde la economía era débil y se necesitaban cuatro o más bajadas fuertes, los inversores preferían sectores defensivos, salud y bienes de consumo básico tuvieron los retornos medianos más altos, 20.3% y 19.9% respectivamente. Y las tecnológicas, tan esperadas, solo obtuvieron un pobre 1.6%.
Además, según la investigación de Nomura Securities, en los tres meses posteriores a una bajada de 50 puntos básicos, el S&P 500 apenas cambia, pero el índice Russell 2000 de pequeñas empresas sube en promedio un 5.6%.
Esto tiene sentido. Las pequeñas empresas son más sensibles a las tasas, su costo de préstamo es mayor, la bajada de tasas mejora más su situación. Además, las small caps suelen representar el “apetito de riesgo”, cuando empiezan a superar al mercado, indica que el sentimiento se vuelve optimista.
Hasta ahora, desde la bajada de tasas de septiembre de 2024:
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S&P 500: de 5,600 a 6,500 puntos (+16%)
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Nasdaq: de 17,000 a 22,000 puntos (+30%)
Comparando con los datos históricos, el aumento anualizado actual del 16% ya supera el promedio del 11% tras las bajadas de tasas de la Fed. Y lo más importante es que el alza del Nasdaq es casi el doble que la del S&P 500. El S&P 500 ya estaba en máximos antes de la bajada, algo poco común en ciclos anteriores.
Mercado de bonos: el más estable pero también el más aburrido
Los bonos son el activo más “honesto” en los ciclos de bajada de tasas. Cuando la Fed baja tasas, el rendimiento de los bonos baja y el precio sube, casi sin sorpresas.
Según el análisis de Bondsavvy, la caída del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en diferentes ciclos de bajada de tasas es bastante estable:
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2001-2003: bajada de 129 puntos básicos
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2007-2008: bajada de 170 puntos básicos
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2019-2020: bajada de 261 puntos básicos (periodo especial por la pandemia)
¿Por qué la bajada de 2019-2020 fue tan grande? Porque la Fed no solo bajó a cero, sino que hizo “QE ilimitada”, comprando bonos directamente y bajando artificialmente los rendimientos. Esta operación no convencional no ocurre en ciclos normales.
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Progreso del ciclo actual
Según la experiencia de 2001 y 2007, la caída total del rendimiento de los bonos a 10 años debería estar entre 130 y 170 puntos básicos. Ya ha bajado 94, así que podría haber espacio para otros 35-75 puntos básicos.
En términos de precio, si el rendimiento baja otros 50 puntos básicos hasta alrededor del 3.5%, los inversores en bonos a 10 años aún podrían obtener una ganancia de capital del 5%. Para los inversores en bonos está bien, pero para los jugadores cripto acostumbrados a duplicar, puede parecer poco.
Sin embargo, para los inversores en activos de riesgo, los bonos sirven más como “ancla” del costo de los fondos. Si el rendimiento de los bonos del Tesoro cae en picado pero el de los bonos corporativos no baja o incluso sube, significa que el mercado busca activos seguros. En ese momento, es más probable que bitcoin y otros activos de riesgo sean vendidos.
Oro: el ganador estable en ciclos de bajada de tasas
El oro puede ser el activo que mejor “entiende” a la Fed. En las últimas décadas, casi cada ciclo de bajada de tasas ha sido positivo para el oro.
Según la investigación de Auronum, el comportamiento del oro en los últimos tres ciclos de bajada de tasas:
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Ciclo de 2001: subió 31% en 24 meses
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Ciclo de 2007: subió 39% en 24 meses
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Ciclo de 2019: subió 26% en 24 meses
En promedio, el oro sube alrededor del 32% en los dos años posteriores a la bajada de tasas. Este retorno no es tan emocionante como bitcoin, pero es estable. Las tres veces fueron retornos positivos, sin excepción.
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Este ciclo: desempeño mejor de lo esperado
Un aumento del 41% en un año, ya supera cualquier ciclo anterior en el mismo periodo. ¿Por qué tan fuerte?
Primero, compras de bancos centrales. En 2024, los bancos centrales globales compraron más de 1,000 toneladas de oro, un récord histórico. China, Rusia, India y otros países están aumentando sus reservas. Nadie quiere tener todas sus reservas en dólares, lo que se llama “desdolarización”.
Segundo, riesgo geopolítico. La crisis de Ucrania y los conflictos en Oriente Medio hacen que el mundo sea cada vez menos estable, y el alza del oro incluye cada vez más una “prima de guerra”.
Tercero, expectativas de compensar la inflación. La deuda del gobierno de EE. UU. supera el 120% del PIB, con un déficit fiscal anual de 2 trillones de dólares. ¿De dónde sale ese dinero? Solo se puede imprimir. El oro es la herramienta tradicional para cubrirse contra la devaluación de la moneda. Cuando los inversores temen por el poder adquisitivo del dólar, el oro sube. Bitcoin comparte esta lógica, pero el mercado aún confía más en el oro.
Comparación del último año:
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Oro: +41% ($2,580→$3,640)
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Bitcoin: +92% ($60,000→$115,000)
A simple vista, bitcoin gana. Pero considerando la diferencia de capitalización, el oro tiene 15 trillones y bitcoin 2.3 trillones, el aumento del 41% en el oro absorbió mucho más capital. Pero históricamente, cuando el oro sube más del 35% en un ciclo de bajada de tasas, suele entrar en un periodo de consolidación. La razón es simple: hay que digerir las ganancias.
Palabras finales
En septiembre de 2025, estamos en un momento interesante.
El ciclo de bajada de tasas lleva un año, ni rápido ni lento. Bitcoin a 115,000 dólares, ni alto ni bajo. El sentimiento del mercado es codicioso pero no loco, cauteloso pero no en pánico. Este estado intermedio es el más difícil de juzgar y pone a prueba la paciencia.
La experiencia histórica nos dice que la segunda mitad del ciclo de bajada de tasas suele ser más emocionante. Tras las dos últimas bajadas de 1995, el mercado de valores de EE. UU. inició el bull market de internet. Seis meses después de la bajada de 2020, bitcoin realmente despegó.
Si la historia rima, los próximos 6-12 meses podrían ser una ventana clave.
Pero la historia también nos dice que siempre hay sorpresas. Quizás esta vez la sorpresa sea una explosión de productividad gracias a la IA, la inflación desaparece y la Fed puede bajar tasas sin límites. O quizás la sorpresa sea una escalada de conflictos geopolíticos o una nueva crisis financiera.
Lo único seguro es el cambio mismo.
El sistema monetario dominado por el dólar está cambiando, la forma de almacenar valor está cambiando, la velocidad de transferencia de riqueza está cambiando.
Cripto no solo representa una clase de inversión, sino un pequeño reflejo de esta era de cambios. Así que, en vez de obsesionarse con si bitcoin llegará a 150,000 o 200,000, mejor pregúntate:
¿Estoy preparado para este contexto de cambio?
Si tu respuesta es sí, felicidades. El ciclo de bajada de tasas es solo el comienzo, el verdadero espectáculo está por venir.
