【Hilo largo en inglés】Galaxy Digital: Desajuste de valoración en la intersección de la IA y los activos digitales

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El mercado actual está valorando incorrectamente a Galaxy, aún considerándola como una empresa de criptomonedas altamente volátil, mientras ignora su verdadero activo estrella: el centro de datos Helios.

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tt:Galaxy Digital (NASDAQ: GLXY) se encuentra en la intersección de dos tendencias a largo plazo: las criptomonedas y la inteligencia artificial, pero está siendo gravemente subestimada por el mercado. Actualmente, el mercado todavía la percibe como una empresa de criptomonedas de alta volatilidad, ignorando su verdadero activo estrella: el centro de datos Helios. Se trata de una plataforma de infraestructura de IA de clase mundial, que se espera genere flujos de caja estables, altamente rentables y a largo plazo. La lógica de inversión de Galaxy radica en que la empresa está logrando una exitosa transición de proveedor de servicios de activos digitales a líder en infraestructura de IA. En el segundo trimestre de 2025, Galaxy firmó un contrato de arrendamiento ancla de 15 años con la empresa de supercomputación de IA CoreWeave, que cubre la capacidad eléctrica aprobada de 800MW de Helios. Se espera que este contrato genere aproximadamente 720 millones de dólares en ingresos recurrentes predecibles cada año, con un margen EBITDA de hasta el 90%. En comparación con otros competidores que intentan la “transformación de mineras de bitcoin a IA”, la ventaja de Galaxy es evidente. No solo posee más de 1.8 billones de dólares en efectivo neto e inversiones, sino que también cuenta con un equipo directivo experimentado y una ruta de expansión clara; en el futuro, Helios podría expandirse hasta 3.5GW, convirtiéndose en uno de los mayores campus de centros de datos del mundo. Las ventajas únicas del centro de datos Helios radican en la energía, la escala y el diseño. En primer lugar, el mayor cuello de botella de la industria de centros de datos de IA es el acceso a la energía, y Helios ya cuenta con un contrato de 800MW aprobado por el operador de la red eléctrica de Texas, ERCOT, lo que permite a sus inquilinos evitar los habituales tiempos de espera de más de 36 meses para la conexión a la red. Al mismo tiempo, Helios está solicitando una capacidad adicional de 1.7GW y, en el segundo trimestre de 2025, mediante la adquisición de terrenos adyacentes, presentará una solicitud de acceso adicional de 1GW, alcanzando un potencial total de hasta 3.5GW. En segundo lugar, su campus centralizado en el oeste de Texas ofrece ventajas de bajo costo y suministro eléctrico estable, y está construyendo una red de fibra óptica de larga distancia hacia Dallas/Fort Worth, logrando una transmisión de baja latencia de 10-15 milisegundos, lo que no solo soporta el entrenamiento de IA, sino que también puede manejar tareas de inferencia de IA, asegurando así la capacidad de cobrar primas. Por último, el modelo de desarrollo por fases de Helios reduce el riesgo de obsolescencia tecnológica, soporta soluciones avanzadas de refrigeración por líquido para GPU y cuenta con una piscina de 10 millones de galones para garantizar las necesidades de enfriamiento. En cuanto a asociaciones clave, el contrato de arrendamiento triple neto de 15 años firmado entre Galaxy y CoreWeave es especialmente relevante. Este acuerdo implica que el inquilino asume todos los costos operativos, y se espera que la capacidad de 600MW genere aproximadamente 720 millones de dólares en ingresos anuales, con un incremento anual del 3%, convirtiéndose casi en su totalidad en EBITDA. Esto no solo asegura flujos de caja a largo plazo, sino que también demuestra al mercado la capacidad de Galaxy para entregar a clientes de ultra gran escala, sentando las bases para atraer a más inquilinos en el futuro. Desde la perspectiva de valoración, el negocio de centros de datos de Helios debería compararse con los principales REIT de centros de datos que cotizan en bolsa (como Digital Realty, Equinix), que normalmente se valoran a 25 veces EBITDA. En un escenario base, considerando solo los 800MW aprobados, se podría alcanzar un valor presente de capital de aproximadamente 820 millones de dólares en 2028, equivalente a 24 dólares por acción, similar al precio actual de GLXY. En un escenario optimista, si para finales de 2026 se aprueban otros 800MW, sumando un total de 1600MW en operación, se podría generar un valor de capital superior a 21 billones de dólares, que descontado equivaldría a unos 10 billones de dólares en valor presente, o 29 dólares por acción. Cabe destacar que esta valoración aún no incluye el negocio de servicios financieros de criptoactivos de Galaxy. Su división tradicional de activos digitales logró un margen bruto de 71.4 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025, con el tamaño de la plataforma de gestión de activos creciendo a casi 9 billones de dólares, manteniendo un fuerte flujo de caja y capacidad de ejecución de operaciones. Comparando con empresas similares como Bullish, que recientemente salió a bolsa con una valoración de 5.4 billones de dólares, el negocio tradicional de Galaxy también tiene potencial de valoración independiente, pudiendo aportar entre 8 y 10 dólares por acción si se valora por separado. Los principales riesgos incluyen la dependencia de un solo inquilino, CoreWeave, así como riesgos de ejecución del proyecto y regulación eléctrica. Sin embargo, estos riesgos se han mitigado mediante su sólida situación financiera, estrategia de desarrollo por fases y el entorno regulatorio favorable de Texas. A medida que el mercado reconozca gradualmente la estabilidad y el potencial de expansión de los flujos de caja de Helios, el potencial de revalorización de GLXY será significativo. [El texto original está en inglés]