Gary Yang: Tendencias de tokenización de activos bajo el modelo de valoración de stablecoins

4 de septiembre de 2025, escrito en Singapur

En agosto de 2025, las ciudades financieras globales comenzaron a experimentar cambios de mercado dramáticos debido a la ola de stablecoins. El impulso de Genius Act y Project Crypto, junto con los ejemplos de creación de riqueza de Mstr y Circle, rompieron el equilibrio de intereses del juego financiero tradicional. Las stablecoins, la vinculación entre tokens y acciones, DAT, RWA y la gestión de activos on-chain se convirtieron rápidamente en puntos calientes de competencia en este nuevo entorno.

En esencia, la implementación de la ley de stablecoins marca el inicio de una reforma integral de la cadena financiera global. La segunda curva de crecimiento de Crypto se desarrollará a lo largo de los escenarios de aplicación de las stablecoins y la tokenización de diversos activos, combinando la flexibilidad de las finanzas Crypto con la experiencia histórica de las finanzas profesionales, y formando un desarrollo diferenciado bajo diferentes marcos regulatorios regionales.

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1. La esencia de Genius Act es descentralizar el derecho de emisión y liquidación de moneda, obteniendo así un poder de fijación de precios monetarios reforzado.

2. Las stablecoins han desencadenado una reforma de la cadena financiera global y la tokenización de activos al cambiar la forma de fijación de precios monetarios.

3. La reforma está desintegrando rápidamente las alianzas de cártel de las finanzas tradicionales, trayendo oportunidades de reestructuración de intereses en medio del caos.

4. Trump logró injertar sus propios intereses en el punto de inflexión de la transformación histórica, formando una legitimidad increíble.

5. Los dos enfoques de la vinculación entre tokens y acciones: securitización y tokenización, y sus características de mercado.

6. Características y problemas de la industria de stablecoins, DAT, tokenización de acciones, RWA y gestión de activos on-chain.

7. Fragmentación sectorial y cultural tras el inicio de la segunda curva de crecimiento de Crypto.

1. La esencia de Genius Act es descentralizar el derecho de emisión y liquidación de moneda, obteniendo así un poder de fijación de precios monetarios reforzado.

En un artículo anterior <Genius Act y las monedas sombra on-chain> se detalló la tendencia irreversible de la disminución del control del dólar tradicional, así como la decisión de Genius Act de descentralizar los derechos de emisión y liquidación para lograr una mayor circulación del dólar. De hecho, esto se ha demostrado aún más en el mercado en los tres meses posteriores a la propuesta de Genius Act. Relajar y descentralizar los derechos de emisión y liquidación del dólar en esta etapa, de hecho, permite que las stablecoins derivadas del dólar, en forma de monedas sombra, tengan escenarios de aplicación de mercado más amplios, reforzando así un poder de fijación de precios más extenso; y el poder de fijación de precios de la moneda es la verdadera manifestación de la competitividad consensuada de las finanzas on-chain del futuro. Los derechos de emisión y liquidación se irán diluyendo gradualmente hasta convertirse en una infraestructura común y general, perdiendo su foso y valor competitivo.

La guerra monetaria del futuro será una competencia de consenso en el uso de la moneda, no una competencia de derechos de emisión y liquidación. Esto es una reforma cualitativa que las finanzas on-chain están forzando sobre las finanzas tradicionales, y claramente es un concepto que muchas políticas nacionales y regionales, así como algunos expertos, académicos y empresarios tradicionales, aún no han comprendido o les cuesta aceptar. En otras palabras, el M2 de las monedas on-chain perderá gradualmente su significado original; la sobreemisión de monedas y activos tokenizados será una libertad, pero esta libertad no representa un valor equivalente. El verdadero valor existirá en la fuerza de consenso de la moneda y los activos tokenizados, reflejado en su liquidez, poder adquisitivo, interoperabilidad, reconocimiento comunitario y otros indicadores de valor de mercado cuantificables.

Ante este punto de inflexión de reforma cualitativa, la flexibilidad conceptual del cambio de paradigma es crucial. Muchas definiciones de la economía tradicional, métodos de regulación de mercado y formas de gestión de activos cambiarán. Por ejemplo, el M2, al perder su significado original, podría corregirse mediante un factor de valor de liquidez como multiplicador, obteniendo así el valor de circulación efectivo de una moneda o activo, etc. Por supuesto, todas las políticas monetarias y fiscales también deberán cambiar esencialmente para adaptarse a los nuevos métodos de gobernanza económica on-chain.

2. Las stablecoins han desencadenado una reforma de la cadena financiera global y la tokenización de activos al cambiar la forma de fijación de precios monetarios.

Tras el inicio silencioso de esta nueva guerra monetaria por parte de Genius Act, los países y regiones de todo el mundo han promulgado sus propias leyes de stablecoins. Aunque muchas de estas leyes aún se basan en reglas inerciales ancladas en las finanzas monetarias tradicionales y requieren tiempo para adaptarse, la reforma de la cadena financiera ya ha comenzado.

Aunque los activos liquidados en 1USD y 1 USDC (u otras stablecoins) no parecen diferir mucho en precio, la diferencia esencial en su mecanismo monetario cambia significativamente el significado financiero de los activos. Esto se refleja principalmente en la programabilidad, composabilidad, liquidez de mercado, circulación diferenciada en el ecosistema y flexibilidad de los derivados financieros de los distintos activos.

Recientemente, cuando amigos del sector financiero tradicional me preguntan sobre las características de la gestión de activos on-chain de CICADA Finance, suelo usar la analogía de una "placa base financiera": las distintas estrategias de activos financieros son como "chips financieros" de diferentes algoritmos, que, al conectarse y desconectarse en la placa base financiera mediante la gestión de activos, forman combinaciones financieras flexibles. En este sistema, las stablecoins actúan como la "corriente financiera" que conecta los chips y la placa base (nota 1).

3. La reforma está desintegrando rápidamente las alianzas de cártel de las finanzas tradicionales, trayendo oportunidades de reestructuración de intereses en medio del caos.

Desde Genius Act hasta Project Crypto, las stablecoins y la reforma financiera on-chain han subvertido esencialmente el modelo de intereses inherente de las finanzas tradicionales. En otro momento histórico, esto habría provocado grandes conflictos, pero esta vez la transición ha sido sorprendentemente fluida y aceptable. ¿Es porque la legislación financiera moderna hace que la competencia sea más justa o porque las instituciones actuales son más civilizadas que en el pasado?

Por supuesto que no. La razón es simple: la curva de desarrollo social global actual es tan rápida que las empresas que entienden la tendencia y se transforman rápidamente pueden obtener beneficios adicionales mucho mayores que el costo de resistir colectivamente para mantener los intereses existentes. La alianza de cártel financiero de la etapa anterior fue rápidamente rota y abandonada por las empresas que se transformaron más rápido. Desde Wall Street hasta todo Nueva York, esta vez se eligió colectivamente el modo (+3, +3) para entrar en un nuevo escenario de juego. Este proceso de cambio inevitablemente conducirá a una reestructuración caótica del mercado financiero durante un tiempo, y también generará numerosas oportunidades de negociación de nuevos activos y capital.

En el último mes, he observado en el mercado de Nueva York que el grado de solidificación de las alianzas de cártel varía significativamente entre industrias. Aunque el sector financiero se ha transformado rápidamente bajo el impulso de Genius Act y Project Crypto, muchos sectores tradicionales (como el inmobiliario) siguen siendo muy obstinados. Debido al estricto control de las condiciones de entrada y el flujo de información por parte de los monopolios, el entorno de negociación en muchas industrias sigue siendo muy primitivo, y muchos activos RWA aún no están preparados para la actualización de tokenización actual.

4. Trump logró injertar sus propios intereses en el punto de inflexión de la transformación histórica, formando una legitimidad increíble.

Vale la pena mencionar nuevamente al presidente cripto, Trump, quien ha impulsado este rápido desarrollo. Históricamente, impulsar reformas suele ser una tarea de alto riesgo y poco agradecida, especialmente si se intenta vincular intereses personales, lo que suele ser aún más controvertido. Sin embargo, la maniobra de Trump fue extraordinariamente astuta al situarse en un punto histórico especial, logrando una legitimidad y corrección sorprendentes. Utilizó la oportunidad de reestructuración de intereses generada por una tendencia industrial inevitable para contrarrestar gran parte de la oposición negativa, logrando un efecto muy especial e irrepetible.

5. Los dos enfoques de la vinculación entre tokens y acciones: securitización y tokenización, y sus características de mercado.

La vinculación entre tokens y acciones es un tema importante del tercer trimestre de 2025. Esencialmente, esta vinculación tiene dos direcciones: una es introducir activos tokenizados en empresas cotizadas para generar una prima de capital en forma de acciones; la otra es tokenizar acciones existentes siguiendo la evolución de las políticas, creando un mercado de tokens de acciones negociables 24/7. El primero es el proceso de securitización, generalmente regulado por la comisión de valores de un país o región; el segundo es el proceso de tokenización, que suele estar regulado provisionalmente por normativas de gestión de activos alternativos, a veces bajo la supervisión bancaria de moneda o pagos, y otras bajo la supervisión de valores alternativos.

El proceso de securitización de la vinculación entre tokens y acciones generó en el tercer trimestre de 2025 un nuevo término: DAT (Digital Asset Treasury). Tras los ETF, este es un proceso aún más flexible y universal para introducir activos tokenizados en empresas cotizadas y generar primas de capital en sus acciones. DAT, tras el éxito de la primera generación de casos como Mstr, ha creado un multiplicador de prima de 1.5x-2x (con picos de hasta casi 4x), convirtiéndose en la corriente principal de creación de riqueza en ciudades financieras como Nueva York y Hong Kong en los últimos seis meses. En comparación con la primera generación Mstr-BTC, las diferencias en el mercado DAT hacia finales del Q3 e inicios del Q4 son: 1) expansión de los activos introducidos, incluyendo ETH, SOL y otros tokens además de BTC; 2) además de la prima directa en el precio de las acciones, se empiezan a utilizar instrumentos financieros para apalancar y obtener multiplicadores de capital o moneda más altos; 3) a diferencia de Mstr, que tiene un significado político-económico emblemático, la mayoría de las empresas cotizadas pequeñas y medianas lo hacen por motivos puramente comerciales, por lo que el riesgo de una doble caída tras la prima es más significativo.

El proceso de tokenización de la vinculación entre tokens y acciones aún está en una etapa inicial en el tercer trimestre de 2025. Los principales problemas son: 1) es demasiado pronto para escenarios to C, la demanda actual no es real (normalmente solo hay demanda para aumentar el horario de negociación y para la evasión fiscal durante períodos no regulados), y sigue en una etapa temprana de construcción de infraestructura e implementación to B; 2) no es lo suficientemente amigable para los participantes de proyectos pequeños y medianos, ya que el problema 1) dificulta la obtención de beneficios, y actualmente solo actores maduros como Robinhood y Ondo Finance pueden sostener el mercado inicial; 3) la construcción de infraestructura y la demanda to B son relativamente ocultas y prolongadas, y los modelos de negocio individuales difícilmente pueden ser rentables por sí solos, requiriendo la formación de una cadena industrial para lograr resonancia general, lo que necesita tiempo de maduración. Muchas instituciones que entran en la etapa inicial de la tokenización de acciones han cometido ciertos errores de suposición; actualmente, las verdaderas necesidades de desarrollo son: 1) lograr rutas de cumplimiento en diferentes regiones; 2) emitir activos tokenizados de acciones a gran escala mediante la compra, préstamo o tenencia de acciones a bajo costo; 3) formar proveedores de liquidez con grandes volúmenes de capital; 4) crear multiplicadores de apalancamiento y mercados de derivados mediante herramientas financieras como préstamos; 5) proporcionar activos de alta liquidez con valor alpha explotable para el mercado de estrategias cuantitativas de tokens.

En comparación, hasta el tercer trimestre de 2025, el proceso de securitización de la vinculación entre tokens y acciones está más cerca del dinero que el proceso de tokenización, pero la ventana de oportunidad es más corta; por el contrario, el proceso de tokenización de bonos, acciones y divisas es una dirección de desarrollo a largo plazo, un paso importante en la tokenización de activos, y abrirá un mercado aún mayor para los activos financieros cuantitativos estratégicos.

6. Características y problemas de la industria de stablecoins, DAT, tokenización de acciones, RWA y gestión de activos on-chain.

Stablecoins, DAT, tokenización de acciones, RWA y gestión de activos on-chain pueden considerarse las cinco flores doradas de la segunda curva de crecimiento de Crypto y la tokenización de activos. Ya se han discutido stablecoins, DAT y tokenización de acciones anteriormente.

RWA es una pista interesante. El año pasado no era popular, pero este año, aunque ha vuelto a serlo, han surgido más problemas, principalmente: 1) la mayoría de los activos o incluso las plataformas que hacen RWA lo ven solo como una herramienta de recaudación de fondos, sin considerar problemas como el poder adquisitivo de los activos tras su emisión, la salida, la liquidez, la generación de intereses, el market making y la sostenibilidad; 2) no existe o no se considera la evaluabilidad del valor justo de los activos RWA y el proceso de Oracle; 3) además de la función de recaudación de fondos, no se realiza un diseño económico de composabilidad y programabilidad ni se construye un ecosistema, sin diferencia respecto al enfoque P2P y Crowd Funding de Web2.

En los últimos meses, hemos contactado con numerosos socios de RWA. En términos abstractos, RWA es esencialmente la construcción de un mercado primario y medio para ciertos activos no estándar. Esto es un desafío de "no hagas a otros lo que no quieras para ti mismo": para activos que carecen de suficiente consenso, poder adquisitivo y liquidez, es difícil lograr la tokenización de activos de una sola vez a través de RWA; todo el proceso aún requiere la estandarización, valoración justa, mercantilización y financialización del propio activo. El problema más difícil de resolver para los activos RWA es la liquidez de gran volumen y a medio plazo, es decir, el problema que enfrentan las estructuras financieras estructuradas y las instituciones de disposición de activos líquidos en los mercados tradicionales, para el cual aún no hay soluciones efectivas en el mercado de tokenización de activos Crypto actual.

En lugar de centrarse en bienes raíces, coleccionables digitales y obras de arte, que muchos prefieren intuitivamente, en esta etapa los activos RWA más adecuados para la tokenización son Supply Chain Fi y PayFi, cuyas características de activos líquidos subyacentes respaldan la viabilidad del flujo de transacciones tokenizadas.

La gestión de activos on-chain es en realidad una pista integral para la gestión clasificada de diversos activos bajo la ola de stablecoins. Esencialmente, se trata de un proyecto sistemático para conectar activos líquidos (Liquid Asset) y fondos líquidos (Liquid Fund). Desde el diseño del modelo económico hasta el producto de la plataforma, desde la selección de activos hasta la operación de gestión de activos, todo es más complejo que en TradFi y requiere una capacidad cuantitativa y actuarial profesional en múltiples áreas. CICADA Finance ha iterado rápidamente su capacidad de gestión de activos on-chain durante el crecimiento de la segunda curva en el último semestre, abriendo nuevos estándares para la gestión de activos on-chain y dando la bienvenida a la colaboración con diferentes activos y ecosistemas.

7. Fragmentación sectorial y cultural tras el inicio de la segunda curva de crecimiento de Crypto.

Tras el lanzamiento de SEC Project Crypto en agosto, el rápido crecimiento de la segunda curva de Crypto ha acelerado la mayor fragmentación de todo el mercado Crypto. Norteamérica, el sudeste asiático, Oriente Medio y África, entre otros mercados, están mostrando diferencias completamente distintas.

El desarrollo de Native DeFi y el ecosistema de stablecoins es más fuerte en Nueva York y la costa este; RWA y la vinculación entre tokens y acciones tienen oportunidades en todas las ciudades financieras globales, pero cada una está influenciada por sus políticas particulares y la inercia mental de los principales actores del mercado, lo que genera diferentes interpretaciones; África, el sur de Asia y Sudamérica se desarrollan más desde la perspectiva de aplicaciones como Supply Chain Fi y PayFi, siendo en realidad los verdaderos mercados emergentes principales, que aún no han sido valorados por el Crypto Market, pero tienen un gran potencial futuro; el sudeste asiático se ha convertido en la base de recepción para el desarrollo posterior de la primera curva, atrayendo exchanges centralizados y proyectos narrativos para formar nuevo poder adquisitivo.

Las diferentes condiciones sociales según la geografía han creado una fragmentación y estratificación en el mercado Crypto. Las finanzas globales enfrentan reformas financieras y cambios disruptivos en los métodos de fijación de precios de activos en diferentes dimensiones; las stablecoins son solo el primer paso.

Autor: Yang Ge Gary

Fecha: 4 de septiembre de 2025

Nota 1: Para el concepto de corriente financiera, véase la definición en el artículo <Circuitos financieros y principios del modelo económico web3>