Informe semanal de IOSG｜Punto de inflexión en políticas y transformación del mercado: Análisis del marco regulatorio de las criptomonedas en Estados Unidos

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En los últimos tres años, la postura de Estados Unidos hacia las criptomonedas ha experimentado un cambio significativo: de una actitud inicialmente enfocada en la regulación mediante la aplicación de la ley y relativamente poco amigable, ha evolucionado gradualmente hacia un modelo regulatorio más constructivo y orientado a la elaboración de reglas.

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IOSG Ventures

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IOSG Ventures: La “Ley CLARITY” representa un hito importante en el panorama regulatorio de los activos digitales en Estados Unidos, ya que establece los estándares clave para determinar si un sistema blockchain es reconocido por la SEC como un sistema maduro, diferenciando así si los activos digitales deben clasificarse como commodities digitales bajo la supervisión de la CFTC o como valores bajo la supervisión de la SEC. Los siete criterios de madurez incluyen: impulsado por la capitalización de mercado, funcionalidad completa, interoperabilidad abierta, sistema programático, gobernanza descentralizada, equidad y propiedad distribuida. Una vez que el sistema obtiene la certificación, su token nativo puede negociarse como commodity digital bajo la regulación de la CFTC, mientras que otros activos on-chain mantienen sus atributos originales. En cuanto a los servicios de staking, la “Ley CLARITY” proporciona un canal seguro y claro: los validadores/secuenciadores puramente on-chain y la distribución de recompensas no requieren registro ante la SEC, como en los modelos ministeriales de Lido y Rocket Pool. Sin embargo, la financiación mediante nuevos tokens derivados de staking o modelos centralizados de dividendos bajo custodia siguen estando bajo la regulación de emisión de valores. Para los tokens de staking líquido (LST), los certificados 1:1 pueden estar exentos, pero los certificados de gestión de activos que incorporan estrategias de re-staking o redistribución de rendimientos están sujetos a la supervisión de la SEC. En el ámbito de los exchanges descentralizados (DEX), el trading spot de tokens nativos puede estar exento de registro, pero los tokens con características de valores, derivados o RWA siguen estando sujetos a la regulación de la SEC o la CFTC. Al mismo tiempo, aunque la “Ley CLARITY” reconoce que la distribución de tarifas a los LP por parte de los protocolos DeFi corresponde a la distribución a usuarios finales, si los holders de tokens de gobernanza obtienen beneficios simplemente por la tenencia, se activa el test de Howey y se requiere regulación como valor. En julio de 2025, Estados Unidos promulgará oficialmente la “Ley GENIUS”, la primera ley federal que regula de manera integral las stablecoins. Esta ley estipula que solo las entidades reguladas y autorizadas pueden emitir stablecoins de pago, y exige que los emisores mantengan reservas al 100%, limitadas a depósitos en dólares/Reserva Federal, bonos del Tesoro a corto plazo de hasta 93 días o acuerdos de recompra garantizados por bonos del Tesoro. Además, los activos de reserva no pueden ser pignorados, rehipotecados ni reutilizados, garantizando la seguridad del rescate total de las stablecoins. La Ley GENIUS limita estrictamente las actividades de los emisores a cuatro categorías: emisión y rescate de stablecoins de pago, gestión de activos de reserva, provisión de servicios de custodia y actividades de soporte relacionadas, separando fundamentalmente las actividades de alto riesgo. Así, los bancos, gracias a su ventaja regulatoria, pueden convertirse en emisores naturales de stablecoins, ya sea a través de filiales o colaboraciones tecnológicas conformes, prestando servicios primero a empresas y contrapartes en listas blancas. El sector minorista puede utilizar stablecoins para reducir tarifas de tarjetas y acortar los ciclos de liquidación; organizaciones de tarjetas como Visa y Mastercard ya están introduciendo canales de liquidación con stablecoins, promoviendo la compensación en fines de semana y casi en tiempo real. Las fintech también están construyendo cuentas de stablecoins conformes y productos de pagos transfronterizos, enfocándose en simplificar la complejidad on-chain y cumplir con los requisitos de auditoría e impuestos. La promulgación de la Ley GENIUS marca la entrada de las stablecoins en una etapa de aplicación a gran escala y ofrece un referente legislativo para otras jurisdicciones (como Hong Kong), acelerando la implementación global de marcos regulatorios para stablecoins. Además de las leyes CLARITY y GENIUS, las recientes políticas cripto de Estados Unidos incluyen nuevas regulaciones para inversiones de retiro y la “Ley de Igualdad de Oportunidades para Todos los Inversores”. La orden ejecutiva firmada en agosto de 2025 permitirá que los planes de retiro 401(k) incluyan activos digitales y otros alternativos; el Departamento de Trabajo deberá actualizar la guía ERISA en seis meses, probablemente introduciendo una lista de puerto seguro. A corto plazo, las vías de cumplimiento se limitarán a ETF spot de BTC/ETH y algunos fondos especializados, mientras que los rendimientos DeFi y los tokens de alta volatilidad serán difíciles de incluir. Otro avance importante es la aprobación en la Cámara de Representantes de la “Equal Opportunity for All Investors Act”, que propone abrir el acceso a inversiones privadas a más inversores minoristas mediante un examen de conocimientos de la SEC, reduciendo así la barrera de riqueza. Al mismo tiempo, la “Ley BITCOIN” propuesta por la senadora Lummis plantea la creación de una reserva estratégica de bitcoin para Estados Unidos: el Departamento del Tesoro compraría 1 millón de BTC en cinco años y los bloquearía durante 20 años, financiados por remesas de la Reserva Federal y la revalorización del oro. Si se aprueba esta propuesta, Estados Unidos controlaría directamente cerca del 5% del suministro total de BTC, con un impacto significativo en la legitimidad y el soporte de precios, lo que podría llevar a otros países a seguir el ejemplo. Sin embargo, la ley implica desafíos relacionados con la independencia de la Reserva Federal y el riesgo de déficit fiscal, por lo que su avance es difícil y actualmente permanece en el Comité Bancario, lejos del progreso de las leyes CLARITY y GENIUS. En general, la ruta regulatoria de Estados Unidos se está volviendo más clara: definir commodities digitales a través de CLARITY, regular stablecoins mediante GENIUS, y sumar políticas de inversión para el retiro y reservas estratégicas, llevando al mercado cripto hacia una nueva etapa de institucionalización y cumplimiento normativo.