El profeta que regresa del frío

Chainlink no ha reemplazado al sistema financiero tradicional; han construido una capa de traducción que permite que el sistema financiero tradicional “hable el lenguaje de la blockchain”.

Escrito por: Thejaswini M A

Traducido por: Block unicorn

El Dream Team de 1992 arrasó en el torneo olímpico de baloncesto con una ventaja promedio de 44 puntos, pero hay un detalle de esa historia que la mayoría olvida.

En su primer partido de entrenamiento contra jugadores universitarios, casi pierden.

El problema no era el talento. Michael Jordan, Magic Johnson y Larry Bird estaban en el mismo equipo, y en teoría deberían haber sido imparables desde el primer día. Pero el problema es que las superestrellas no forman automáticamente un equipo campeón. Se necesita un sistema capaz de convertir las fortalezas individuales en ventajas colectivas. Se necesita a alguien que construya los lazos que eleven a todos.

El entrenador del Dream Team, Chuck Daly, hizo algo aparentemente aburrido en la primera semana, mucho menos llamativo que una clavada espectacular: estableció rutas de pase. Determinó los momentos para los bloqueos y continuaciones. Creó la infraestructura que convirtió a un grupo de miembros del Salón de la Fama en una fuerza imparable. Para cuando llegaron los Juegos Olímpicos, ocurrió el milagro. Cada pase generaba una mejor oportunidad de tiro. Cada rotación defensiva facilitaba la siguiente. Cada jugador aumentaba el valor de los demás.

La genialidad residía en crear la infraestructura que amplificaba las capacidades de todos.

Eso es, básicamente, lo que Chainlink ha hecho en el mundo de las criptomonedas.

Mientras otros proyectos cripto intentaban ser el Michael Jordan de la blockchain, Chainlink se convirtió silenciosamente en el Chuck Daly de las finanzas digitales. Construyeron la infraestructura que facilita el éxito de los demás.

En 2019, Chainlink lanzó su red principal con un objetivo sencillo: importar resultados deportivos y datos meteorológicos a Ethereum, permitiendo a las personas apostar en partidos de fútbol sin depender de casas de apuestas centralizadas. Seis años después, JPMorgan utiliza esa misma infraestructura para liquidar operaciones de bonos del Estado entre cadenas, con la aprobación tácita de la Reserva Federal.

Chainlink resolvió el llamado “problema del oráculo” en el mundo cripto, que en realidad es que las blockchains son islas digitales incapaces de comunicarse o escuchar a nada externo. Si quieres que tu contrato inteligente sepa el precio de las acciones de Apple, si llovió ayer en Kansas, o si alguien realmente tiene los dólares que dice en su cuenta bancaria, necesitas algo que lleve esa información a la blockchain. Ese algo es un oráculo, y Chainlink es el oráculo que ha devorado a todos los demás.

Chainlink ya respalda más del 60% del valor de las finanzas descentralizadas (DeFi), y cerca del 80% en Ethereum. A medida que los activos tradicionales migran a la blockchain, necesitarán la misma infraestructura que DeFi. Chainlink es el pionero del mercado y está construyendo los estándares que siguen las demás plataformas.

Permíteme explicar esta infraestructura.

Chainlink no pretendía originalmente ser el puente entre Wall Street y Web3. Pero en algún momento, las instituciones financieras tradicionales se dieron cuenta de un problema: si quieres tokenizar bonos del Estado, necesitas una forma de probar que esos bonos existen y valen lo que dices.

Así nació el sistema Proof of Reserve de Chainlink, que suena sofisticado pero en realidad es una forma muy compleja de demostrar que no estás haciendo una estafa de reservas fraccionarias.

De repente, todos los principales emisores de stablecoins necesitaban este servicio, porque simplemente decir “confía en nosotros, realmente tenemos 100 billions de dólares en bonos del Estado” ya no era suficiente para los reguladores, especialmente después de las crisis de Terra y FTX.

Luego llegó el protocolo de interoperabilidad entre cadenas (CCIP), que permite mover activos entre diferentes blockchains. Es como construir un traductor universal. Ayuda a los bancos a comunicarse superando las barreras entre blockchains. El resultado: JPMorgan ahora puede enviar depósitos tokenizados desde su red privada de Ethereum a la red pública de Solana, con Chainlink actuando como mensajero confiable.

Chainlink también ha construido herramientas específicamente para ayudar a las instituciones a cumplir con las regulaciones.

Su nuevo motor de cumplimiento automatizado (ACE) puede gestionar automáticamente toda la documentación regulatoria necesaria para que las transacciones cripto sean legales. ¿Quieres mover activos tokenizados entre blockchains manteniendo el cumplimiento de AML, verificación KYC y trazabilidad de auditoría? Chainlink lo gestiona todo automáticamente, asegurando que cada transacción cumpla con cualquier requisito regulatorio de tu jurisdicción.

Esto los posiciona perfectamente para la inminente ola de finanzas tokenizadas. Cada banco, gestora de activos y organismo gubernamental que quiera probar la tecnología blockchain primero debe resolver el tema del cumplimiento.

La historia de Chainlink en 2025 es especialmente llamativa.

Tuttle Capital solicitó en enero el primer Chainlink ETF (fondo cotizado en bolsa), y se espera que la SEC de Estados Unidos tome una decisión en otoño de 2025. El momento coincide perfectamente con el entorno regulatorio actual favorable a las criptomonedas.

Kinexys de JPMorgan utilizó Chainlink para completar la primera liquidación entre cadenas de dinero y valores entre el sistema bancario tradicional y una blockchain pública.

Intercontinental Exchange, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, integró los Data Streams de Chainlink, llevando datos de divisas y metales preciosos a la blockchain. Cuando la bolsa de valores más grande del mundo necesita infraestructura de oráculos, elige Chainlink.

Mastercard se asoció con Chainlink para permitir que sus 3 billions de titulares de tarjetas compren criptomonedas directamente. Cuando los procesadores de pagos necesitan infraestructura cripto compatible, eligen Chainlink.

Chainlink lanzó flujos de datos del mercado bursátil estadounidense y ETF, proporcionando precios en tiempo real de acciones como Apple, Tesla y el S&P 500.

Los bancos centrales de Brasil y Hong Kong están usando Chainlink para pilotos de monedas digitales de banco central (CBDC) y experimentos de liquidación entre cadenas. Cuando los gobiernos necesitan infraestructura blockchain, eligen Chainlink.

El patrón es consistente: cuando las instituciones pasan de la experimentación al despliegue en producción, estandarizan eligiendo Chainlink.

El “flywheel” de la máquina de imprimir dinero del tesoro está en marcha

En agosto, Chainlink anunció un programa llamado “Chainlink Reserve”, que básicamente es su versión de un programa de recompra de acciones. La empresa utiliza las tarifas que recibe de clientes corporativos (JPMorgan, Mastercard, NYSE) para comprar tokens LINK en el mercado abierto.

Así es como funciona el flywheel:

Paso uno: las empresas pagan por los Data Streams, servicios entre cadenas y soluciones de cumplimiento de Chainlink. El cofundador Sergey Nazarov confirmó que ya han generado “cientos de millones de dólares en ingresos”, con una parte significativa fuera de la blockchain.

Paso dos: todos los pagos —ya sea en moneda fiduciaria, stablecoins u otros tokens— se convierten automáticamente a LINK a través de su sistema de Payment Abstraction.

Paso tres: una parte de los LINK entra en la reserva estratégica y se bloquea durante años.

Paso cuatro: a medida que más instituciones tokenizan activos, la demanda de servicios de Chainlink aumenta, generando más ingresos y más recompras automáticas de LINK.

La belleza de este sistema es que vincula la demanda de LINK directamente con la adopción comercial en el mundo real. Los proyectos cripto tradicionales dependen de la especulación o de la utilidad del token dentro de su ecosistema.

Desde el lanzamiento del programa de reservas, ya han acumulado más de 150,000 tokens LINK, por un valor aproximado de 4.1 millions de dólares. Puede parecer poco, pero hay que considerar la trayectoria de crecimiento. Están pasando de proyectos piloto a despliegues en producción en múltiples instituciones simultáneamente.

Chainlink está evolucionando de proveedor de datos a lo que Sergey Nazarov llama un “sistema de transacciones”. El trading institucional moderno requiere mucho más que datos de precios:

• Data Streams: para precios y valoraciones precisas
• Capacidad entre cadenas: para mover activos entre diferentes redes
• Identidad y cumplimiento: para satisfacer requisitos regulatorios
• Proof of Reserve: para verificar activos respaldados
• Reportes y auditabilidad: para cumplir con la supervisión institucional

Chainlink podría ser el único proveedor que ofrece todos estos servicios en una sola integración. Cuando una institución quiere tokenizar activos, puede trabajar solo con Chainlink en lugar de ensamblar soluciones de varios proveedores.

Esto les da una posición única en la próxima ola de tokenización. Como señaló Nazarov en una entrevista reciente, actualmente menos del 1% de los activos globales están tokenizados. Incluso llegar al 5% significaría que todo el mercado cripto se expandiría 10 veces.

La magnitud de esta oportunidad es asombrosa. Las finanzas tradicionales representan alrededor de 500 trillions de dólares en activos. El argumento de Chainlink es que la mayoría de estos activos eventualmente migrarán a la blockchain, y todos necesitarán los servicios de infraestructura que Chainlink puede proporcionar de manera integral.

La divergencia entre Bitcoin y la tokenización

Sergey Nazarov ha planteado un argumento fascinante sobre el futuro de las criptomonedas. Bitcoin podría captar la demanda de refugio en tiempos de inestabilidad, alcanzando un valor de trillions de dólares. Pero los activos tokenizados superarán a Bitcoin por varios órdenes de magnitud.

Bitcoin, como oro digital, atrae a inversores que buscan activos no correlacionados en tiempos inciertos. Los activos tokenizados son versiones más eficientes de productos financieros existentes, cuyo valor ya alcanza los trillions de dólares.

Cuando los fondos soberanos y de pensiones asignen a cripto, no invertirán el 50% en Bitcoin. Mantendrán carteras diversificadas de acciones, commodities, bonos e inmobiliario, solo que en forma tokenizada. El mercado potencial de los activos tokenizados es todo el sistema financiero tradicional.

Este cambio transformará fundamentalmente nuestra definición de “criptomonedas”. El sector ya no estará definido por monedas como Bitcoin y Ethereum, sino por versiones tokenizadas de activos tradicionales. Chainlink se está posicionando como la infraestructura indispensable para esta transformación.

Dinámica de la oferta

El suministro circulante de LINK aumentó de 470 millions de tokens en 2021 a 680 millions hoy, un crecimiento del 44%, lo que puede parecer preocupante hasta que entiendes para qué se usaron esos tokens.

La dilución de esos 210 millions de tokens financió la construcción de infraestructura más agresiva en la historia de las criptomonedas.

La expansión de la oferta es, en esencia, la ronda A, B y C de Chainlink, solo que no entregaron acciones a capitalistas de riesgo, sino que financiaron el desarrollo vendiendo tokens. Los críticos lo llaman dilución; los partidarios, inversión necesaria.

Según datos de Tokenomist, el 41% del suministro total de LINK (411.9 millions de tokens) sigue bloqueado, sin eventos de desbloqueo programados. Esto sugiere que la mayor parte de la dilución ya pasó, y la mayoría de los desbloqueos históricos ocurrieron durante el desarrollo entre 2018 y 2022.

El lanzamiento de la reserva estratégica en agosto de 2025 cambió fundamentalmente esta dinámica.

• El 41% de los tokens sigue bloqueado, sin desbloqueos planeados
• La reserva estratégica crea presión de compra continua
• El efecto neto depende del equilibrio entre el crecimiento de ingresos corporativos y las decisiones futuras de desbloqueo
• Los datos de acumulación temprana muestran un crecimiento sostenido de la reserva

Este momento crea un punto de inflexión interesante. El crecimiento de la oferta financió la infraestructura que ahora genera cientos de millions de dólares en ingresos corporativos. Esos ingresos, a su vez, financian la reserva estratégica, retirando tokens de circulación a medida que la adopción institucional se acelera.

La dilución que parecía bajista en los últimos años se convierte en la base de la demanda sostenida para 2025 y más allá. Los inversores centrados en la expansión de la oferta ignoran la infraestructura que se está construyendo. Los que solo miran el volumen actual de recompras pueden perderse la trayectoria de ingresos que determinará la velocidad de acumulación futura.

Todo esto lleva a una pregunta.

¿Qué sucede cuando la capa de infraestructura se vuelve más valiosa que las aplicaciones que se ejecutan sobre ella?

En 2025, el valor total bloqueado (TVS) de Chainlink en protocolos DeFi, activos tokenizados e infraestructura entre cadenas se disparó a más de 93 billions de dólares. Proveen Data Streams a miles de protocolos DeFi. Son la tecnología puente que permite a los bancos tradicionales experimentar con blockchains públicas. Están construyendo herramientas de cumplimiento que determinan qué aplicaciones cripto son legales y cuáles no.

Esos 93 billions de dólares no son el valor de la infraestructura; dependen completamente del valor de las aplicaciones que usan la infraestructura de Chainlink. La infraestructura es la red de oráculos, los Data Streams y el sistema de mensajería entre cadenas de Chainlink.

Pero si Chainlink desapareciera mañana, ¿cuánto de esos 93 billions de dólares perdería todo su valor? ¿Cuántos protocolos DeFi dejarían de funcionar? ¿Cuántos activos tokenizados perderían sus datos de precios?

La respuesta es: la mayoría. Esto sugiere que la infraestructura podría ser ya más valiosa que las aplicaciones, aunque el mercado aún no lo haya reconocido.

Se están volviendo sistémicamente importantes en el sector cripto, una posición que pocos protocolos logran. El efecto red es evidente: cuantos más instituciones usan Chainlink, más quieren usarlo las demás, porque todos los demás ya lo usan.

En cripto, cuando todos necesitan el mismo servicio subyacente, el efecto red se refuerza solo. Cuantas más instituciones usan Chainlink, más quieren usarlo las demás, porque todos los demás ya lo hacen. Los ingresos son pegajosos porque, sin importar qué aplicaciones tengan éxito o fracasen, la infraestructura sigue cobrando tarifas. Los protocolos DeFi van y vienen, pero la capa de datos que los respalda sigue cobrando. Las aplicaciones son commodities; la infraestructura es un monopolio. Y los monopolios, como sabemos, suelen capturar la mayor parte del valor del ecosistema.

Grietas en los cimientos

Pero seamos honestos sobre los posibles problemas, porque la tesis alcista de Chainlink asume muchas cosas que pueden no mantenerse para siempre.

El primer problema es que una red de oráculos es técnicamente difícil de construir. Pero la dificultad no está en el software, sino en lograr que todos acepten usar tu versión. La ventaja competitiva de Chainlink es el efecto red y la ventaja de ser el primero, no una barrera tecnológica insuperable. Google y Amazon podrían construir un servicio de oráculos competitivo mañana si quisieran. Microsoft también. Cualquier gran proveedor de la nube con un buen equipo de ingenieros podría hacerlo.

El segundo problema es el riesgo de captura regulatoria. Chainlink se ha vuelto tan sistémicamente importante que, si falla, gran parte del sistema financiero tokenizado colapsaría con él. Esta es exactamente la situación de “demasiado grande para caer” que pone nerviosos a los reguladores. ¿Qué pasa si un senador se da cuenta de que una empresa privada sin supervisión gubernamental controla los Data Streams de trillions de dólares en activos tokenizados? Chainlink podría encontrarse repentinamente bajo el escrutinio regulatorio, convirtiendo un negocio rentable en una pesadilla de cumplimiento.

El tercer problema es la hipótesis de la tokenización. Toda la propuesta de valor de Chainlink depende de que las finanzas tradicionales migren masivamente a la blockchain. ¿Pero y si no sucede? ¿Y si los bancos deciden que sus blockchains privadas son suficientes y no necesitan interactuar con cadenas públicas? ¿Y si el entorno regulatorio cambia y la tokenización se vuelve más difícil en vez de más fácil? Chainlink ha construido infraestructura para un futuro que podría no llegar.

El cuarto problema es la competencia de sus propios clientes. JPMorgan usa Chainlink ahora, pero también tiene miles de ingenieros y billions de dólares en presupuesto de I+D. ¿Cuánto tiempo tardarán en decidir construir su propio sistema de oráculos en vez de pagarle a Chainlink para siempre? Esta pregunta aplica a cada banco y gestora de activos grande que intente tokenizar.

El último problema es si una empresa de middleware puede mantener el poder de fijación de precios a largo plazo. La historia muestra que la capa de infraestructura suele convertirse en commodity con el tiempo. Internet empezó con servicios de acceso telefónico caros y terminó como banda ancha commoditizada. La computación en la nube empezó con precios altos de Amazon y terminó con varios proveedores compitiendo en costos. ¿Por qué sería diferente una red de oráculos?

Chainlink apuesta a que puede mantener para siempre el efecto red y los costes de cambio. Es posible, pero esas apuestas suelen funcionar… hasta que dejan de hacerlo de repente.

Por ahora, sin embargo, este caso de éxito se parece poco al sistema financiero descentralizado y desintermediado que las criptomonedas imaginaron originalmente. Más bien, parece un sistema antiguo con APIs mejoradas. Los bancos siguen siendo bancos, los reguladores siguen siendo reguladores y el dinero sigue fluyendo a través de instituciones que el gobierno puede controlar.

Chainlink no ha reemplazado al sistema financiero tradicional. Han construido una capa de traducción que permite que el sistema financiero tradicional “hable el lenguaje de la blockchain”. Ahora, a medida que esta capa de traducción se vuelve indispensable, aún no está claro si las criptomonedas están descentralizando las finanzas o simplemente proporcionando mejores herramientas a las finanzas centralizadas.