SignalPlus Makroanalyse Spezialausgabe: Rückkehr zur Arbeit steht bevor?

Makro-Assets hatten in der vergangenen Woche eine schwierige Phase: Der Nasdaq-Index verzeichnete den schwersten Wochenrückgang seit dem „Befreiungstag“ im April, was hauptsächlich auf Befürchtungen über das Platzen der Künstliche-Intelligenz-Blase und enttäuschende Wirtschaftsdaten zurückzuführen ist.

Obwohl als „nicht-kerndaten“ betrachtet, schockierte der am vergangenen Mittwoch veröffentlichte Challenger-Entlassungsbericht dennoch die Marktteilnehmer – die Zahl der Entlassungen stieg im Oktober sprunghaft auf 15,3 Millionen (ein Anstieg von 9,9 Millionen gegenüber dem Vormonat), was den größten Anstieg im Vergleichszeitraum seit 2003 darstellt. Die Entlassungen konzentrierten sich hauptsächlich auf den privaten Sektor. Die Detaildaten zeigen, dass über 30 % der Entlassungen auf die Lagerbranche entfallen, gefolgt von der Technologiebranche mit 22 %.

Außerdem, zweifellos im Zusammenhang mit der Dauer des Regierungsstillstands, fiel der Verbrauchervertrauensindex der Universität Michigan auf den niedrigsten Stand seit Juni 2022 (50,3, Konsenserwartung 53), während die kurzfristigen Inflationserwartungen hartnäckig bei etwa 3,9 % verharrten. Da jedoch in dieser Woche bei der Lösung des Stillstands Fortschritte erzielt wurden, erwartet der Markt im nächsten Monat eine Erholung der Stimmung, was darauf hindeuten würde, dass dies nur eine vorübergehende Schwäche war.

Die heutigen Schlagzeilen zeigen, dass die Demokraten im Senat zusammen mit den Republikanern (60 zu 40 Stimmen) für die Überwindung eines Filibusters gestimmt haben, um einen Gesetzesentwurf voranzutreiben, der letztlich die Wiedereröffnung der Bundesregierung zum Ziel hat. Das Gesetz muss noch im Repräsentantenhaus abgestimmt werden, was möglicherweise erst am Mittwoch oder Donnerstag abgeschlossen sein wird – das bedeutet, dass es möglicherweise nicht rechtzeitig zur Veröffentlichung der wichtigen Inflationsdaten fertiggestellt wird.

Diese scheinbar erzielte Einigung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Präsident Trump und die Republikaner in letzter Zeit eine Reihe von Rückschlägen erlitten haben – angefangen bei den „blauen Wellen“ der Zwischenwahlen bis hin zur Entscheidung des Obersten Gerichtshofs, dass die Zollpolitik des Präsidenten verfassungswidrig ist. Sollte die endgültige Entscheidung ungünstig ausfallen, könnte eine Rückerstattung der im Zusammenhang mit dem International Emergency Economic Powers Act erhobenen Zölle erforderlich werden, was einen erheblichen Teil der diesjährigen Verbesserungen des Haushaltsdefizits zunichtemachen und ab 2026 neue Unsicherheiten für den Haushalt und die Emissionspfade der Staatsverschuldung schaffen würde.

Vielleicht als Reaktion auf diese jüngsten Rückschläge hat Präsident Trump einen neuen Konjunkturplan vorgeschlagen: eine direkte Auszahlung einer „Tarifdividende“ in Höhe von 2.000 US-Dollar an die US-Bevölkerung sowie die Einführung einer neuen 50-jährigen Hypothek zur Verbesserung der Wohnraumerschwinglichkeit.

Die „Tarifdividende“ erinnert an die Stimulus-Schecks während der COVID-19-Pandemie – eine direkte und effektive Maßnahme zur Geldschöpfung –, während die ultralangen Hypotheken dem System zusätzlichen Hebel verleihen würden. Beide Maßnahmen sollten als neue Formen der Liquiditätslockerung betrachtet werden.

Obwohl traditionelle Finanzanlagen zum Zeitpunkt der Nachrichtenveröffentlichung am Wochenende geschlossen waren, stieg Bitcoin aufgrund dieser Nachrichten um etwa 2–3 %, da die Regierung sich voll und ganz dem Kurs der „lockeren Geldpolitik“ verschrieben hat. Der Nasdaq-Index konnte während des Ausverkaufs in der vergangenen Woche erfolgreich die 50-Tage-Linie verteidigen, ebenso wie Bitcoin bislang erfolgreich die Unterstützung bei 100.000 US-Dollar gehalten hat.

Auch die saisonalen Faktoren der Aktienzuflüsse treten nun in den Dezember ein, den traditionell stärksten Monat. Daher sollte man sich vielleicht jetzt schon auf die Weihnachtsrallye vorbereiten, denn es scheint, dass die meisten bekannten Risikofaktoren bereits überwunden sind.

Krypto-Assets standen während des größten Teils der Woche unter Druck: Bitcoin verteidigte die 100.000-Dollar-Marke mit aller Kraft nach einer Reihe von Liquidationen bei Perpetual Contracts, ETF-Mittelabflüssen und Verkäufen durch ursprüngliche „Wale“.

Darüber hinaus, da immer mehr Opfer des Crashs vom 10. Oktober ans Licht kommen und nach dem unglücklichen Vorfall bei Stream Finance, beobachten wir einen zunehmenden Abfluss des Total Value Locked (TVL) und eine Entkopplung der Stablecoins in vielen DeFi-Yield-Protokollen.

Währenddessen, obwohl Mainstream-Coins und große Altcoins unter Druck standen, stiegen klassische Privacy-Coins wie Zcash stark an – dieser Sektor legte im vergangenen Monat um etwa 100 % zu. Angesichts der zunehmenden Kontrolle durch traditionelle Finanzinstitute erlebt das Narrativ um den Bedarf an Privatsphäre eine Renaissance, doch es bleibt unklar, ob dies ein nachhaltiges Thema ist, insbesondere im aktuellen regulatorischen Umfeld.

Wie dem auch sei, es ist erfreulich zu sehen, dass zumindest einige Sektoren in der aktuellen Abwärtsbewegung gut abschneiden, und wir sind vorsichtig optimistisch, da Bitcoin bisher die Tiefststände gehalten hat. Da die Marktpositionen über längere Zeit bereinigt wurden, neigen wir zum Jahresende hin zu Optimismus, insbesondere angesichts der oben genannten sich verbessernden makroökonomischen Katalysatoren.

Viel Glück und erfolgreiches Trading.