Plötzlich! Einbrüche auf ganzer Linie – was ist passiert?

　　Das Halbleiter-Segment in Japan und Südkorea wurde plötzlich massiv abverkauft.

　　Heute, nach Börsenöffnung in Japan und Südkorea, brachen die Aktien der Chip-Giganten auf breiter Front ein: Der japanische Hersteller von Chip-Testgeräten und Nvidia-Zulieferer Advantest stürzte zeitweise um über 9% ab, der südkoreanische Anlagenbauer Hanmi Semiconductor fiel um mehr als 6%, SK Hynix verlor zeitweise über 5% und Samsung Electronics rutschte um mehr als 3% ab. Hintergrund ist vor allem der Ausverkauf von US-Technologieaktien am vergangenen Freitag, der die Chip-Aktien in Japan und Südkorea belastete.

　　Analysten weisen darauf hin, dass enttäuschende Prognosen einiger US-Chip-Giganten die Sorge am Markt schürten, das Wachstum bei AI-Chips könnte sich künftig verlangsamen. Zudem gibt es auch von Nvidia negative Nachrichten: Laut den neuesten veröffentlichten Daten stammen fast 40% des Umsatzes von Nvidia im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 lediglich von zwei Kunden, was Diskussionen über eine mögliche Überabhängigkeit von wenigen Großkunden auslöste.

　　Japanische und südkoreanische Chip-Aktien stürzen ab

　　Am 1. September brachen die Kurse der Chip-Aktien in Japan und Südkorea auf breiter Front ein. Bis Handelsschluss fiel Advantest um 7,97%, der japanische Chiphersteller Renesas Electronics verlor 2,21%, Hanmi Semiconductor stürzte um 6,32% ab, SK Hynix fiel um 4,83% und Samsung Electronics um 3,01%. Infolge dessen gaben auch die Aktienmärkte in Japan und Südkorea nach: Der Nikkei 225 verlor zum Handelsschluss 1,24%, der südkoreanische KOSPI sank um 1,35%.

　　Analysten führen den starken Rückgang der Chip-Aktien in Japan und Südkorea vor allem auf den Ausverkauf der US-Technologieaktien am vergangenen Freitag zurück. Am selben Tag fiel der Philadelphia Semiconductor Index um mehr als 3%, Marvell Technology stürzte um über 18% ab, Oracle verlor 5,9%, Nvidia, Broadcom, TSMC-ADR und AMD fielen jeweils um mehr als 3%, Micron Technology, Applied Materials, ASML-ADR und Intel verloren jeweils mehr als 2%.

　　Insbesondere Marvell Technology gab in seinem jüngsten Geschäftsbericht eine Prognose ab, die unter den Markterwartungen lag, was bei Investoren Sorgen über ein nachlassendes Wachstum der AI-Chip-Aktien auslöste.

　　Außerdem gibt es auch bei Nvidia, dem "AI-Gesamtmarktführer", Warnsignale. Laut Angaben der US-Börsenaufsicht SEC stammen fast 40% des Umsatzes von Nvidia im zweiten Quartal von nur zwei Kunden.

　　Dabei entfielen auf "Kunde A" 23% des Gesamtumsatzes und auf "Kunde B" 16%. Dieser Anteil liegt deutlich über dem des Vorjahreszeitraums, als die beiden größten Kunden 14% bzw. 11% des Umsatzes beitrugen. Diese Offenlegung hat erneut Diskussionen über eine mögliche Überabhängigkeit von Nvidia von wenigen Großkunden entfacht, insbesondere von Cloud-Giganten wie Microsoft, Amazon, Google und Oracle.

　　Im Geschäftsbericht hat Nvidia die Identität von Kunde A und Kunde B nicht offengelegt. Nvidia betonte, dass es sich dabei um direkte Kunden handelt, darunter Original Equipment Manufacturer (OEM), Systemintegratoren oder Distributoren, die Chips direkt bei Nvidia kaufen. Indirekte Kunden wie Cloud-Service-Provider oder Internetunternehmen erwerben Nvidia-Chips von diesen direkten Kunden.

　　Wall-Street-Analysten weisen darauf hin, dass eine hohe Umsatzkonzentration auf wenige Kunden zwar Risiken birgt, diese Kunden jedoch über reichlich Barmittel und einen hohen freien Cashflow verfügen und voraussichtlich auch in den kommenden Jahren weiterhin massiv in den Ausbau von Rechenzentren investieren werden.

　　Risiko hoher Bewertungen

　　Wall-Street-Institutionen sind der Ansicht, dass die heftigen Schwankungen bei US-AI-Chip-Aktien vor allem auf zuvor überhöhte Erwartungen und sehr hohe Bewertungen zurückzuführen sind, was den betroffenen börsennotierten Unternehmen kaum Spielraum für Fehler in den Geschäftsberichten lässt.

　　Bemerkenswert ist, dass die Gesamtbewertung des US-Aktienmarktes bereits ein beispielloses Niveau erreicht hat, das sogar den Höchststand der Dotcom-Blase übertrifft.

　　Laut aktuellen Daten beträgt das Kurs-Umsatz-Verhältnis des S&P 500 aktuell 3,23 und erreicht damit ein Allzeithoch. Das auf die erwarteten Gewinne der nächsten 12 Monate basierende Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt bei 22,5 und damit deutlich über dem Durchschnitt von 16,8 seit dem Jahr 2000.

　　Analysten weisen darauf hin, dass die Rekordbewertung des US-Aktienmarktes vor allem von Technologiegiganten wie Nvidia und Microsoft getrieben wird. Laut Morningstar-Daten machten die zehn größten Unternehmen im S&P 500 Ende Juli 39,5% der gesamten Marktkapitalisierung des Index aus – der höchste Wert seit Beginn der Aufzeichnungen.

　　Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers, warnt, dass die Kombination aus extrem hohen Bewertungen und sehr überfüllten Trades zweifellos das Risiko eines starken Einbruchs am US-Aktienmarkt erhöht.

　　Daten zeigen, dass die meisten Unternehmen im S&P 500 nicht offensichtlich überbewertet sind. Würde man den S&P 500 gleichgewichtet berechnen statt nach Marktkapitalisierung, läge das Kurs-Umsatz-Verhältnis des gleichgewichteten Index bei 1,76 und damit nicht weit entfernt vom langfristigen Durchschnitt von 1,43.

　　Ob die US-Technologiegiganten ihre aktuellen hohen Bewertungen langfristig halten können, wird von Teilen des Marktes bezweifelt. Sie sind der Meinung, dass mit der Zeit die Fundamentaldaten und Bewertungen letztlich die entscheidenden Faktoren für die Aktienkurse sein werden.

　　Mark Giambrone, US-Aktienchef bei Barrow Hanley Global Investors, sagt: "Bewertungen werden früher oder später eine Rolle spielen. Die Erwartungen, die in diesen Bewertungen stecken, sind entscheidend – und diese Erwartungen sind mittlerweile so hoch, dass es für die Unternehmen sehr schwer wird, sie zu erfüllen."

　　Gleichzeitig werden die Warnungen vor einer AI-Blase immer lauter. Nach Sam Altman, dem Gründer und CEO von OpenAI, äußerte nun auch George Arison, CEO von Grindr, dass eine "AI-Risikokapital-Blase" entstehe.

　　Arison warnte in einem aktuellen Interview: "Durch den Hype der Risikokapitalgeber um AI werden viele großartige Unternehmen zerstört werden." Er verglich dies mit den Investitionen der japanischen SoftBank Group Ende der 2010er Jahre.

　　Arison nannte als Beispiel, dass die SoftBank Group 9 Milliarden Dollar in WeWork investierte, das später Insolvenz anmeldete. Außerdem investierte sie 375 Millionen Dollar in Zume, das inzwischen geschlossen wurde.