Die Zeit ist jetzt: Wie das BNPL-Modell von Klarna die Zeit der Verbraucher in einer schuldengetriebenen Wirtschaft monetarisiert

Die Weltwirtschaft durchläuft derzeit eine stille, aber tiefgreifende Transformation. Während Zentralbanken auf eine lockerere Geldpolitik umschwenken, unterdrückte Löhne und anhaltende Inflation das Konsumverhalten verändern, ist eine neue finanzielle Innovation entstanden, die die Spannung zwischen Zeit und Geld ausnutzt: Buy-Now-Pay-Later (BNPL)-Dienste. Klarna, das schwedische Fintech-Unternehmen, das sich auf seinen US-Börsengang im Wert von 13–14 Milliarden US-Dollar unter dem Ticker KLAR vorbereitet, steht an der Spitze dieses Wandels. Indem Klarna die Zeit, die Verbraucher mit der Verzögerung von Zahlungen verbringen, monetarisiert, profitiert das Unternehmen nicht nur von einem Trend – es definiert, wie Haushalte sich in einer schuldengetriebenen Wirtschaft bewegen, grundlegend neu.

Strukturelle Veränderungen: Rückenwind für den BNPL-Sektor

Der BNPL-Sektor profitiert von drei strukturellen Kräften: fallende Zinssätze, stagnierende Löhne und Inflationsdruck. Diese Faktoren schaffen perfekte Bedingungen für Dienste wie Klarna, die es Verbrauchern ermöglichen, ihr Budget zu strecken, ohne sofort die volle Zahlung leisten zu müssen.

1. Fallende Zinssätze: Die erwarteten Zinssenkungen der Federal Reserve im Jahr 2025 werden die Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen senken. Für Klarna bedeutet dies günstigere Mittel zur Finanzierung seiner Forderungen in Höhe von 26 Milliarden US-Dollar, die an Nelnet verkauft wurden, sowie seiner 1,4 Milliarden US-Dollar Finanzierung von Santander. Niedrigere Zinsen machen zudem zinsfreie BNPL-Optionen attraktiver im Vergleich zu traditionellen Kreditkarten, deren durchschnittlicher effektiver Jahreszins derzeit bei 27% liegt.
2. Unterdrückte Löhne: Das reale Lohnwachstum in den USA stagniert seit Jahren, während die Inflation die Kaufkraft weiter schmälert. BNPL-Dienste wirken als Puffer und ermöglichen es Verbrauchern, ihre Konsumgewohnheiten ohne sofortige Liquidität aufrechtzuerhalten. Klarnas US-Bruttowarenvolumen (GMV) stieg im zweiten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 37% – ein Beweis für die Attraktivität in einem angespannten Arbeitsmarkt.
3. Inflationsdruck: Auch wenn die Inflation nachgelassen hat, bleibt sie über dem Niveau vor der Pandemie. BNPL ermöglicht es Verbrauchern, Ausgaben über die Zeit zu verteilen und so die Zeit zwischen Kauf und Zahlung zu monetarisieren. Klarnas „Pay in 4“-Modell – vier zinsfreie Raten über 30 Tage – macht Zeit für Nutzer zu einem finanziellen Vermögenswert, selbst wenn die Preise steigen.

Klarnas strategische Position im BNPL-Ökosystem

Die Bewertung von Klarnas Börsengang spiegelt, obwohl sie nur einen Bruchteil des Höchstwerts von 2021 ausmacht, eine Anpassung an realistische Marktbedingungen wider. Mit 13–14 Milliarden US-Dollar wird das Unternehmen mit etwa dem 17-fachen seines Umsatzes von 823 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2025 bewertet – ein Abschlag gegenüber Wettbewerbern wie Affirm (AFRM) und Afterpay (MP). Doch diese Unterbewertung könnte eine Chance darstellen, angesichts Klarnas einzigartiger Vorteile:

• Skalierbares Händlernetzwerk: Klarna bedient 790.000 Händler, darunter Walmart Canada und eBay, und hat seine Dienste in große Zahlungs-Gateways wie Stripe und JPMorgan integriert. Das US-GMV wuchs im Jahresvergleich um 38% und übertraf damit den Branchendurchschnitt.
• Diversifizierte Finanzierung: Die Vereinbarung mit Nelnet über 26 Milliarden US-Dollar und die Santander-Fazilität verschaffen dem Unternehmen Liquidität, um das Geschäft auszubauen, ohne auf volatile Aktienmärkte angewiesen zu sein. Das unterscheidet Klarna von kleineren BNPL-Anbietern, die mit strengeren Kreditbedingungen konfrontiert sind.
• Betriebliche Effizienz: Klarnas Umsatz pro Mitarbeiter hat sich seit 2023 auf 1 Million US-Dollar verdreifacht, und die Kreditrückstellungen (0,56% des GMV) gehören zu den niedrigsten im Sektor. Trotz eines Verlusts von 53 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal signalisiert das bereinigte Betriebsergebnis von 29 Millionen US-Dollar verbesserte Margen.

Monetarisierung von Zeit: Das BNPL-Geschäftsmodell

Im Kern monetarisiert BNPL die Opportunitätskosten der Zeit. Indem Klarna Verbrauchern erlaubt, Zahlungen zu verzögern, schöpft das Unternehmen Wert aus der Zeit zwischen Kauf und Rückzahlung. Dies ist besonders wirkungsvoll in einer schuldengetriebenen Wirtschaft, in der Haushalte zunehmend auf Kredite angewiesen sind.

Zum Beispiel bietet Klarnas „Fair Financing“-Produkt festverzinsliche Kredite für größere Anschaffungen an und berechnet Händlern eine Pauschalgebühr plus einen Prozentsatz der Transaktion. Obwohl dieses Produkt im zweiten Quartal zu einem Verlust von 53 Millionen US-Dollar aufgrund von Kreditrückstellungen beitrug, erweitert es Klarnas Einnahmequellen über das Kerngeschäft hinaus. Die Klarna Card, die nun in den USA eingeführt wird, monetarisiert Zeit zusätzlich, indem sie zinsfreies Bezahlen ohne revolvierende Schulden ermöglicht – eine direkte Herausforderung für traditionelle Kreditkarten.

Risiken und Überlegungen

Anleger müssen Klarnas Potenzial gegen mehrere Risiken abwägen:
- Regulatorische Überwachung: Der BNPL-Sektor steht zunehmend unter Beobachtung, insbesondere im Hinblick auf Verbraucherschutz und Kreditrisiken. Klarnas niedrige Ausfallraten (0,89% für Pay Later, 2,23% für festverzinsliche Finanzierungen) mindern dieses Risiko, beseitigen es jedoch nicht vollständig.
- Unsicherheit bei Zinssenkungen: Sollte die Fed Zinssenkungen verzögern, könnten Klarnas Finanzierungskosten und die Verbrauchernachfrage beeinträchtigt werden.
- Bewertungsvolatilität: Die IPO-Spanne von 13–14 Milliarden US-Dollar entspricht einem Abschlag von 70% gegenüber den Bewertungen von 2021. Dies spiegelt zwar Marktvorsicht wider, deutet aber auch auf Skepsis hinsichtlich des langfristigen Wachstums hin.

Anlagethese

Klarnas Börsengang stellt eine strategische Option für Investoren dar, die vom strukturellen Rückenwind des BNPL-Sektors profitieren möchten. Die Fähigkeit des Unternehmens, die Zeit der Verbraucher zu monetarisieren – also verzögerte Zahlungen in eine Einnahmequelle zu verwandeln – positioniert es für den Erfolg in einer schuldengetriebenen Wirtschaft. Da die Fed Zinssenkungen signalisiert, dürften Klarnas Finanzierungskosten sinken, was die Margen verbessert und weiteres Wachstum ermöglicht.

Für risikofreudige Investoren bietet KLAR einen attraktiven Einstiegspunkt. Die Preisspanne der Aktie von 34–36 US-Dollar impliziert ein Umsatzvielfaches von 17, was angesichts von Klarnas Händlernetzwerk, Finanzierungsspielraum und wachsender US-Präsenz konservativ erscheint. Anleger sollten jedoch makroökonomische Signale und regulatorische Entwicklungen im Auge behalten, die den Kursverlauf beeinflussen könnten.

In einer Welt, in der Zeit die neue Währung ist, ist Klarna nicht nur ein Fintech – es ist ein Finanzarchitekt der Zukunft.