IMF 警告：穩定幣威脅弱勢國家貨幣主權、監管碎片化成潛在風險

國際貨幣基金組織 (IMF) 最新發布的《了解穩定幣 (Understanding Stablecoins)》報告，揭示穩定幣對全球金融體系帶來的巨大衝擊，包括加速高通膨與弱勢制度國家的「數位美元化」，削弱中央銀行對資本流向、匯率與貨幣政策的掌控力等。雖具提升支付效率與金融普惠的潛力，但擠兌、儲備資產拋售與監管碎片化正構成日益升高的系統性風險，IMF 也對此呼籲各國必須迅速採取行動。

讓美元再次偉大？穩定幣正悄悄侵蝕全球貨幣主權

IMF 在報告中指出，穩定幣的跨境可及性、低門檻與高度流動性，使其成為許多新興市場面對高通膨、匯率不穩與制度信任崩解時的替代選項。

數據顯示，97% 的穩定幣以美元計價，加速推動全球美元的數位化，削弱部分國家的調控能力，並使央行更難掌握資金流向。

IMF 警告，這種趨勢不僅將降低各國稅收，也會直接動搖貨幣政策傳導機制：「國家的貨幣若失去使用場景，其主權便開始流失。」

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穩定幣有什麼風險？擠兌與國債拋售恐引發金融市場連鎖反應

IMF 指出，雖然穩定幣名為「穩定」，但其背後仍潛藏許多重大風險，尤其在儲備真實性、透明度與金融複雜度等方面。

報告顯示，USDT 與 USDC 儲備包括了短期美國國債、以美國國庫券為抵押品的附買回交易與銀行存款，前兩者佔比超過八成。

IMF 強調，一旦市場信心出現裂縫，便可能引發：

• 大規模贖回：持有人爭相賣出或兌回實體法幣

• 發行方被迫拋售美債：造成短期國債殖利率劇烈波動

• 回購市場 (repo) 失靈：衝擊全球流動性與金融機構融資成本

IMF 直言，若沒有嚴格監管與風險緩衝，穩定幣可能成為系統性金融危機的引爆點之一。

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風險下的優勢：穩定幣能帶來的金融普惠與支付革新

儘管風險顯著，IMF 也肯定穩定幣的潛在價值。根據報告，穩定幣有望在以下領域創造重大效益：

• 降低跨境匯款與交易成本

• 改善未受銀行服務人群的支付可及性

• 強化跨境電商與自由業者的結算環境

• 成為未來代幣化資產的關鍵支付媒介

此外，結合智能合約後，穩定幣有助於實現「原子結算 (atomic settlement)」，讓交易與付款同時完成，降低對手風險並提升效率。

然而 IMF 指出，這些好處取決於全球能否建立安全、互通且透明的制度框架。

監管碎片化：美、歐、日、英各走各路

另一方面，穩定幣的跨境特性也讓監管成為全球共同挑戰，IMF 在比較各主要司法管轄區後指出：

IMF 強調，這種在地區與權責上高度碎片化的監管，將讓監管套利持續發生，使風險在國與國間流竄，削弱整體成效。

IMF 總結：穩定幣貨幣替代與監管破碎成潛在風險

在報告尾聲，IMF 明確指出：「穩定幣將持續存在，其影響力取決於各國能否採取協調一致的監管行動，並確保本國貨幣與制度能夠具備可信度。」

IMF 對此給予各國政府的核心政策與建議包括：

1. 強化自身宏觀經濟政策與貨幣制度

2. 維持資本流動管理措施的有效性

3. 制定清晰的法律身份、儲備規範與贖回權

4. 強化反洗錢 (AML) 與金融透明度

5. 建立跨境監管協調框架

6. 推動 CBDC 或代幣化存款，提供安全替代方案

總結而言，穩定幣並非威脅一切的怪物，其中脆弱的制度與缺乏協作才是真正的風險來源。

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