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「大回調」才剛開始?

「大回調」才剛開始?

BlockBeatsBlockBeats2025/12/02 03:33
作者:BlockBeats

市場正在重新定價——重新評估,真正的流動性願意為比特幣支付怎樣的價格。

原文標題:《「大回調」才剛開始? 》
原文作者:Bootly,比推BitpushNews


比特幣又經歷了今年最猛烈的一次下探:從日內9 萬美元附近一路跌至8.36 萬美元附近,伴隨價格跳水的,是超過5 億美元的多頭倉位被迫清算,市場恐慌指數再度逼近“極度恐懼”。


一次看似突然的暴跌,卻隱藏著更深層的結構性變化。宏觀流動性在轉向、衍生性商品槓桿在累積、技術面已經出現中期破位,三股力量幾乎同時壓在了比特幣身上。


過去的上漲,像是提前消化了整個市場對「降息週期」的全部期待;而現在,市場正在重新定價——重新評估,真正的流動性願意為比特幣支付怎樣的價格。


比特幣漲幅的「透支效應」開始顯現


如果把今年比特幣的走勢放在更長週期裡觀察,會發現一個明顯現象:自從現貨ETF 獲批以來的那一輪快速上漲,其速度與規模都遠超以往任何一個上漲階段。


這種「過度陡峭」的行情在宏觀經濟學中被稱為預期透支:市場提前把未來的寬鬆、成長或資金流入全部價格化,而當現實條件並沒有立即兌現時,價格就會更容易陷入失重。


這一輪從12.5 萬美元高點回落到8 萬多,不只是一次普通的技術性回調,而更像是對今年過度樂觀情緒的一次反噬。


這種反噬的第一個訊號,來自ETF。


11 月,比特幣現貨ETF 出現了高達35 億美元的淨流出,是2 月以來表現最差的一個月。 ETF 作為傳統資金的主要配置工具,它的流入流出往往代表「長錢」的態度。如今它連續流出,意味著外部增量資金的節奏已經在減速。


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同時,Kaiko 的數據也顯示,比特幣訂單簿的「市場深度」(衡量其價格對大額交易引起的波動具有多大抵抗力的指標)在上週末徘徊在5.687 億美元左右,低於10 月初的峰值7.664 億美元, 過去一個月驟降近30%。任何大額交易都會帶來更大的波動幅度——而槓桿交易的規模此時又偏高,變成一個隱藏的引爆點。


降息預期越強,市場反而越緊張


比特幣的每一次大波動,都不能忽視宏觀的背景。


表面上看,聯準會12 月降息的機率已被市場定價為接近90%,這應是利多風險資產。但實際上,目前的「降息預期」和以往不同,它更像是市場在倒逼央行給予一個寬鬆訊號。


問題在於,降息本身並不能立刻帶來新的流動性。


在通膨仍未回歸2% 目標的情況下,聯準會能釋放的真正寬鬆空間非常有限。因此,市場開始懷疑:未來是否還有足夠的新錢推動風險偏好資產重新上漲?這種懷疑通常不會表現在經濟數據裡,而是由高波動的資產率先給出答案。


更敏感的觸發點來自日本。


本週,日本央行官員罕見表示可能考慮升息,這一表態迅速引發了全球對於「日元套息交易」可能展開逆轉的擔憂——如果投資者不得不回補日元,而不是繼續把日元融出來購買美股或加密資產,那麼全球風險市場都可能進入一段「被動去槓桿期」。


風險情緒在宏觀擾動下脆弱得多,而比特幣作為最前端的風險資產,首當其衝。


回顧一個有趣的變化:就在下跌前幾天,Myriad 的預測市場上多數交易者也認為比特幣「會先創新高到10 萬美元」;而跌勢出現後,這一預期瞬間翻轉,近半數人押注「先跌回6.9 萬」。


這種情緒的劇烈切換是加密市場最典型的特徵:


上漲時,市場願意相信任何利多;但一旦出現快速下跌,市場同樣會立刻擁抱最悲觀的敘事。


技術面進入中期空頭區


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如果從交易技術指標觀察,目前的比特幣技術結構已經發生實質變化,分析師Jose Antonio Lanz 表示:


· 50 日均線下穿200 日均線,形成典型的「死亡交叉」,這是中期趨勢反轉的明確信號;


· ADX(衡量趨勢強度的指標)上升至40,這意味著市場正在進入一個方向明確、速度較快的趨勢;


· Squeeze Momentum 等動能指標仍顯示空頭動能釋放尚未結束;


· 而目前價格所在的8.3 萬區間,正是過去幾個月的關鍵中樞點位,一旦跌破,下一個大級別支撐要到7 萬美元附近。


就在市場持續探尋底部的過程中,一則來自傳統金融世界的消息值得留意:一直將加密貨幣視為「投機資產」而拒之門外的資產管理巨頭先鋒集團(Vanguard),突然宣布將向客戶開放加密ETF 交易。


這項轉向發生在加密市場自10 月以來市值蒸發超兆的背景之下,其訊號意義複雜。在趨勢性調整中,單一機構的入場是否足以扭轉情緒,也仍是個問號。


因為市場目前更像處於趨勢反轉階段,而不是簡單回踩。趨勢性下跌往往會持續比情緒性下跌更久,也更難透過短期利好扭轉。


對一般投資人而言,在這類環境下最重要的不是預測「會跌到哪裡」,而是理解市場為何會走到今天、未來的波動還可能持續多久,以及自己能否承受這種波動。


風險重新定價的階段最容易出現錯殺,也最容易出現超跌;但它同樣會淘汰所有基於幻想的部位。

比特幣正在完成這樣一個過程。


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