下調 USDT 評級至「最弱」！標普：比特幣曝險過高、行情大跌恐抵押不足

信評機構「標普全球評級（S&P Global Ratings）」宣布，調降 Tether 旗下美元穩定幣的穩定性評級，將「USDT 維持與美元掛鉤能力」的評分降至最低等級「5 分（弱）」，理由指向 USDT 儲備中高風險資產占比攀升，一旦比特幣價格大幅下跌，恐無法保有足夠緩衝以支撐市場贖回需求。

標普表示，比特幣目前占 USDT 儲備約 5.6%，高於 Tether 季報中暗示的 3.9% 超額儲備緩衝。換言之，比特幣占比之高已經超過了 Tether 用來應對波動的緩衝空間。

標普警告，若比特幣與其他高風險資產同時下跌，USDT 恐面臨抵押不足、無法完全支撐自身流通量的風險。

Tether 高風險資產包括比特幣、黃金、擔保貸款、公司債以及部分揭露有限的投資項目。截至 9 月 30 日，這類資產已占其儲備的 24%，較一年前的 17% 明顯增加。

此外，標普更點出 Tether 長期以來的「黑盒子」問題：缺乏透明度。報告指出，外界對於保管 Tether 資產的託管機構、交易對手方以及具體的資產組成細節，始終霧裡看花。

正是這些不確定性，促使標普將 USDT 評級從 2023 年評定的「4 分（受限）」下調至最低等級「5 分（弱）」。

雖然 USDT 的儲備主力仍是短期美債和其他現金等價物，但標普批評這種結構缺乏受監管金融市場的基本保護機制。例如，Tether 未能明確將儲備資產與公司自有資金進行「帳戶隔離」，且用戶缺乏廣泛、直接的贖回管道。

不過，標普也留了一條後路：如果 Tether 能降低高風險資產曝險，並更完整地披露儲備細節及其銀行合作夥伴的信用狀況，評級仍有上調空間。

面對國際信評機構的質疑，Tether 執行長 Paolo Ardoino 隨即 發文反擊 ，稱 Tether「對於能讓標普感到厭惡，深感自豪」，他並批評「傳統評級模型」本就是為「破碎的舊金融體系」所設計的。

他強調，Tether 目前處於「資本過剩」且「極具獲利能力」的狀態，只是因為不屬於傳統金融，所以才會經常遭到不公平對待。

to S&P regarding your Tether rating:

We wear your loathing with pride.

The classical rating models built for legacy financial institutions, historically led private and institutional investors to invest their wealth into companies that despite being attributed investment grade…

— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) November 26, 2025

Tether 隨後透過官方聲明指出：「Tether 強烈反對報告中的定性描述。該報告套用了一種舊時代的框架，完全無法捕捉數位原生貨幣的本質、規模及其在宏觀經濟中的重要性，更忽視了證明 USDT 具備韌性、透明度與全球採用率的真實數據。」

這並非標普首次對高度連結比特幣的企業開槍，該機構近期正密切關注整個產業的「比特幣流動性風險」。

上個月，標普就給予 Strategy「B-」評級 ，也就是非投資等級的「垃圾債」，理由是該公司大部分資產以比特幣持有，容易受到市場流動性及價格劇烈波動的衝擊。

即使面臨標普的質疑，Tether 在市場上的霸主地位依舊難以撼動。目前 USDT 的流通市值接近 1,850 億美元，遙遙領先第二名、由 Circle 發行的 USDC（市值低於 750 億美元），顯示市場資金仍高度依賴這家爭議不斷的穩定幣巨頭。