美國證券交易委員會對加密貨幣立場趨嚴，國會意見分歧

自從Paul S. Atkins出任SEC主席以來，加密貨幣產業曾期待監管態度能夠轉趨溫和。Gensler時代的強硬作風似乎已成過去，市場預期將迎來傾聽意見、批准etf、監管更為靈活的新時代。加密市場甚至提前慶祝。然而，Atkins在費城的演說卻澆熄了這股熱情。確實，有一頁已經翻過，但並非外界所想的那一頁。Atkins並不打算放鬆監管。這次語調的轉變，主要是監管機構將重心放在「明確性」——而非寬容。

Token, Not Token：當SEC拿出監管計算器

Paul Atkins於今年四月上任，並未宣布革命性的變革，而是要對監管進行「春季大掃除」。模糊地帶將成過去。SEC現正著手將加密資產分類，推動「代幣分類學」。目標？區分投資與單純用途。

在11月12日的演說中，SEC主席做出如下決定：

我認為，目前大多數交易中的加密代幣本身並非證券。當然，也可能有某些特定代幣在證券發行時，作為投資合約出售。

訊息明確：重點不在於「物件」本身，而是最初的承諾。一旦承諾履行（或被遺忘），該代幣可能就不再是證券。這一觀點或將徹底改變外界對Ethereum、Solana等項目的看法，這些項目的代幣已經實現自主運作。

SEC因此劃分出四大類：「數位工具」、「收藏品」、「實用型」以及「代幣化證券」——最後一類仍將受到嚴格監管。至於其他類型，則需視具體情境而定。這也意味著，模糊地帶可能再次成為裁判。

屏息以待的國會：加密市場在爭論與僵局間徘徊

當SEC釐清自身立場時，國會卻陷入僵局。關於加密市場結構的法案仍在辯論，Capitol Hill的走廊裡充斥著問題而非答案。究竟誰該負責監管：SEC還是CFTC？兩者的職權界線又在哪裡？

在政府癱瘓的背景下，參議院共和黨人發布了一份法案草案。這份草案仍相當模糊，令部分市場參與者感到懷疑。Paul Atkins本人也表態：

我們的目標不是為了好玩而擴大SEC的職權，而是要在保障投資人利益的同時，促進資本形成蓬勃發展。

加密產業對這場立法混亂感到憂慮。監管機構缺乏明確協調，創業者只能摸著石頭過河。甚至連交易平台也猶豫是否要在美國本土創新。

加密產業出走：監管不確定性驅動外流

不確定的環境既無法吸引資本，也無法吸引創意。當SEC調整方向時，許多加密項目選擇出走。規則明確，即使嚴格，也能帶來信任。新加坡、杜拜、巴黎正成為加密科技的新樂園。美國則有淪為過境站的風險。

SEC發起的「Project Crypto」計劃，旨在阻止這波出走潮。相關豁免條款正在研究中。Atkins也提出「混合平台」的構想，即將證券與代幣整合於「超級應用」中。但一切尚未就緒，而市場不會等待。

值得關注的幾個重要節點：

• 2025年11月12日：Atkins於費城發表官方演說的日期；
• SEC現已根據用途區分4種代幣類型；
• 市場結構法案自11月初起已在參議院流傳；
• SEC已舉辦超過100場諮詢會議；
• 多個加密項目因美國監管不明確，考慮出走海外。

另一個可能帶來震撼的消息來自商品期貨交易委員會（CFTC）：在Brian Quintenz提名失敗後，政府提名了支持加密貨幣的律師Michael Selig擔任該機構主席。這項任命或將重新洗牌美國加密市場格局，並改變監管機構間的權力平衡。