70% 比特幣礦商正靠 AI 運算收入撐過熊市，電力轉換營收成新估價標準

在高電價與區塊獎勵減半的壓力下，比特幣礦商營運越趨嚴峻。CryptoSlate 統計指出，全球前十大礦企中有七成已經透過 AI 或高效能運算 (HPC) 業務產生實際營收，其他企業也正積極佈局。他們正善用其能源與土地資產優勢，重新定義「算力」的價值。

AI 收入超越挖礦：礦企的新現金流模式

今年 8 月，礦商 TeraWulf  與 Fluidstack 簽下兩份十年長約，向其提供 200 兆瓦 (MW) 的電力供應，作為這場轉型的開始。據報 Google 更為部分租約提供高達 18 億美元支持。

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根據此案，每一兆瓦每年能產生約 185 萬美元的 AI 託管收入。相比之下，同樣一兆瓦的比特幣 ASIC 礦機，每年僅能創造約 100 萬至 160 萬美元的毛營收。

當 GPU 託管報酬更高且現金流穩定，AI 也迅速成為礦企「比挖礦更划算」的新業務主線。

巨頭搶進：七家礦企已實現 AI 業務獲利

目前，已有七家主要礦企已部分轉型 AI 或 HPC 業務，作為主要收入來源：

• Marathon Digital：收購法國電力公司 EDF 旗下 Exaion 64% 股份，擴展歐洲 AI 能源基地。

• CleanSpark：於德州規劃 285 兆瓦規模的 AI 數據中心。

• Iris Energy：使用輝達 H100 與 H200 GPU，提供綠能 AI 雲端服務。

• Bitdeer Technologies：提供基於輝達 DGX 系統的商用 AI 雲端服務。

• Cipher Mining：與 AWS、Fluidstack 簽訂多年租約，總額約 85 億美元。

• Core Scientific：為 CoreWeave 託管約 70 兆瓦規模的 AI 數據中心。

• TeraWulf：與 Google 支援的 Fluidstack 合作，託管超過 200 兆瓦 AI 工作。

另一批礦企則處於轉型規劃階段。Riot Platforms 正評估將德州 Corsicana 礦場的 600 兆瓦電力轉作 AI 與 HPC 用途，暫停部分礦機擴張；Bitfarms 仍正在評估；而阿布達比的 Phoenix Group 則計畫於 2027 年前打造 1GW (10 億瓦) 的混合 AI 數據中心，並考慮赴美上市籌資。

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能源成戰略資產：美國電力緊縮讓礦企獲得定價權

隨著 AI 訓練需求暴增，美國數據中心用電量預計在 2030 年達 606 TWh，德州電網 ERCOT 也預測至 2035 年將有 35 GW 峰值負載來自資料中心。

美國電力公司 (AEP) 更已將五年資本支出上調至 720 億美元，以滿足 AI 運算的長期需求。

對礦企而言，這意味著已擁有一定規模的公司，能快速轉換用途並鎖定 GPU 客戶，享受電力稀缺帶來的溢價。

估值新邏輯：從算力競爭到電力轉換營收

這場轉型也徹底改變了投資者的觀察指標。以往礦企估值取決於算力 (EH/s) 與成本，如今市場更關注：

1. AI 簽約規模 (兆瓦)

2. 每兆瓦能創造多少年營收 (150 至 200 萬美元)

3. 合約時長與客戶品質 (如 Google 與 CoreWeave 等)

換句話說，現在「誰擁有更多電力規模與長期合約」，比「誰的算力更高」更能決定礦企價值。

如今，比特幣礦商已不再只是礦機聚集地，反而正成為新一代的 AI 數據中心。

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