美國政府即將重新開放，Bitcoin終於要起飛了！

史上最長的美國政府關門終於即將結束。

這場由預算僵局引發的政府關門，幾乎是美國政治體制獨有的現象。為期40天的關門對全球金融市場產生了重大影響。納斯達克、Bitcoin、科技股、日經指數，甚至美國國債和黃金等避險資產也未能倖免。

即使是最僵硬的兩黨關係，也抵擋不住大家想在11月27日前過個好感恩節的願望。剛剛結束的參議院會議終於達到推動預算案所需的60票門檻。史上最長的政府關門或許即將結束，隨後的流程將順利「重啟」美國政府。

為什麼會關門？

這次關門源於共和黨與民主黨未能在10月1日後就財政預算達成協議。

當天，上一財政年度的聯邦預算正式到期。雖然共和黨目前掌控國會兩院，但在參議院仍缺乏通過預算案所需的60票，這讓民主黨擁有了重要的談判籌碼。

雙方的核心分歧集中在醫療支出。民主黨要求延長即將到期的稅收減免，讓數百萬美國人能繼續享受較低的醫療保險費率，並恢復Trump對Medicaid援助計劃的削減。共和黨則堅持削減醫療及政府醫療相關支出，以控制預算規模。

雖然眾議院通過了臨時撥款法案以避免關門，但參議院拒絕，最終導致自10月1日起政府關門，這是近七年來首次。

知情人士透露，本輪談判的轉折點來自至少八位溫和派民主黨參議員與共和黨領袖及白宮之間的初步協議：未來投票延長Affordable Care Act補貼，作為交換條件，先讓政府「重啟」。

關門的後果是什麼？

如果要形容政府關門對經濟的影響，「颶風」或許是非常貼切的比喻。

首先受到衝擊的是融資和商業審批：貸款許可和公司IPO審查大幅延遲；每天約有8億美元的聯邦合約無法簽署；承包商和供應商無法獲得補償，其中許多是依賴政府訂單的小企業。

這意味著政府每關門一週，經濟增長就會減少0.1–0.2個百分點，相當於每週損失約150億美元。

隨著關門時間拉長，這些損失將更難彌補，尤其可能影響11月和12月的傳統假日消費季。正如白宮經濟顧問Kevin Hassett警告的那樣，本次關門的影響「超出預期」，第四季度增長可能從原本預測的3%驟降至1.5%。旅遊、休閒和建築等行業已經受到明顯衝擊。

美國歷史上最近一次嚴重的政府關門發生在2018–2019年，因美墨邊境牆爭議持續了35天。美國國會預算辦公室的一項研究發現，這次關門給美國經濟造成了約110億美元的損失。不過，大部分損失後來得以彌補，僅有30億美元成為永久損失。

對於經歷過史上最長關門的加密貨幣社群來說，這段日子並不好過。相關閱讀：「華爾街持續拋售，Bitcoin會跌到多低」。

僅在11月的第一週，Bitcoin就已經暴跌至所謂的「10.11」新低，不僅跌破了10萬美元大關，還跌破了9.9萬美元，創下過去六個月新低，而Ethereum則跌至3,000美元。在HTX交易平台上，BTC-USDT多單觸發單筆4,787萬美元爆倉，位居行業爆倉榜首。

Wall Street See早前文章顯示，關門迫使美國財政部在過去三個月內，將其在聯邦儲備的General Account（TGA）餘額從約3,000億美元提升至超過1萬億美元，創下近五年新高。這一過程實際上從市場抽走了超過7,000億美元現金。

市場流動性不足，加密貨幣行業的流動性也隨之枯竭。

10月29日至11月3日，全球最大、由BlackRock持有45%市場份額的Bitcoin現貨ETF——IBIT，在四個交易日內淨流出7.15億美元，佔美國Bitcoin ETF市場總流出13.4億美元的一半以上。

從10月28日至11月3日整週來看，IBIT淨流出4.03億美元，佔全市場7.99億美元流出的50.4%，其中10月31日單日流出1.49億美元，創下行業單日流出新高紀錄。

比ETF更激烈的，其實是鏈上的OG玩家。

過去30天（10月5日至11月4日），屬於「長期持有者」（LTH，持有超過155天）的錢包地址，共計拋售約405,000枚BTC，佔流通供應量的2%。以期間均價10.5萬美元計算，套現超過420億美元。

市場什麼時候會上漲？

儘管政府撥款方案尚未完全落地，市場已經出現動靜，美股指數期貨在亞洲早盤大幅上漲。

我們還可以持續關注以下幾個維度，以幫助判斷未來金融和流動性的走向。

首先是美國財政部General Account（TGA）。相關閱讀：「為什麼美國政府要開門，Bitcoin才會漲？」。

這可以理解為美國政府在聯邦儲備的中央結算賬戶。所有聯邦收入，無論是稅收還是發行國債，都會存入這個賬戶。同樣，所有政府支出，從支付公務員工資到國防開支，也都從這個賬戶劃出。正常情況下，TGA就像資金的中轉站，保持動態平衡。財政部收錢後很快就花出去，資金流入私人金融體系，變成銀行準備金，為市場提供流動性。

政府關門打亂了這一循環。財政部繼續通過稅收和發債收錢，導致TGA餘額不斷增加。但由於國會未批准預算，大部分政府部門關閉，財政部無法按計劃支出。TGA成為單向的資金黑洞。

自2025年10月10日關門以來，TGA餘額從約8,000億美元暴增至10月30日突破1萬億美元。短短20天，市場被抽走超過2,000億美元，鎖在聯邦儲備金庫中。

U.S. Government's TGA Balance | Image Source: MicroMacro

TGA是流動性危機的「根源」，而隔夜回購利率飆升則是金融體系「發燒」的最直接症狀。

隔夜回購市場是銀行間相互拆借短期資金的場所，是整個金融體系的毛細血管，其利率是銀行間「資金根」緊張程度的最真實指標。當流動性充裕時，銀行間借貸容易，利率穩定。但當流動性被抽乾，銀行現金短缺，願意付出更高代價隔夜借錢。

這又引出了另外兩個關鍵指標：SOFR（擔保隔夜融資利率）和聯準會SRF（常設回購便利）使用量。

10月31日，SOFR飆升至4.22%，創下一年來最大單日漲幅。不僅超過了聯準會目標聯邦基金利率上限4.00%，還比聯準會實際基金利率高出32個基點，達到自2020年3月市場危機以來最高水平。銀行間市場的實際融資成本已經失控，遠超央行政策利率。

Secured Overnight Financing Rate (SOFR) Index｜Source: Federal Reserve Bank of New York

另一方面，SRF是聯準會為銀行提供的緊急流動性工具。當銀行在市場上借不到錢時，可以用高等級債券向聯準會質押換取現金。10月31日，SRF使用量飆升至5,035億美元，創下自2020年3月疫情危機以來新高。銀行體系陷入嚴重美元荒，不得不敲開聯準會最後的救命窗口。

Standing Repo Facility (SRF) Usage｜Source: Federal Reserve Bank of New York

除了財政端，還可以追蹤美國國債發行節奏、短期利率和RRP（逆回購計劃）餘額的反應。「財政部大量發債+RRP餘額大幅下降」的組合，意味著流動性從貨幣市場基金轉向國債，進一步影響風險資產表現。此外，財政部月底公布的季度再融資公告（QRA）是觀察政府現金需求和融資壓力的重要信號。

此外，流程中還有幾個關鍵步驟值得關注。即使眾議院投票通過，仍需經參議院投票和總統簽署才能生效。

根據相關信息，程序性投票後，參議院還需修改三項撥款法案（立法、軍事建設和農業，包括SNAP項目），再送回眾議院。每項修正都會觸發30小時辯論期，可能拖慢進程。

如果民主黨選擇延長辯論，政府最快要到週三或週四才能重啟，但如果今晚加快流程「結束政府關門」，美國政府明晚就能重啟。任何拖延都意味著「關門風險」尚未完全解除。

因此，完成政府「重啟」的全部流程，預計還需數天至一週。而對於加密貨幣世界來說，也許這是即將到來的小牛市前最後一次「上車」機會。