3080億美元的問題：在中國禁令下，穩定幣能否蓬勃發展？

中國再次明確表達了其對穩定幣的立場。

在最近的一場金融政策論壇上，中國人民銀行行長潘功勝將穩定幣描述為全球金融體系中的「新型脆弱性來源」。他警告稱，穩定幣可能削弱小型經濟體的貨幣主權，並助長非法資金流動。

他表示，這些資產「放大了全球金融監管中的漏洞，例如洗錢、非法跨境資金轉移以及恐怖主義融資。」他還強調，大多數穩定幣項目未能達到基本的合規標準，如客戶身份識別和反洗錢審查。

他的言論重申了中國長達十年的立場：私人數字貨幣和穩定幣依然被禁止，即使北京持續推進以國家控制為主的數字人民幣（e-CNY）作為替代方案。

然而，隨著全球其他地區加速邁向代幣化金融，中國的缺席引發了一個迫切的問題：在沒有全球最大金融科技經濟體參與的情況下，穩定幣是否真的能夠蓬勃發展？

全球市場在北京之外運作

目前，答案似乎是肯定的。

儘管中國加大了限制，全球穩定幣的採用卻激增。根據DeFiLlama數據，該領域的總市值近期已突破3080億美元，自今年一月以來增長了近1000億美元。

同時，A16z的一份報告顯示，該領域過去一年的交易量超過46萬億美元，若按合法活動調整後，已可與Visa等傳統支付巨頭媲美。

Stablecoins Volume (Source: A16z)

風險投資公司A16z合夥人Chris Dixon表示：

「穩定幣已經成為主流。[它們]已經找到了產品與市場的契合點，在交易量上可與全球最大的支付網絡競爭。」

考慮到亞洲各國政府曾經與北京保持一致的謹慎態度，如今卻選擇了相反的方向，這一里程碑並不令人意外。

日本今年已經將法幣支持的穩定幣合法化，金融科技公司JPYC Inc.在Ethereum、Avalanche和Polygon上推出了首個完全合規的日元計價代幣。

此外，其他主要司法管轄區，包括南韓、香港和新加坡，也在準備類似的框架，以發放發行人牌照並保護消費者。

在西方，美國正通過如GENIUS Act等立法推動正式監管，同時從PayPal到Western Union等大型機構也在推出自己的代幣化結算資產。

這些舉措正將穩定幣從投機工具轉變為支付、匯款和鏈上財資管理的合規基礎設施。

這種勢頭表明，市場即使沒有中國的參與，也能運作並繁榮，因為這項技術已經超越了早期加密原生的階段。

本質上，穩定幣如今已成為去中心化金融的核心流動性層，也是鏈上商業的支柱，使得數千個平台之間能夠實現即時結算。

沒有中國也能繁榮：但並非完全脫離其影響

然而，即使行業不斷擴張，中國的影響力依然揮之不去。

中國的市場規模、跨境貿易能力以及數字支付基礎設施仍無可匹敵。像Alipay和WeChat Pay這樣的平台每年處理的交易量超過許多整個地區的總和。排除這一生態系統，將限制穩定幣的觸及範圍和潛在規模。

實際上，禁令並未消除中國的穩定幣活動。相反，它只是將這些活動推向地下。

中國投資者和企業仍然通過離岸交易所和私人OTC櫃檯使用如USDT等與美元掛鉤的代幣，進行國際資金轉移或對沖人民幣波動風險。

儘管有官方限制，穩定幣仍然是中國網絡內資本流動的隱秘工具。

這種地下使用說明了該行業如果最終能納入中國，將會受益匪淺。

中國的全面參與，不論是通過合規參與還是e-CNY與合規穩定幣之間的互操作性，都將把全球最大的貿易經濟體與區塊鏈支付連接起來。這無疑將完善目前穩定幣所缺乏的網絡效應。

然而，目前兩套平行體系正在形成：一個由美元支持的開放、市場驅動生態系統，另一個則是圍繞e-CNY構建的封閉、主權數字貨幣模式。

必要的缺席？

中國選擇置身事外，或許反而加強了去中心化金融和穩定幣的合理性。

由於拒絕整合，北京迫使世界其他地區獨立發展。結果，這一過程已經創造出一個更加多元化、注重監管且獲得機構支持的市場。

穩定幣已成為全球流動性不可或缺的一環，推動著去中心化交易所、代幣化債券市場以及美國國債等工具。即使面對監管不確定性、網絡攻擊和央行的懷疑，穩定幣的增長仍在持續。

因此，每一次擴張都強化了其持續存在的能力，也證明了無需中國批准，無國界數字美元的概念依然可以存活。

不過，長遠來看，情況仍然複雜。

沒有中國，穩定幣將失去全球最大金融科技創新和貿易結算池之一的接觸機會；若有中國參與，則有望實現東西方支付系統的真正互操作性。

目前，市場證明了沒有中國也能繁榮發展。

然而，要在全球範圍內蓬勃發展則可能困難得多，因為全球最重要的數字經濟體的缺席限制了規模。

但中國投資者的低調參與表明，即使是嚴格的政策也無法壓制可編程貨幣的吸引力。

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