Wintermute 市場報告：通膨降溫與中美關係改善，助攻 Q4 上漲行情

Wintermute 在近日的市場報告中指出，隨著美國 CPI 低於預期、川普與習近平即將在首爾會晤的消息傳出，殖利率下降與波動率回落，市場資金重新轉向風險資產。比特幣受 ETF 資金流與空單回補推升，而 DeFi 與 AI 概念板塊領漲，也成為新一波焦點。

宏觀轉折點：CPI 轉弱與中美對話為市場注入活水

報告指出，本週市場的反彈由兩大宏觀利多推動：美國 CPI 年增率降至 3.0% (預期 3.1%)，強化市場對聯準會即將降息的預期；同時，川普與習近平預計於首爾舉行高峰會，緩解全球地緣政治緊張。

(睽違六年！川普確定下週四會晤習近平：美股全面收紅、比特幣重返 110K)

在這兩個催化劑下，S&P 500 上漲 1.9%，VIX 降至 16 附近，美債殖利率同步回落，市場風險偏好略為回歸。

比特幣持穩：空單回補與 ETF 流入推升

同時，比特幣本週上漲 5.3% 重返 11.5 萬美元，收復十月初的跌幅。Wintermute 認為，這波漲勢主要受 1.6 億美元空單被強制平倉 (short squeeze) 與 ETF 的持續流入所驅動。

以太坊同步回升至 $4,200，而黃金則自高點回落近 7%，顯示資金從避險資產轉向風險資產。放眼衍生品市場中，多數主流加密貨幣的資金費率重新轉正，表示閒置資金逐漸重返市場，整體槓桿結構更為健康。

(剖析黃金價格飆漲但比特幣下跌的原因：BTC 能接棒漲勢嗎？)

DeFi、AI 領漲：流動性與鏈上營收同步升溫

隨著市場復甦，DeFi 與 AI 區塊鏈板塊成為主要亮點。

多個協議公布強勁收入數據，鏈上交易活躍度提升；同時，基礎設施與工具類 (Utilities、Tooling) 領域受惠於新一輪 L2 部署與再質押機制，帶動資金流入。此外穩定幣供應量也自九月以來首次上升，象徵資金重新湧入加密市場。

ETF 穩定需求支撐、Q4 歷史上最強季節再臨

美國比特幣現貨 ETF 本週持續錄得淨流入，即使交易量趨緩，仍顯示結構性長期需求穩固。Wintermute 指出，市場槓桿清理乾淨、波動率下降、流動性改善，市場結構轉為健康。

(比特幣與以太坊現貨 ETF 單日淨流入皆超兩億美元)

Wintermute 策略師 Jasper De Maere 寫道，歷史上第四季為比特幣表現最佳季度，當前「宏觀順風 + 通膨降溫 + 聯準會轉鴿 + 外交穩定」的組合，正在為年底行情奠定支撐。

 Ignas：風險資產復甦，市場迎來 Q4 做多窗口

知名 DeFi 研究員 Ignas 也轉發了這則報告，持續表達對 Q4 市場的看多：「市場進入 11 月的情況看起來很健康，經典的第四季輪動將資金轉向風險性資產。」

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