我為什麼逐漸放棄了 Web3 項目投研？

引言

最近，我的大部分精力都轉向了AI領域，Web3相關內容的產出也隨之減少。但經過一年多的沉澱，對於這個行業，我積累了許多新的心得與體會，值得與大家分享。

較早關注我的讀者或許還記得，我的寫作生涯始於項目和賽道的投研分析。但不知從何時起，我便很少再動筆寫這類文章了。這背後，既有我個人視野的提升——得以窺見Web3世界更高階、也更底層的運行邏輯；也包含了個人資源、財富觀念上的一系列轉變。

在這段期間，不斷有朋友問我：「某某項目怎麼樣？」「那個賽道還值得投資嗎？」我常常無言以對，因為在當下的環境中，這些問題已經很難有確切的答案。

經過一段時間的思考與梳理，我想系統性地聊一聊，為什麼我對具體項目的投研分析，逐漸從熱衷走向了放棄。

核心一：資訊壁壘的逆轉——當AI成為製造迷霧的工具

不可否認，Web3行業一個核心的盈利模式，源於資訊不對稱。對於「投研」而言，誰能更早地發現項目的潛在價值並提前佈局，誰就能獲得超額的回報。然而，也正是這個原因，讓我最終放棄了這條路徑。

回想2018、2019年，我還在做項目評級。得益於我的計算機專業背景，許多外人眼中晦澀的區塊鏈概念，對我而言卻是駕輕就熟。這讓我能相對容易地分辨出哪些項目是空洞無物，哪些項目是真正具備技術含金量。

然而，當時間來到2025年（註：此處指代當下及近未來的行業環境），這套方法論幾乎已經失效。並非區塊鏈技術本身發展到超出了我的理解範疇，而是項目方們已經能夠無比熟練地運用最新的AI大模型來「包裝」自己。過去一眼就能看穿的偽劣項目，如今在AI的加持下，可以將敘事、技術白皮書，甚至GitHub代碼庫都做得天衣無縫、像模像樣。

我不妨坦誠相告：在過去兩年裡，我曾幫助一些交易所和項目方撰寫過不少在外界看來「技術專業」的宣傳文稿，而它們的真正作者，其實是AI。甚至，那些看似活躍的項目互動數據、鏈上交易記錄，很多也是通過AI編寫的腳本批量刷出來的。

這意味著，在AI普及的時代，傳統投研的成本正在指數級增加。為了甄別一個項目的真偽，你需要付出的精力和時間遠超以往。公共資訊渠道已被AI生成的「噪音」嚴重污染，我們彷彿在觀看一場AI之間的「魔法對轟」，而真實有效的資訊卻被層層掩蓋。我個人也曾嘗試用AI來分析Web3項目，但進展甚微，感覺陷入了AI生成內容相互驗證的死循環。

核心二：價值的解耦——項目質量與代幣價格的貌合神離

在許多尚未深度涉足Web3投研的人看來，這是一條高回報的路徑。的確，在前兩個週期，我依靠投研賺取了可觀的收益。但那已是行業相對「單純」的年代——好的項目，真的會漲。

時至今日，Web3已發展成一個高度成熟、分工明確的產業鏈。從項目籌備、募資、發行、推廣到市值管理，每一個環節都有專業的機構或孵化器在背後操盤。甚至你看到的許多KOL，其背後也有著交易所的扶持。

作為一個身處「局外」的獨立研究者，想要單憑公開資訊進行研究並獲利，其可能性已經微乎其微。

更深層次的問題在於，絕大多數Web3項目中，技術團隊與操盤團隊是分離的。換言之，可能確實有一群技術極客在潛心構建卓越的技術，但代幣的價格走勢卻並非由他們決定。在項目募資階段，代幣的做市權往往已經移交給了專業的操盤團隊。

因此，當一個項目發布重大利好，例如技術取得突破時，對於操盤團隊而言，這反而可能是一個絕佳的派發籌碼時機。這也就解釋了那個屢見不鮮的現象：為什麼技術突破了，價格反而暴跌了？

最終，行業演變成了如今的局面：項目本身的質量好壞，與它的代幣價格表現，完全是兩碼事。 這也正是我面對朋友們「項目好不好，代幣能不能買」這類問題時，陷入無法回答的窘境的根本原因。

核心三：基本面的消逝——一個流量與情緒為王的時代

這一點或許最為扎心：在Meme文化氾濫的今天，項目質量本身，已經不再重要。 項目方不關心，大部分參與者也不關心。流量和情緒，反而成了衡量一個項目成功與否的唯一指標。

我自己也在關注一些項目，例如備受期待的Monad生態即將空投，但其整體熱度和社區參與度，可能遠遠不如某個突然爆紅的Meme項目。

這恰恰揭示了Web3當下的一個殘酷特質：「我來Web3就是為了賺錢，我的目標是盈利，而不是建設一個優質項目。」 當整個市場的共識都建立於此，對項目基本面的深度研究就顯得無足輕重，甚至有些「不合時宜」了。

另一方面，隨著我接觸的行業層次越來越高，我逐漸了解到，許多項目方在與投資方或操盤機構談判時，項目本身的質量並非關鍵議題。只要選擇一個聽起來不錯、有熱度的賽道，用AI將敘事編織得足夠動人，剩下的便全是關於人情世故與籌碼分配的博弈。至於項目的開發進度，那僅僅是他們用來決定何時派發籌碼的時間節點罷了。

結語：投研的真正價值

寫下這篇文章，我的目的並非全盤否定「投研」的價值。恰恰相反，投研這件事本身，對於拓寬個人視野、提升認知深度、構建知識體系，有著不可估量的巨大作用。它至少讓我從一個懵懂的「韭菜」，成長為一個能夠避開絕大多數陷阱的參與者。

但是，如果你的唯一目的是為了短期盈利，那麼我認為，在當前這個時代，單純依靠公開資訊的投研來賺錢，這條路已經變得異常狹窄。

如今，公開的投研內容，其屬性更多地演變成了一種「導流工具」。例如，我曾花一個月時間運營一個投研號，文章輕鬆達到一兩萬的閱讀量。但這條路徑的終點，往往是為第三方付費社群引流，社群再通過各種方式引導你購買某些代幣，最終的盈利點依然落在「賣幣」上。因為我認為這個模式並不光彩，也未能從中獲利，後來便放棄了。

這些年的投研經歷，讓我前所未有地深刻理解了巴菲特的那句傳世名言：

"Never invest in a business you cannot understand."

「永遠不要投資一家你看不懂的公司。」

在過去，我以為「看懂」是指看懂技術和模式。而現在我才明白，在Web3，「看懂」還必須包括看懂其背後的資本結構、利益博弈和人心人性。而這些，恰恰是公開資訊永遠無法告訴你的。