鮑威爾“鴿聲”輕唱,美聯儲踏上平衡木

鮑威爾“鴿聲”輕唱,美聯儲踏上平衡木

AICoinAICoin2025/10/15 03:27
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作者:AiCoin

「根據我們掌握的數據,可以公平地說,自四週前我們9月的會議以來,就業和通脹前景似乎沒有太大變化。」美聯儲主席鮑威爾於10月14日在全美商業經濟協會年會上的這番表態,被市場解讀為10月降息的明確信號

在美國政府部分停擺導致關鍵經濟數據缺失的背景下,鮑威爾依然指出「就業下行風險已經上升」,同時強調美聯儲利率政策「不存在無風險路徑」。這場講話為10月28日至29日的美聯儲議息會議奠定了基調,也揭示了美國貨幣政策制定者正走在一條充滿不確定性的平衡木上。

經濟數據缺位,政策路徑未卜,美聯儲在迷霧中尋找降息的理由。

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01 政策轉向:就業市場降溫成降息核心邏輯

鮑威爾此次講話的核心焦點,無疑是美國勞動力市場的明顯降溫。他多次提到「招聘速度緩慢」,並指出「就業增長已大幅放緩」。

 風險平衡改變:鮑威爾明確表示,「就業下行風險已經上升,改變了美聯儲對風險平衡的評估。這一判斷直接導致了美聯儲政策天平的傾斜,從過去兩年『抑制通脹』絕對優先,轉向更加平衡地看待就業與通脹風險。

 數據支撐不足:儘管9月份官方就業數據因政府停擺而推遲公布,但鮑威爾指出,「現有證據表明,裁員和招聘數量仍然很低」。他特別提到職位空缺數進一步下降,「很可能反映在失業率上」。

 不確定性增強:鮑威爾坦言,不會試圖精確確定就業的盈虧平衡率,其「標準誤差本身或許就達5萬,甚至暗示就業創造的『平衡水平』可能『已降至零以下』。」

 

02 數據困境:政府停擺下的「盲飛」決策挑戰

本次美聯儲議息會議面臨一個罕見挑戰——美國聯邦政府部分停擺導致關鍵經濟數據缺失。

 替代數據侷限:鮑威爾在問答環節坦言,由於政府「停擺」導致非農就業報告等數據缺失,所有人都看著同樣的民間部門就業數據。但他強調,「州一級的就業數據和ADP就業報告都無法取代構成官方統計數據的黃金標準」。

 監測機制啟動:面對這一困境,鮑威爾表示「美聯儲有自己的聯絡人和數據來源,以監測美國經濟健康狀況」。他特別提到,這些內容將匯總於即將發布的《褐皮書》中。

 未來風險預警:鮑威爾警告稱,「如果政府停擺持續,且10月數據推遲公布,美聯儲將開始錯過數據,形勢將變得更加嚴峻」。這一表態揭示了10月議息會議可能面臨的「盲飛」風險。

 

03 通脹視角:關稅推動價格而非廣泛壓力

儘管就業市場呈現降溫趨勢,但通脹問題仍是美聯儲無法忽視的政策考量。鮑威爾在講話中試圖緩解市場對通脹的擔憂。

 歸因關稅政策:鮑威爾指出,「商品價格上漲主要反映了關稅,而非更廣泛的通脹壓力」。他認為「美國關稅政策引發了商品價格一定程度的上漲,但幾乎沒有跡象表明存在『更廣泛的通脹壓力』」。

 長期預期穩定:與此同時,鮑威爾強調「長期通脹預期仍與美聯儲2%的目標保持一致」,這一判斷為美聯儲在通脹仍高於2%目標的情況下繼續降息提供了依據。

 風險平衡藝術:鮑威爾坦言,「如果美聯儲行動過於迅速,可能會使抗通脹任務半途而廢」。但他同時警告,「行動過於緩慢或將導致勞動力市場承壓」,凸顯了美聯儲走在平衡木上的政策困境。

表:鮑威爾講話核心要點對比

政策方面

主要表態

政策含義

利率政策

「不存在無風險的政策路徑」

暗示將繼續謹慎降息

就業市場

「就業下行風險已經上升」

政策重心向就業傾斜

通脹判斷

「通脹主要反映關稅因素」

為降息掃清障礙

縮表進程

「未來幾個月可能接近停止縮表」

流動性收緊週期接近尾聲

04 縮表進程:量化緊縮即將落幕

除了利率政策,鮑威爾還帶來了關於美聯儲資產負債表的重要消息:持續數年的量化緊縮政策可能即將結束。

明確時間框架:鮑威爾表示,「美聯儲長期以來的計劃是,當準備金略高於聯儲判斷與充足相符的水平時,就停止行動。我們可能在未來幾個月內接近這一水平」。這一表態為市場提供了明確預期。

歷史教訓借鑑:鮑威爾承認,有跡象顯示流動性正在逐步收緊。他特別提到,美聯儲制定的「計劃表明,他們將採取謹慎的措施,避免出現2019年9月那樣的貨幣市場緊張局面」。

靈活政策空間:鮑威爾認為「美聯儲在資產負債表規模上具有更加『靈活』的空間」。這一表態暗示,未來美聯儲可能根據市場情況靈活調整資產負債表政策。

05 市場反應:降息預期升溫,美股探底回升

鮑威爾講話後,金融市場迅速做出反應,對10月降息的預期急劇升溫。

 預期概率飆升:據CME「美聯儲觀察」工具顯示,美聯儲10月降息25個基點的概率達97.3%;12月累計降息50個基點的概率高達93.5%

 美股劇烈波動:隔夜美股市場,三大指數集體探底回升。道指強勢翻紅,收盤上漲0.44%;納指跌幅由2.12%收窄至0.76%;標普500指數下跌0.16%。這一走勢表明,鮑威爾的鴿派表態一定程度上緩解了市場對經濟前景的擔憂。

 專家解讀一致:JPMorgan首席美國經濟學家邁克爾·費羅利表示,鮑威爾的最新講話「鞏固了進一步降息的預期」。MacroPolicy Perspectives創始人Julia Coronado更直言,美聯儲10月份的降息已「板上釘釘」。

表:美聯儲10-12月降息概率變化

時間框架

維持不變

降息25個基點

降息50個基點

10月會議

2.7%

97.3%

-

12月累計

0.1%

6.4%

93.5%

鮑威爾“鴿聲”輕唱,美聯儲踏上平衡木 image 1

結語

鮑威爾的此次講話,是一次在數據迷霧中的精準政策指引。

他既為10月降息鋪平了道路,又為縮表行動的收官劃定了時間框架。

隨著10月30日議息會議的臨近,美聯儲將在數據不全的困境下進行一場高難度的「平衡木表演」。在全球經濟增速放緩的背景下,美聯儲的每一步決策,都將牽動著全球市場的神經。

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