重點摘要：
週五的Bitcoin價格暴跌顯示，即使進入現貨BTC ETF時代，波動性依然存在，槓桿與流動性壓力加劇了損失。
清算規模達到50億美元，投資組合保證金系統失效，突顯非流動性抵押資產的風險。
Bitcoin衍生品顯示，在流動性低迷、破產傳聞及週一美國國定假日導致部分市場休市的情況下，做市商依然保持謹慎。
Bitcoin（BTC）於週五暴跌16,700美元，在不到八小時內出現13.7%的回調。價格急跌至105,000美元，抹去了以BTC計算的期貨未平倉合約總量的13%。儘管損失慘重且連環清算，但這些數據在Bitcoin歷史上並不罕見。
即使不計入“COVID暴跌”——2020年3月12日單日暴跌41.1%，這一跌幅可能因當時主導Bitcoin衍生品交易所BitMEX出現清算問題及短暫15分鐘斷線而被放大，Bitcoin歷史上仍有48個交易日出現更深的回調。
較近期的例子發生在2022年11月9日，當時Bitcoin單日下跌16.1%，跌至15,590美元。該事件與FTX崩盤同時發生，導火索是一份報告揭露Alameda Research近40%的資產與FTX原生代幣FTT掛鉤。Sam Bankman-Fried的集團隨後停止提現，最終申請破產。
儘管ETF推動市場成熟，Bitcoin波動性依然高企
有人認為，自2024年1月美國現貨Bitcoin ETF推出以來，單日10%以上的暴跌已變得較為罕見。然而，考慮到Bitcoin歷史上的四年週期，現在就斷言波動性已真正緩解還為時過早。此外，隨著去中心化交易所（DEX）交易量激增，市場結構本身也在演變。
ETF推出後的相關事件包括2024年8月5日單日下跌15.4%、2024年3月5日下跌13.3%，以及2024年1月現貨ETF剛上市兩天後下跌10.5%。無論具體價格波動如何，週五Bitcoin期貨清算規模達50億美元，這意味著市場可能需要數月甚至數年才能完全穩定下來。
去中心化永續合約交易所Hyperliquid報告稱，多頭部位被強制平倉26億美元。與此同時，包括Binance在內的多個平台交易者反映投資組合保證金計算出現問題。DEX用戶則抱怨自動去槓桿，這通常發生在對手方無法滿足保證金要求時。
實際上，即使是帳面上有大量盈利的交易者，也有部分倉位被單方面終止，對於採用投資組合保證金而非單一風險管理的用戶來說，這造成了重大問題。這種情況不一定是交易所的錯誤或不當行為的證據，而是槓桿操作在流動性相對不足市場中的副產品。部分山寨幣暴跌40%以上，導致交易者抵押品存款大幅縮水。
在暴跌期間，Bitcoin/USDT永續合約價格比現貨BTC/USD低約5%，且至今尚未恢復至事件前水準。通常，這種價差會為做市商帶來套利機會，但目前似乎有某些因素阻礙市場恢復正常狀態。
相關： Crypto.com執行長呼籲調查交易所，因清算規模達200億美元
儘管週五的暴跌明顯造成市場擾動，但也可能歸因於週末流動性稀薄，尤其是美國債券市場因國定假日於週一休市。其他潛在因素還包括破產傳聞，這可能促使做市商避免承擔額外風險。
因此，Bitcoin衍生品市場可能需要數天時間才能全面評估損失範圍，交易者也需判斷105,000美元是否能成為支撐位，或後續還會有更深的修正。
