Hyperliquid 的來時路（二）：發芽

Chainfeeds 導讀：

HyperEVM 上的資產仍舊是 HYPE 的再發行渠道，距離成為獨立的生態系統還有很遠的路。

文章來源：

文章作者：

佐爺

觀點：

佐爺：Hyperliquid 與做市商結盟，為 HyperCore 提供初始流動性，但這一切都建立在對 $HYPE 的預期之上 —— 做市商通過代幣換取長期利潤分成。HyperBFT 節點的擴張方式是換倉，即基金會將代幣份額逐步轉移至做市商節點，以利益綁定他們的長期承諾。由此，$HYPE 成為 Hyperliquid 的核心負債，需要同時滿足做市商、HLP 和代幣持有人的多方需求。然而，這三者的訴求並不一致：若 $HYPE 價格長期停滯，散戶將拋售導致做市商虧損；若價格暴漲，又可能引發巨鯨套現與系統性風險。因此，團隊選擇讓 $HYPE 在 $50 左右區間震盪，這一價格既保留了升值空間，又在熊市中具備較低下行壓力。Hyperliquid 的策略並非直接售賣流動性，而是將其包裝成安全性的資產，以換取節點的信任和承諾。這種以安全性為核心的出售邏輯，成為項目在 HyperEVM 啟動前的重要過渡，也奠定了未來代幣經濟體系的基礎。 Hyperliquid 在 HyperCore 成功複刻 CEX 流動性後，開始構建開放式公鏈架構，讓 $HYPE 不再只是激勵代幣，而是逐步具備真實消費場景。然而從 App Capital 數據看，HyperEVM 上的資金流仍主要來自 $HYPE 的再發行與衍生資產，生態尚未形成獨立的內生循環。LST、借貸與收益協議大多圍繞 $HYPE 展開，而 DEX 等中立基礎設施難以起量。以 Kinetiq 為例，它像是鏈上再發行商，通過包裹 $HYPE 發展 LST、借貸和穩定幣業務，同時作為 HyperBFT 節點參與協議收入分配。相比之下，HyperEVM 的主力 DEX——HyperSwap TVL 僅約 4400 萬美元，遠遜於主流公鏈的流動性水平。這意味著 HyperEVM 目前仍是 $HYPE 的槓桿放大器，而非獨立生態。Hyperliquid 想要複製以太坊的開放式增長，必須讓 $HYPE 從回購支撐轉向真實消費，即通過協議使用和交易活動形成正向循環，否則代幣與流動性的關係仍然是單向依賴。 Hyperliquid 推出的 HIP-3 提案與 CoreWriter System，構成 HyperEVM 與 HyperCore 的價值橋樑。HIP-3 允許用戶在 HyperCore 上自建合約市場，包括預測市場、外匯與期權等，每個項目需質押 50 萬枚 $HYPE 作為保證金。表面上這是一種去中心化拍賣機制，實際上卻通過 CoreWriter 系統建立了 HyperEVM 與 HyperCore 的循環槓桿關係 —— 即生態中產生的 $HYPE 會重新回流至 HyperCore，引發事實上的通縮。由 Kinetiq 發起的眾籌模式進一步強化了這種循環：項目方集資參與競拍，部署後需以 $HYPE 支付手續費並分潤 50% 給 Hyperliquid；若出現違規行為，質押的 $HYPE 將被沒收。這樣，HyperEVM 的交易行為最終都轉化為對 HyperCore 的價值支撐。可以說，Hyperliquid 通過開放訪問權限 + 強制質押機制，實現了代幣價值的閉環放大。HIP-3 不僅重新定義了 $HYPE 的經濟模型，也標誌著 Hyperliquid 從單一撮合系統走向公鏈 + 交易所的混合形態，為其成為下一個 Binance 式平台奠定了結構基礎。