香港穩定幣迎來首波資金撤離

Original Article Title: "Exclusive | Hong Kong Stablecoin, First Batch of Players Exit"

Original Article Author: Zhou Zhou, Foresight News

香港的穩定幣及RWA市場已迎來首波退出潮。

9月29日，Foresight News獲悉，至少包括Guotai Junan International在內的四家中資金融機構，近期出於審慎考量，已撤回其香港穩定幣牌照申請，或暫緩其在RWA賽道的相關嘗試。

香港某金融機構高管Morgan向Foresight News表示，部分中資銀行在穩定幣賽道收到監管部門指導後，態度變得更加謹慎，多家機構選擇暫緩入場。業內人士指出，香港金融管理局為市場參與者設置了兩個重要截止日期：8月31日前表達申請意向，9月30日前提交正式申請。這意味著，明天前未提交申請的機構將錯過首批穩定幣牌照。

在Real World Assets（RWA）方面，部分中資機構也因監管指導而暫緩相關業務嘗試。接近某中資券商的從業者Lee向Foresight News透露，包括Guotai Junan International在內的多家機構已暫停其在香港的RWA相關業務，Guotai Junan的RWA業務已被叫停。Lee還透露，另一家A股上市的中資券商也收到通知，停止其在香港正在進行的RWA嘗試。

業內部分從業者認為，穩定幣也是RWA的一個子類型。美元穩定幣的本質就是將美元這一現實世界資產進行代幣化。

Real World Assets（RWA）是將現實世界中的資產進行代幣化。目前最常見的類型包括美股RWA（股票代幣化）、美債RWA（國債代幣化）、黃金RWA（黃金代幣化）等。作為新興產業，RWA在美國發展迅速。例如，美國最大線上券商Robinhood曾嘗試推出股票RWA（股票代幣化），將SpaceX、OpenAI等知名企業的私募股權進行代幣化，讓散戶能購買未上市公司的代幣化股權，吸引全球金融業關注。

在美國，穩定幣和RWA發展迅猛，Paypal、Robinhood、Nasdaq等巨頭均已入場。歐洲方面，九家歐洲大型銀行宣布將於明年聯合推出合規歐元穩定幣。香港方面，港元穩定幣即將推出，已有超過77家公司提交穩定幣牌照申請意向。同時，在監管部門指導下，香港RWA已在一級市場試點超過兩年，目前有三四十個項目在運行。

然而，針對來自銀行、證券、互聯網等行業的大量內地機構蜂擁進入香港穩定幣及RWA賽道，導致局勢過熱，內地監管部門選擇了降溫。

香港穩定幣及RWA賽道已迎來首波退出潮。

部分降溫

隨著香港穩定幣監管條例正式實施，市場已開始出現降溫跡象，但僅屬於部分降溫。

今年8月初，我曾參加香港一場會議，多家金融機構及互聯網公司宣布申請穩定幣牌照並積極進入RWA賽道。然而，幾乎一夜之間，所有進入香港穩定幣沙盒的金融機構、互聯網公司及組織，均取消了對外採訪及所有有關穩定幣的公開討論。

2025年8月1日，香港正式實施《穩定幣監管條例》，建立全球首個穩定幣全面監管框架。在條例正式實施前夕，監管部門已向各金融機構下發指導意見。

Foresight News從知情人士處獲悉，內地監管部門已向金融機構傳達相關指導，要求機構在穩定幣相關業務及言論上保持低調，不得過度宣傳或製造輿論熱點，嚴格做好內部研究及公關管理。

“可以做，但不能說。”知情人士如是說。

根據Caixin 9月11日報導，知情人士透露，香港穩定幣業務仍處於早期階段，未來方向尚不明朗。中資機構過度參與可能帶來風險，因此需先隔離風險。另一位資深業內人士表示，先前在香港較為積極的中資銀行及國企，如Bank of China Hong Kong、Bank of Communications Hong Kong、China Construction Bank（Asia）、Industrial and Commercial Bank of China（Asia）等，或將推遲提交香港穩定幣牌照申請。其中，Bank of China Hong Kong是香港三家發鈔銀行之一。

Morgan向Foresight News介紹監管態度：首先，內地中資機構參與香港加密業務不得向內地擴展，應謹慎參與虛擬資產相關業務；其次，內地資金不得流入；第三，中資金融機構背後的母公司需承擔合規責任。

總結來看，當前內地監管部門主要擔憂中資金融機構及互聯網公司蜂擁進入香港加密市場，已指導部分中資機構退出穩定幣及RWA業務。與此同時，香港本地“非中資金融機構”仍在有序開展加密貨幣相關業務。

香港穩定幣牌照的發放節奏或將類似此前香港加密貨幣交易所。例如，首批獲得VATP加密貨幣交易所牌照的僅有一兩家機構，第二批則有七八家。

有知情人士向Foresight News透露，年底前，Futu、Victory Securities等多家加密貨幣交易所將在香港正式運營。首批獲得VASP牌照的HashKey等公司，早在2023年8月就已正式上線並提供交易服務，距今已超過兩年。

熱度何時再起，起於何處？

自2025年起，美國整個加密市場持續升溫，從交易所、etf、穩定幣、RWA到DAT，美國加密市場熱點從未間斷。但香港有自己的節奏。

Morgan表示，香港RWA在一級市場已試點超過兩年，目前有三四十個項目在運行，大多項目規模在一至兩百萬港元區間。“理論上，香港RWA可建立二級市場，甚至已有機構申請。”Morgan說。

香港穩定幣亦然。香港穩定幣發行人沙盒於2024年3月12日正式啟動，運行約一年半。隨著香港穩定幣牌照監管條例出台，HKMA於8月收到77份穩定幣牌照申請意向。業內預計，首批穩定幣牌照將於今年底或明年初發放。

香港加密市場的降溫可以一夜之間發生，同樣，香港加密市場的本地升溫、突發升溫，甚至再度降溫，也可能瞬間出現。

國際局勢的變化也在迅速影響香港加密行業。美國、歐洲、韓國等地穩定幣及RWA的進展正在影響香港的步伐。9月25日，九家歐洲大型銀行聯合推出受歐盟MiCA監管的歐元穩定幣。參與銀行表示，該計劃將為美國主導的穩定幣市場提供真正的歐洲選擇，有助於提升歐洲在支付領域的戰略自主權。該穩定幣預計將於2026年下半年首次發行。

DAT（Digital Asset Treasury）也是香港尚未發力的賽道。例如，“Jack Ma加密貨幣概念股”Yunfeng Financial於9月2日在公開市場累計買入10,000 ETH，並在財報中將ETH列為投資資產，表示計劃除Ethereum外，還將探索將BTC、SOL等多元主流數字資產納入戰略儲備資產。過去一個月，Yunfeng Financial股價最高漲幅達65.09%。

在美國，etf、穩定幣、RWA、DAT等加密賽道全面升溫，市場熱情高漲；相比之下，香港對類似賽道仍採取謹慎克制態度。

退出者與新進者

新進者眾，退出者亦眾。

從首批加密貨幣交易所HashKey、OSL，到參與Bitcoin現貨etf的Huaxia Fund，再到穩定幣、RWA、DAT，參與加密貨幣領域的細分賽道過於眾多，導致大量金融機構、互聯網公司持續湧入，爭奪一席之地。

VASP牌照吸引了一批券商加入，如Futu Securities、Tiger Brokers、Victory Securities；Bitcoin及Ethereum現貨etf吸引了一批資產管理機構，如Huaxia Fund、Boshi Fund。穩定幣吸引了一批銀行加入，如BOCI、Standard Chartered Bank；DAT吸引了一批香港上市公司將其納入資產負債表，如Yunfeng Financial……加密貨幣產業正全面融入整個香港金融體系。

暫時退出不代表永久失敗。正如互聯網改變了金融行業，幾乎所有券商如今都是互聯網券商，所有銀行也都是互聯網銀行。未來加密貨幣與金融的融合或將深度無界。首批新進者承擔最大風險，也收穫最大回報。

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