這輪牛市已經到頂了嗎？

來源：The DeFi Report

原標題：Is the Top In?

編譯及整理：BitpushNews

一場小型的山寨幣季剛剛結束。它始於ETH從BTC中抽取流動性，當時市場在DATs（數字資產財庫）推出前提前進行炒作。

接著，我們看到山寨幣又從ETH中抽取流動性。ENA、WLD、HYPE、PUMP、SOL、BNB和AVAX等資產都表現優異。

現在，我們正看到流動性輪動回到BTC。

但見頂的可能性有多大？這是每個人心中都在問的問題。

我們將在今天的報告中試圖回答這個問題。

比特幣

正如引言所述，一個迷你的「山寨幣季」在夏季的幾個月裡展開。

在此期間，BTC支配地位（BTC Dominance）從65%下降到57%。

ETH最先上漲，ETH/BTC比率從4月份的低點0.018上漲到0.042，因為流動性從BTC轉移。

現在，ETH/BTC比率正在回落，BTC支配地位圖表似乎準備在57%範圍內盤整（我們仍然認為它最終會走低）。

鏈上數據 (Onchain Data)

長期持有者 (Long-Term Holders)

在7月和8月獲利了結後，長期持有者的供應量開始趨於平穩——這是一個積極的信號。

ETF資金流 (ETF Flows)

與此同時，流入ETF的資金流有所減弱。

從好的方面來看，從ETF流出的資金量也有所下降。

現貨交易量 (Spot Volumes)

交易量在今年早些時候達到峰值後仍然低迷——這表明在過去六個月中，缺乏大量「新資金」進入市場。

BTC的下一步？

在撰寫本文時，BTC當前交易價格為109,000美元，低於其50日移動平均線（114.3k美元）和100日移動平均線（113.8k美元）。它仍高於其200日簡單移動平均線（103.8k美元）。

我們無疑失去了動能。

然而，當我們尋找見頂信號時，我們更傾向於關注更長期的50週移動平均線。

為什麼是50週？

在過去的三個週期中，當BTC在週期第4年出現週收盤價低於50週簡單移動平均線（SMA）時，它標誌著熊市的開始。

比特幣的50週移動平均線目前為99,000美元。

山寨幣

山寨幣季指數 (Altseason Index)

我們可以從圖表中直觀地看到「夏季山寨幣季」。

如果你期望的是2021年那種「水漲船高」，所有幣種都上漲的場面，你可能不會覺得這是「山寨幣季」。

這種情況不會在本週期發生。現在的關鍵是選擇正確的資產並找到最佳的入場點。

什麼是「正確的」資產？那些擁有強大基本面、代幣經濟學以及心智份額/敘事（財政部公司）的資產。

我們很幸運，在調整之前，我們投資組合中的一些山寨幣獲得了豐厚的利潤。

以太坊

ETH已跌破其50日移動平均線，目前交易價格低於至關重要的4,000美元關口。

進一步下跌可能將其帶至100日移動平均線，即3,700美元。但歸根結底，如果ETH要持久突破新的歷史高點，它需要BTC守住關鍵支撐位。

「藍籌」迷因幣 ("Blue-Chip" Memes)

由於流動性從風險曲線的長端撤出，迷因幣目前受到的衝擊最為嚴重。

如果我們假設週期仍然有上漲空間（詳見下文），其中一些代幣可能會迎來不錯的入場點。

資金費率 (Funding Rates)

隨著動能減弱，期貨市場中ETH的資金費率已轉為負值。

從目前的理想設置來看，需要在交易員中進一步形成看跌頭寸，然後情緒轉變，空頭回補才能重新點燃牛市。

總結思考

見頂的可能性高嗎？

這當然是可能的，但我們不認為當前是頂部。在我們看來，最近的拋售是一次健康的修正/清洗，牛市結構仍然完好無損。

我們認為，永續合約市場（尤其是山寨幣）的過度槓桿和自滿情緒是罪魁禍首。過去幾天，ETH在中心化交易所經歷了4.8億美元的期貨多頭清算——這是2021年4月以來最多的一次。在 Hyperliquid 和其他永續合約去中心化交易所上損失的資金還有數十億美元。

2021年發生這種情況時，事實證明這只是通往歷史新高路上的一次小挫折。

在許多方面，我們看到了與去年的許多相似之處——當時市場在美聯儲9月份降息後短暫上漲，然後修正，接著在10月和11月出現了更大的漲勢。

從宏觀經濟和商業週期的角度來看，我們認為設置是積極的：

• 盈利正在上升

• 銀行正在放貸

• 美聯儲正在降息

• 資本仍在轉向風險曲線（小型股現在表現優異）

• 長期收益率適度上升（鑑於增長依然強勁，這是應有的）

• 昨天發布的首次申請失業救濟金數據顯示失業率仍然很低

• ISM似乎準備進入擴張區域

話雖如此，我們確實看到一些流動性因美國財政部補充其「活期賬戶」而被撤出市場。在過去幾週，大約5000億美元被重新添加到TGA（美國財政部一般賬戶）中。

我們認為這是造成加密貨幣拋售的原因之一（以及過度槓桿）。

好消息是？

這已經過去了，因為TGA已回到目標水平。

展望未來

為了確認牛市的繼續，我們正在關注以下幾點：

1. BTC守住其此前的高點105,000-107,000美元的區間。如果突破這個區域，最終需要守住的水平是50週移動平均線（目前為99,000美元）。如果跌破這個水平，熊市的可能性將大於牛市。

2. ETH反彈並重新奪回4,000美元關口。如果跌破，我們期待在100日SMA（3,700美元）附近反彈。

一般來說，2021年週期結束時，市場讓許多投資者措手不及。在我們看來，這種「創傷」在當前的市場情緒中表現得很明顯。

市場不僅目前處於恐慌水平，而且我們在社交媒體上也看到了大量「到頂了」的聲音。

現實是，當真正的頂部到來時，很少有人會大聲疾呼。

這就是市場心理學的運作方式。

請保持好奇心。