比特幣漲幅停滯的原因是什麼？

比特幣現貨累積仍在進行，否則比特幣價格很可能遠低於當前水平。

撰文：Matt Crosb

編譯：AididiaoJP，Foresight News

儘管機構持續增持，但比特幣的價格走勢仍不盡如人意，供需動態顯示長期持有者正在獲利了結。

近幾週，比特幣的價格讓許多投資者感到困惑。儘管機構和國庫公司大量增持，比特幣價格卻一直處於橫盤狀態。這究竟是機構增持的謊言，還是我們僅僅目睹了供需之間的拉鋸戰？

在深入研究了鏈上數據、國庫持倉以及衍生品活動，以區分事實與陰謀論，並解釋真正推動比特幣價格的因素。

機構增持與比特幣價格停滯的矛盾

過去幾個月，ETF 和國庫公司估計累計增持了 20 萬枚 BTC。從整體來看，國庫總持倉量現已接近 100 萬枚比特幣。然而儘管有這些資金流入，比特幣價格在短暫觸及 12 萬美元以上的歷史新高後回落至 10.8 萬美元，之後便一直橫盤整理。

為什麼這種機構需求沒有反映在比特幣價格上？答案在於長期持有者的獲利了結。自 7 月以來，已有超過 45 萬枚 BTC 從長期錢包轉移至新的短期市場參與者手中。這種派發行為實際上抵消了機構資金流入對比特幣價格的看漲影響。

長期持有者正在獲利了結

鏈上數據清楚顯示，持有比特幣四至十年的群體正在拋售。這些投資者以遠低於當前的價格累積比特幣，如今隨著比特幣價格創下歷史新高，他們正在實現利潤。

這種模式並不新鮮。從歷史上看，長期持有者會在散戶和機構推高比特幣價格時減少持倉，等到市場冷卻後再重新累積。當前數據表明，這一群體的拋壓正在加速，加劇了比特幣價格的橫盤震盪。

衍生品因素的影響

對比特幣價格走勢形成拖累的另一個因素是期貨和期權活動的增加。自 7 月以來，各交易所的衍生品未平倉合約量增加了約 5 萬枚 BTC。雖然這不能直接證明「槓桿比特幣」的存在，但這確實意味著資金流入了槓桿賭注，而非現貨累積，從而限制了比特幣價格的上行壓力。

CME 期貨和期權市場也顯著擴張，放大了衍生品對短期比特幣價格走勢的影響。其淨效應是：更多流動性被鎖定在合約中，BTC 本身的直接買壓減少。

供需動態的作用

那麼，比特幣價格是否被槓桿比特幣操縱？證據並不強烈支持這一結論。我們正在目睹的是即時供需經濟學在發揮作用：

• 機構累計增持 20 萬枚 BTC。
• 長期持有者派發 45 萬枚 BTC。
• 5 萬枚以上 BTC 鎖定在衍生品市場。

綜合來看，這解釋了為什麼儘管機構需求登上頭條，比特幣價格卻依然停滯不前。

比特幣價格下一步如何走？

儘管當前狀況表明短期內可能繼續震盪整理，但這並不像是市場頂部。如果資金費率轉為負值，一場空頭擠壓可能會推動比特幣價格再次上漲。然而就目前而言，累積與派發之間的不平衡表明橫盤走勢可能持續。

放眼全局，比特幣的牛市依然完好。擔心「槓桿比特幣」的投資者應記住：現貨累積仍在進行，如果沒有它，比特幣價格很可能遠低於當前水平。