Sun Valley發布2025年第二季度財報重點：營收與盈利能力展現實力，長期聚焦高價值「AI協同」

CANGO Group（股票代碼：CANG）已發佈2025年第二季度財報重點，展現強勁的營收與利潤表現。來自兩項一次性會計調整的帳面虧損屬於非經營性，並不反映實際業務損失，公司仍專注於高價值的「AI算力與能源協同」場景。
 

1. 核心財務指標：營收與利潤表現強勁

1. Bitcoin作為公司核心業務：2025年第二季度，公司實現總營收10億元人民幣，其中Bitcoin挖礦業務貢獻9.89億元人民幣，佔總營收超過98%。經過9個月的轉型期，CANGO已成為全球算力排名第二大的礦業公司之一。

2. 利潤水平展現業務韌性：調整後EBITDA達到7.1億元人民幣，有效剔除非經營性因素，真實反映Bitcoin挖礦業務的盈利能力與經營健康狀況。

3. 成本管控建立競爭優勢：本季度綜合成本控制在98,636美元，與行業內同類公司相比展現顯著成本優勢，為持續盈利與風險對沖提供堅實支撐。

4. 財務儲備支持戰略推進：截至報告期末，公司持有現金及現金等價物1.18億美元，為未來業務擴張、戰略投資及市場波動管理提供充足流動性儲備。

2. 本季度關鍵事件：算力突破與基礎設施升級

1. 算力規模達到行業領先水平：本季度成功實現算力50 EH/s，截至2025年6月30日，該算力約佔全球Bitcoin網絡總算力的6%，標誌著公司核心產能的關鍵突破，進一步鞏固其行業地位。

2. 戰略收購優化運營佈局：8月完成對美國喬治亞州一座50MW礦場的收購。此次收購不僅有效降低電力採購成本、提升運營穩定性，還獲得了支撐未來業務增長的核心基礎設施，為進一步擴大算力奠定基礎。

III. 核心模式解讀：「輕資產模式」三大競爭優勢

公司堅持輕資產運營策略，核心聚焦於「優先戰略採購在架二手礦機」，實現算力的快速、低成本擴張與規模化。該模式的核心優勢可從三個層面體現：

(1) 成本優勢：挖礦成本低於市場價，為投資者創造超額價值

通過精細化運營，公司將單枚Bitcoin挖礦綜合成本控制在約98,000元人民幣，顯著低於當前Bitcoin市場價格，確保業務穩定利潤空間。對於投資者而言，購買公司股票相當於以低於市場價的成本間接持有Bitcoin相關資產。該成本優勢有實際運營數據支撐，相較於直接在二級市場購買Bitcoin，性價比更高。

(2) 槓桿優勢：「雙重槓桿」放大收益，契合高彈性需求

在業務運營中，構建了「算力槓桿+經營槓桿」雙重槓桿體系：一方面，通過以Bitcoin質押的中長期貸款等融資方式擴大算力，實現「算力槓桿」；另一方面，在日常經營中，通過合理優化負債提升資本效率，實現「經營槓桿」。這種雙重槓桿效應優於直接購買Bitcoin或Bitcoin ETF，最大化享受Bitcoin價格上漲帶來的收益彈性，更好滿足追求高回報的投資者需求。

(3) 資產與股權優勢：高效運營保障股東權益，降低稀釋風險

與行業內同類公司（如MARA）相比，在維持同等50 EH/s算力規模的同時，公司展現出更優的淨資產與運營資產配置效率，且無需通過「頻繁增發」來覆蓋運營開支。部分同行因成本管控能力較弱，需依賴增發股份緩解財務壓力，導致股東權益大幅稀釋。公司的運營模式能有效保障股東利益，避免因股權稀釋而削弱投資者實際回報。

IV. 淨虧損說明：一次性會計調整，非經營性實質虧損

本季度財報顯示的淨虧損主要源於兩項一次性會計調整。這些調整雖暫時降低了報表利潤，但為未來業務擴張奠定堅實基礎，屬於對長期增長的戰略性投入，而非實際經營損失。

具體原因如下：

1. 18E礦機交付產生非現金損失：該礦機交易價格已鎖定至2024年10月，隱含每ADS發行價約2美元；截至2025年6月30日，公司股價已接近翻倍，按當前公允價值計算。

經重新評估後，確認帳面損失，該部分損失在損益表「礦機減值損失」科目下體現。

2. 中國資產處置產生一次性損失：資產處置過程中，相關資產經第三方專業評估機構評估的公允價值低於原帳面價值，產生一次性減值損失。該損失在損益表「投資淨收益」科目下體現，金額為-8,089萬美元。

五、未來戰略方向：從「單一挖礦」向「能源+HPC」一體化平台轉型

公司將分階段推進戰略轉型，逐步從純Bitcoin挖礦業務向「能源+HPC（高性能計算）」一體化服務平台轉型。短期內（未來數個季度），將聚焦以下三項核心行動，同時為長期HPC

業務奠定基礎：

(I) 短期核心行動：夯實基礎，優化運營

1. 釋放現有算力資產最大價值：通過提升運營精細化管理，推進先進礦機分批部署等策略，充分釋放50 EH/s算力集群的產能潛力，持續優化產出效率。

2. 深化成本管控優勢：將「核心降本」作為重點方向，積極推動低電價礦場收購，進一步壓縮電力成本，鞏固行業成本競爭力。

3. 拓展綠色能源與儲能業務：持續提升綠色能源（綠電）及儲能項目的運營能力。此舉不僅可直接降低挖礦運營電費，還能積累可再生能源管理經驗，未來通過綠電自用或對外

銷售，實現多元化收入。

(II) 長期戰略佈局：進軍HPC領域，探索新成長曲線

在短期業務基礎上，公司瞄準「AI算力與能源協同」高價值場景，已啟動HPC試點項目計劃；預計2026年上半年將有具體試點項目落地，標誌著公司向「能源+HPC」一體化平台轉型取得實質性進展。

本文為投稿內容，不代表BlockBeats觀點。