導航HYPE十一月代幣解鎖：Hyperliquid長期價值的關鍵轉折點

Hyperliquid 原生代幣 HYPE 於 2025 年 11 月的解鎖，對於該協議的長期價值主張而言是一個關鍵時刻。該事件預計於 2025 年 11 月 29 日進行，將根據 cliff vesting 計劃向核心貢獻者釋放 9,920,000 枚 HYPE 代幣（佔當前流通供應量的 2.97%）[1]。儘管此次解鎖規模相對溫和，但其對市場動態和投資者情緒的影響仍需謹慎審視。

代幣供應動態：雙刃劍

Hyperliquid 的代幣經濟學設計旨在平衡增長激勵與供應端紀律。截至 2025 年 8 月，333,772,999 枚 HYPE 代幣（佔總供應量的 33.38%）已經解鎖，剩餘的 66.62% 將於 2027 至 2028 年間陸續解鎖 [1]。2025 年 11 月的解鎖雖然在絕對數量上不大（僅佔 51 億 HYPE 總供應量的 0.02%），但可能帶來短期拋壓。這一點尤其值得注意，因為該代幣目前的估值為：完全稀釋估值（FDV）超過 500 億美元，而市值僅為 168 億美元 [2]。如此巨大的差距意味著市場已經將未來增長預期計入價格，但如果供應端約束減弱，也會使代幣面臨波動風險。

然而，協議的自動回購機制則提供了對沖。Hyperliquid 超過 93% 的協議收入——2025 年 8 月衍生品交易量 3570 億美元所產生的 1.05 億美元手續費——都用於 HYPE 回購 [2]。負責這些回購的 Assistance Fund，自 2025 年 1 月以來已從 300 萬枚增長至 2,980 萬枚代幣，目前價值超過 15 億美元 [2]。這形成了一個自我強化的循環：交易量越高，回購越多，流通供應減少，價格上行壓力得以維持。

市場韌性：過往解鎖的啟示

歷史數據顯示，Hyperliquid 的市場對代幣解鎖展現出一定韌性。例如，2024 年 11 月的解鎖——釋放了 31% 的 HYPE 供應——並未動搖代幣的價格走勢。強勁的鏈上活動和積極的回購抵消了潛在的拋壓，使 HYPE 在 2025 年 8 月創下 50 美元的歷史新高 [3]。然而，並非所有時期都如此順利。2025 年底，XPL（Hyperliquid 的 pre-launch 代幣）因巨鯨操作出現 2.5 倍暴漲，導致 1,700 萬美元自動減倉損失，平台因此實施了如標記價格 10 倍硬性上限等安全措施 [4]。這些事件凸顯了即便是基本面強勁的 DeFi 協議，也難以完全避免流動性失衡的風險。

2025 年 11 月的解鎖，雖然規模較小，但仍可能考驗這種韌性。分析師警告，未來幾年向核心貢獻者釋放的 12 億枚 HYPE 代幣（佔總供應量的 23.8%）可能帶來更顯著的拋壓 [5]。然而，目前這次解鎖規模有限，加上 Assistance Fund 有能力吸收供應，市場或可平穩度過。

投資者的策略啟示

對投資者而言，關鍵問題在於 Hyperliquid 的代幣經濟學能否在這些供應端挑戰下維持長期價值。該協議兼容 Ethereum 的基礎設施，以及美國監管環境下日益增長的機構興趣，為其發展提供了順風 [5]。此外，2025 年 HyperCore 與 HyperEVM 的整合，提升了平台在鏈上交易和去中心化應用領域的實用性，擴大了其吸引力 [3]。

然而，風險依然存在。FDV 與市值的巨大差距意味著當前價格已假設交易量和回購效率將持續增長。如果這些假設因監管阻力、競爭或 DeFi 採用放緩而落空，2025 年 11 月的解鎖可能加劇下行壓力。

結論：一個經過計算的轉折點

Hyperliquid 於 2025 年 11 月的解鎖並非終點，而是一個關鍵的轉折點。該協議能否將代幣供應動態轉化為持續價值，將取決於其維持高交易量、有效執行回購並適應市場風險的能力。對投資者而言，這次解鎖是一個評估 Hyperliquid 基本面——強勁的收入能力、創新的代幣經濟學和戰略性基礎設施升級——能否超越 DeFi 固有波動性的機會。

最終，2025 年 11 月的解鎖將被記住的不是其規模，而是它如何考驗這個已經屢次打破預期的協議的實力。

來源：
[1] Hyperliquid (HYPE) - Tokenomics
[2] Hyperliquid will unlock 9920000 HYPE tokens...
[3] Hyperliquid (HYPE) Price Prediction 2025, 2026, 2030
[4] Crypto Platform Hyperliquid Responds to XPL Market Chaos With Key Updates
[5] Hyperliquid's Buybacks Fuel HYPE's Record Surge—But...