Hyperliquid的快速營收增長與對以Ethereum為主導的衍生品市場的顛覆：新興鏈上T資本重新配置機會

Hyperliquid 在去中心化衍生品市場的崛起，重新定義了競爭格局，對 Ethereum 長期以來在鏈上交易的主導地位構成挑戰。到 2025 年 8 月，該平台創造了 1.05 億美元的協議收入，較 7 月的 8,660 萬美元增長 21% [1]，同時處理了 3,570 億美元的衍生品交易量，月增長 12% [4]。這一增長使 Hyperliquid 成為加密衍生品最大的鏈上交易場所，2025 年 7 月佔據了所有區塊鏈收入的 35%，並以巨大優勢超越了 Ethereum 的鏈上衍生品收入 [5]。該平台的混合架構結合了自定義 Layer-1 區塊鏈（HyperCore）與 Ethereum Virtual Machine（EVM）兼容性，實現了亞秒級最終性和每秒 200,000 筆訂單 [6]，在保持去中心化的同時，足以與中心化交易所競爭。

Hyperliquid 的代幣經濟學進一步強化了資本重新分配的故事。其 97% 的手續費銷毀機制，通過 Assistance Fund 運作，在 90 天內已將 HYPE 的流通供應量減少 0.65% [1]，對代幣價格形成上行壓力。2025 年 8 月初，HYPE 創下 51.12 美元的歷史新高 [3]，這一漲勢由機構採用和 13 億美元回購 2,850 萬枚代幣推動 [4]。這與 Ethereum 的衍生品市場形成鮮明對比，儘管其未平倉合約（OI）達到 1,326 億美元 [2]，但 2025 年第三季度已有 75% 的市場份額被 Hyperliquid 奪走 [1]。該平台每日可處理 300 億美元的交易量 [3]——年初至今未平倉合約增長 369% [4]——凸顯其吸引流動性和機構資本的能力。

Hyperliquid 的顛覆不僅體現在數據上。其無需許可的永續合約市場創建（HIP-3）以及對如借貸、memecoins 等 DeFi 原語的支持 [6]，推動了創新發展；而 2024 年 11 月向 90,000 個地址空投 31% HYPE 供應量 [3]，則擴大了持有者基礎並促進了社群參與。這些因素，加上 2025 年中期 TVL 達到 22 億美元 [5]，凸顯其作為鏈上金融基礎設施的重要地位。

然而，風險依然存在。監管審查、來自 Ethereum Layer-2 的競爭，以及安全漏洞都可能抑制增長。但 Hyperliquid 的技術優勢——亞秒級最終性、高吞吐量及回購驅動的代幣模型——使其有望維持增長動能。對投資者而言，該平台代表了一個具有吸引力的資本重新分配機會，提供了對去中心化基礎設施的敞口，這正在重塑衍生品交易。隨著 Hyperliquid 的 TVL 和交易量持續超越 Ethereum，問題已不再是它能否顛覆現狀，而是它將以多快的速度重新定義整個 DeFi 生態系統。

Source:
[1] Hyperliquid's 2025 Growth: Metrics & Governance Proposals
[2] The $5 Trillion Crypto Shift: Ethereum, Hyperliquid, SUI,
[3] Hyperliquid Now Dominates DeFi Derivatives, Processing,
[4] Hyperliquid (HYPE): S1 2025 Activity Report
[5] Hyperliquid Outpaces Ethereum in Weekly Revenue
[6] Hyperliquid Now Dominates DeFi Derivatives, Processing,