AAVE V4革命：模組化架構如何重塑DeFi借貸市場？

撰文：傘，深潮 TechFlow

原標題：詳解 AAVE V4 升級：用模組化重塑借貸，老幣能否迎來又一春？

25日晚間，AAVE創辦人Stani宣布即將上線AAVE V4的貼文迅速吸引了大量關注與討論，而近期AAVE與WLFI關於7%代幣分配提案的爭議也在市場中鬧得沸沸揚揚。

一時間，市場的關注度都匯集在了AAVE這個老牌借貸協議上。

雖然AAVE和WLFI的爭議暫時還沒有一個最終定論，但在這場「鬧劇」背後，似乎展現了一副別樣的景象——「流水的新幣，鐵打的AAVE」。

隨著越來越多新幣的出現，在鏈上固定的代幣借貸需求的刺激下，AAVE無疑擁有著良好的基本面和催化劑。

此次V4更新，或許可以讓我們看清其在DeFi領域未來的強大競爭力，以及其業務量不斷上漲的根源所在。

從借貸協議到DeFi基礎設施

當我們討論AAVE V4時，首先需要理解一個關鍵問題，為什麼市場對這次升級有期待？

從2017年的ETHLend，到今天386億美元TVL的DeFi巨頭，作為老牌協議，AAVE過去的每個版本更新，實際上都在做優化，並且能夠在不同程度上影響鏈上資產的流動性和玩法。

AAVE的版本史，其實就是DeFi借貸的進化史。

2020年初，V1上線時，整個DeFi鎖倉量還不到10億美元。AAVE採用流動池取代P2P模式，讓借貸從「等待撮合」變成「即時成交」。這個改動幫助AAVE快速獲得市場份額。

V2在2020年底推出，核心創新是閃電貸和債務代幣化。閃電貸催生了套利和清算生態，成為協議重要收入來源。債務代幣化則讓頭寸可以轉讓，為後續的收益聚合器鋪平了道路。2022年的V3主打跨鏈互通，讓更多鏈上資產得以進入AAVE，成為多鏈流動性的連接器。

更重要的是，AAVE已經成為了定價基準。DeFi協議在設計利率時，都會參考AAVE的供需曲線。新項目在選擇抵押率時，也會對標AAVE的參數。

不過儘管是基礎設施，但V3的架構限制越來越明顯。

最大的問題是流動性割裂。目前AAVE在Ethereum有600億美元TVL，Arbitrum只有44億，Base更少。每條鏈都是獨立王國，資金無法高效流動。這不僅降低了資金效率，也限制了小鏈的發展。

第二個問題是創新瓶頸。任何新功能都需要走完整的治理流程，從提案到實施往往需要數月。在DeFi快速迭代的環境下，這種速度顯然跟不上市場需求。

第三個問題是客製化需求無法滿足。RWA項目需要KYC，GameFi需要NFT抵押，機構需要隔離池。但V3的統一架構很難滿足這些差異化需求。要麼全部支持，要麼全部不支持，沒有中間地帶。

這就是V4要解決的核心問題：如何讓AAVE從一個強大但僵化的產品，變成一個靈活開放的平台。

V4 升級

根據已公開的信息，V4的核心改進方向在於引入「統一流動性層」（Unified Liquidity Layer），採用Hub-Spoke模型來改變已有的技術設計甚至是商業模式。

圖源@Eli5DeFi

Hub-Spoke：解決既要又要的問題

簡單來說，Hub匯集所有流動性，Spoke負責具體業務。用戶永遠通過Spoke互動，每個Spoke可以有自己的規則和風險參數。

這意味著什麼？意味著AAVE不再需要用一套規則服務所有人，而是可以讓不同的Spoke服務不同的需求。

比如，Frax Finance可以創建一個專門的Spoke，只接受frxETH和FRAX作為抵押品，設定更激進的參數；與此同時，一個「機構Spoke」可能只接受BTC和ETH，要求KYC，但提供更低的利率。

兩個Spoke共享同一個Hub的流動性，但彼此風險隔離。

這種架構的精妙之處在於，它解決了「既要又要」的難題。既要深度流動性，又要風險隔離；既要統一管理，又要靈活客製。過去這些在AAVE裡是矛盾的，但Hub-Spoke模型讓它們可以共存。

動態風險溢價機制

除了Hub-Spoke架構，V4還引入了動態風險溢價機制，革新了借貸利率的設定方式。

不同於V3的統一利率模型，V4根據抵押品品質和市場流動性動態調整利率。例如，WETH等高流動性資產享有基礎利率，而LINK等波動性較高的資產需支付額外溢價。這種機制通過智能合約自動化執行，不僅提升了協議的安全性，還讓借貸成本更公平。

智能帳戶

V4的智能帳戶功能讓用戶操作更高效。過去，用戶需要在不同鏈或市場間切換錢包，管理複雜頭寸費時費力。現在，智能帳戶允許通過單一錢包管理多鏈資產和借貸策略，減少操作步驟。

一個用戶可以在同一介面內調整Ethereum上的WETH抵押品和Aptos上的借款，無需手動跨鏈轉移。這種簡化的體驗讓小額用戶和專業交易者都能更輕鬆地參與DeFi。

跨鏈與RWA：擴展DeFi邊界

V4通過Chainlink CCIP實現秒級跨鏈互動，支持Aptos等非EVM鏈，讓更多資產無縫接入AAVE。比如，一個用戶可以用Polygon上的資產抵押，在Arbitrum上借貸，全部在一筆交易中完成。此外，V4整合現實世界資產（RWA），如tokenized國債，為機構資金進入DeFi開闢新路徑。這不僅擴大了AAVE的資產覆蓋，也讓借貸市場更具包容性。

市場反應

雖然本週AAVE跟隨加密市場大盤經歷了暴跌，但其今日反彈力度明顯強於其他頭部DeFi標的。

AAVE代幣在本週經歷加密市場暴跌後24小時內全網交易量高達1872萬美元，遠遠高於Uni的720萬美元和Ldo的365萬美元，反映出投資者對協議創新的積極回應，而交易活躍度提升也進一步增強了流動性。

TVL則更直觀體現了市場對其認可程度，相較於8月初，AAVE的TVL量級本月飆升19%至最高接近700億美元關口創下歷史新高，目前位於ETH鏈上TVL排名第一。這一增長遠遠超越DeFi市場平均水平，TVL的增加也從另一方面驗證了AAVE V4多資產支持策略的有效性，或許暗示著機構資金已經悄然入場。

根據TokenLogic數據顯示，AAVE淨資產總額已經創下1.327億美元（不包含AAVE代幣持倉）的新高，在過去一年內增長約130%。

鏈上數據方面，截止至8月24日，AAVE上未平倉合約超4.3億美元，創下六個月內新高。

除了直觀的數據，AAVE此次升級也引起了社群的廣泛討論，目前V4釋出的前置信息也獲得了大量的支持和認可，尤其是在資金利用率和可組合DeFi上，讓市場看到了更多的可能性與潛力。

Make DeFi great again

結合目前已經披露的更新內容來看，AAVE這次升級很有可能會帶領DeFi市場再上一個台階，模組化架構、跨鏈拓展和RWA整合這些升級亮點不僅點燃了市場熱情，同樣也推動了價格和TVL的上升。

而其創辦人Stani似乎也對V4升級後對DeFi賽道的影響充滿信心。

或許在不遠的未來，AAVE會藉著加密牛市到來的流動性「東風」扶搖直上，開啟無限可能。