Pendle 推新平台 Boros:瞄準永續合約資金費率的衍生品新賽道
Pendle 團隊推出專注於永續合約資金費率交易的平台 Boros,將業務從收益率代幣化擴展至更廣闊的衍生品市場
作者:Lex,ChainCatcher
2025 年 8 月 6 日,在 DeFi 收益率市場佔據領先地位的 Pendle 團隊,將其業務版圖擴展到了一个全新的領域。他們於 Arbitrum 上正式推出了名為 Boros 的平台,其核心功能只有一個:將永續合約中不確定的資金費率,轉化為一種標準化的、可交易的鏈上資產。
對於日交易量動輒超過千億美金的永續合約市場而言,資金費率是平衡多空力量的關鍵機制,但其高波動性也給交易者、做市商和依賴對沖策略的協議(如 Ethena)帶來了巨大的風險敞口。
Boros 的誕生,正是為了解決這一長期存在的痛點,它提供了一個專門的場所,讓市場參與者可以對沖或投機於未來資金費率的走向。這一創新舉措迅速獲得了市場響應,不僅助推 Pendle 的總鎖倉價值(TVL)突破 80 億美元,其原生代幣 $PENDLE 價格也應聲上漲。
Boros 的核心機制:馴化資金費率
在永續合約交易中,資金費率(Funding Rate)是平衡多空力量的關鍵機制,但其高波動性也給交易者帶來了顯著的風險敞口。 Boros 的核心目標,就是為這種不確定性提供一個解決方案。
其實現方式,是通過將未來的資金費率收益代幣化為 Yield Units (YUs)。這一設計類似於傳統金融中的利率掉期,允許交易雙方對賭未來費率的走勢:
多頭(Long YU):支付一個由市場定價的固定年化費率(Implied APR),以換取未來實際產生的浮動資金費率收益。適用於預期資金費率將上漲的場景。
空頭(Short YU):接收固定的年化費率,同時承擔支付未來浮動費率的義務。適用於對沖或押注資金費率將下降的場景。
Boros 初始支持 Binance 的 BTC-USDT 和 ETH-USDT 永續合約,未來將擴展至 SOL 、 BNB 等資產,以及 Hyperliquid 、Bybit 等平台。整個交易過程在 Arbitrum 上的全鏈上訂單簿(orderbook)中完成,確保了透明性和去中心化。
值得注意的是 Boros 提供的資本效率。據官方資料,平台支持高達 1000 倍的理論資本效率,允許用戶以較小的抵押品對沖大規模頭寸的資金費率風險。這對於 Ethena 這類執行 Delta-Neutral 策略、管理著龐大資產規模的協議來說,具有顯著的實用價值。
戰略考量:為何要獨立推出 Boros ?
Pendle 選擇為 Boros 建立一個獨立平台,而非在既有的 V2 框架上迭代,反映了其清晰的戰略規劃。
Pendle V2 的設計初衷是處理鏈上原生收益,其機制更適應相對可預測的收益環境。而永續合約的資金費率源自中心化交易所(CEX)內部激烈的多空博弈,其波動性、頻率和風險特徵與鏈上收益截然不同。
另起爐灶,使 Pendle 能夠:
- 定制化風險管理:為高頻、高波動的資金費率交易量身打造風控模型和清算引擎。
- 隔離系統風險:避免將鏈下衍生品的潛在風險直接引入成熟的 V2 生態系統。
- 構建專注的流動性:圍繞資金費率這一特定資產,構建獨立的流動性池和市場深度。
這一決策,是 Pendle 將其業務從"現貨收益率"(spot yield)擴展至"衍生品未來"(funding futures)的關鍵一步,意在構建一個更全面的收益率交易生態。
機遇與挑戰並存
Boros 上線初期的市場反響強烈,持倉上限(OI)被迅速填滿並多次上調,證明了市場對此類工具的真實需求。
其最大的機遇在於,它為市場上龐大的 Delta-Neutral 策略(如 Ethena 的 USDe)提供了急需的對沖工具,能有效管理負資金費率時期的系統性風險。
然而,新機制也面臨著挑戰。首先是系統性風險,依賴預言機喂價和內置槓桿的模式,在極端行情下可能面臨連鎖清算的風險。其次是市場競爭,雖然 Boros 在資金費率衍生品上先行一步,但仍需面對 dYdX 、Hyperliquid 等成熟衍生品平台的潛在競爭。
未來, Boros 的成功將取決於其風險管理的穩健性、流動性的持續增長,以及與 DeFi 生態中其他協議的整合深度。
寫在最後:衍生品市場的新信號
Boros 的推出可以視為 DeFi 衍生品市場演進的一個重要信號。首先,市場的創新焦點正從基礎的永續合約,轉向更精細化的"二階衍生品"。對資金費率、波動率等核心元素的解構和再打包,正在成為新的前沿。
其次,衍生品賽道可能出現更明確的功能分化。未來市場可能由提供一站式服務的綜合性平台,和專注於特定風險對沖工具(如 Boros)的專業化平台共同構成。
最後,新基礎設施的需求正在浮現。隨著資金費率交易的成熟,圍繞其進行套利、提供流動性以及構建結構化產品的工具和服務,或將成為 DeFi 生態的下一個價值增長點。
(本文僅供參考,不構成任何投資建議)
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